$大唐发电(00991)$ $大唐发电(SH601991)$ 前言：如果我们大唐发电的投资者说，明年大唐非煤电业务利润可以达到90亿，相信绝大多数人会嗤之以鼻。他们认为往年利润只有十几亿（扣掉永续债利息后直接不赚钱），去年更是亏了90亿，非煤电业务怎么可能有90亿利润？
要回答这个问题很复杂，简单说，大唐是一个重资产公司，合并报表总资产达到2900亿，营收过千亿，所以利润弹性非常大，经营不好的时候它是一个不赚钱的公司，经营好了瞬间变成利润百亿的巨头。下面细数现在对比2020年的进步，解释为什么2020年大唐的利润仅仅只有30亿，而明年可以上百亿。
（部分内容以前讲过，这次一是整理汇总，二是加入部分新的内容）
水电篇：
详细介绍：网页链接
以前介绍过，重庆地区、云南地区今年涨电价了，四川地区会减少弃水。
长河坝、黄金坪是大唐发电在大渡河的水电站，往年是弃水的重灾区，因为送出能力严重不足——输电装机量达到8GW，送出能力仅仅只有3.2GW（截图内容由@沉蓝和静 分享）。
据悉，今年四川甘谷地至蜀州500千伏输电线路改接工程带电投运后，四川电网甘蜀改工程投运后，将让甘孜州电网合计外送能力从现有的827万千瓦提升37%，至1135万千瓦，为成都等负荷中心提供更稳定的电源，实现四川清洁能源在更大范围内的优化配置。也就是说，这条输电线路使甘孜的送出能力提升了308万千瓦，极大改善了大唐甘孜水电站的弃水问题（后期随着新的特高压投运以及上游多年调节水电站投运，四川地区的水电利润还有改进空间）。大唐在四川地区的水电站合计2GW(权益），弃水问题改善可以提高多少利润不好说。
2020年，大唐发电的水电发电量为360亿度，我算了下，大唐在云南、重庆水电装机量为4.6GW，刚好是总装机量的一半（18亿度），今年每度电的电价上涨0.018，那么营收就上涨了3.2亿，税后归母净利润大概可以提高1.6亿。
总之，明年的水电利润基数会比2020年高几亿。
新能源篇：
通过表格可以看出，去年新能源毛利对比2020年上涨8亿，这几乎都是利润，因为新能源的权益很高，税费很低。（原因是2021的弃电减少，装机量增加）
今年大唐发电预计新增清洁能源9.57GW（公司业绩说明会的消息），新能源装机量会有一个质变，预计大部分是自建，少数是并购，明年利润预计可以增加20亿，所以明年新能源的利润和2020年新能源的利润完全不可同日而语。
以上是大唐不到一年获取的新能源项目，超过过去十几年新能源总装机量。注意这些不是所谓储备项目，很多都已经开工或即将开工，不相信的话百度一下都可以搜到。
比较大的几个项目，比如托克托2GW，蔚县1GW，阿拉善盟400MW风电，阳原650MW新能源项目，兰山二期200MW光伏都已经开工了，那些小项目我甚至懒得一个个去跟踪，总之就是新能源增速有质变就对了。
当然，靠自建今年是肯定不能完成9.57GW增量的任务的，公司应该会有资产注入。
总结：明年大唐新能源业务的利润，会比2020年高20多亿。
核电篇：
大唐持有宁德核电44%的股权，权益装机量为1.9GW，可不要嫌装机量少，以后一年利润十几亿。
（下图，核电发电量持续增长）
（下图：核电电价上涨）
2020年投资收益9.7亿，明年发电量、电价预计对比2020年均有上涨，预计投资收益可以提高几亿。
后续核电项目大家都知道，主要是庄河核电、宁德二期、徐大堡这几个项目，且大唐集团正在努力获取第五张核电牌照，大唐发电持股40%，相当于持有0.4张核电牌照，未来的发展潜力很大。。
煤矿篇：
大唐有几个煤矿资产，开滦矿业已经资不抵债，好在是合营企业，早就亏到账面股权价值归零了，现在每年继续亏也不管大唐发电的事；一个自己运营的孔兑沟矿井一直利润不理想，今年卖给集团了；真正有价值的是塔山煤矿28%的股权：网页链接
简单说，2020年一年赚6.4亿，以后一年赚12亿左右，利润大幅提升，具体原因请参考以前的帖子。
其他板块：其他板块主要包括粉煤灰处理、铝冶炼产品 销售等其他经营活动。
以前的文章：网页链接
2020年，其他板块资产减值8.7亿，净利润-10.48亿，也就是说抛开减值，其他板块净利润-1.78亿。
2021年，其他板块资产减值6亿，但是净利润却是-1亿。也就是说抛开减值，其他板块净利润变成了5亿。
所以，2021年其他板块的经营性利润比2020年提高了6亿，主要是电解铝板块提高的。
公司说以后预计不再减值，资产已经很干净了，所以明年对比2020年的话，其他板块从减值到不减值，经营性收益从负到正，收益一下子可以提高十几亿！
碳证收入：
21年碳证收入3亿，这是2020年所没有的。
折旧年限：
21年3个季度使归母净利润提高10.5亿，所以未来每年归母净利润提高14亿，这也是2020年所没有的。不要认为这是财务技巧，公司明确说了，火电设计寿命30年，之前折旧是17年，现在只是改成20年而已。。
计提减值：
往年，计提减值不只是在“其他板块”，火电也有，加起来一年十几亿。公司说以后基本不会减值了（我预计减值和核增可以相互抵消），以后每年利润都可以比2020年好十几亿。
火电板块：
随着长协全覆盖推进，随着产能核增预计煤价回归合理区间，相信明年火电的利润对比2020年会有明显提高，相信电价涨幅会大于燃料成本涨幅，这里也是一笔明显的利润增量。大唐的火电发电量达到2000多亿度，一度电多赚1-2分，带来的收益就是归母利润增加15-30亿。当然，这个是有不确定性的，没有兑现，所以我放在最后说。
所以，当你看完全文，是不是就可以理解了，为什么2020年大唐归母利润30亿（扣除永续债利息后18亿），而2023年的利润可能可以破百亿？
总结：大唐的火电+风光电是质变，因为火电从利润不稳定的周期股+公益股变成公用事业股，风光电一年增量超过10年装机总量，这都是质变。至于水电、核电、煤矿、其他板块（铝业）、做账方式统统在进步，而且是明显进步。所以，为什么明年利润不能破百亿？
很多人都看空大唐发电，我想说，看空的人有一毛钱股权吗？他们没有投资，屁股决定脑袋，你觉得他们会认真研究？都在那里一本正经胡说八道。。
到底是没有股权的人啥都不懂盲目看空，还是我吹票找人抬轿子，你们自己判断。对了，其实我今年大多数时间都被套着。。