$大唐发电(00991)$ $大唐发电(SH601991)$ 大唐发电持有塔山煤矿28%的股权。2020年，塔山煤矿的投资收益为6.45亿；2021年，塔山煤矿的投资收益为16亿（分红11.5亿），那么如果未来煤价重新跌回FGW合理区间，塔山煤矿的投资收益大概还能有多少呢？
简介：
塔山煤矿于2003年2月开工建设，2006年7月试产出煤，目前为国内设计生产能力最大、年产1500万吨煤炭的特大型矿井。现已形成两个综采低位放顶煤工作面，在单井口产量、工作面单产、人均效率、煤炭回收率、成本利税率等方面已经达到国内一流水平，属于现代化的高产高效矿井。设计年产量1500万吨，地质储量50.7亿吨，可采储量30亿吨。煤质为特低硫、特低磷、中高发热量的优质动力煤，洗选后精煤发热量可达5600大卡/千克以上。
2019年8月，同煤大唐塔山煤矿有限公司、同煤大唐塔山煤矿有限公司塔山白号《关于做好符合条件优质产能煤矿 洞井符合发改运行〔2017〕763生产能力核定工作的通知》关于优质产能煤矿生产能力核增的有关条件，同意同煤大唐塔山煤矿有限公司产能核增，生产能力由万 1500 万吨/年核增为 2500 吨/年。
目前，塔山煤矿已经注入晋控煤业，所以我在雪球找到了塔山煤矿相关的机构调研纪要：
QA 2季度的塔山的产量？
还是按照计划执行，现在按照正常节奏生产，之后全年应该2300万吨。后面应该比1季度要好，因为平均每个季度600万吨左右的产量。后面应该在600万吨左右，正常的。
QA 售价？
1季度平均售价，塔山650，公司在573，相比去年均价还是有增长。塔山去年均价640.
QA 成本？
塔山略有增长，原煤成本增加10元左右。忻州窑矿成本从700下降到了630，公司整体1季度成本相比去年平均增加了5元。
塔山的开采成本在140左右。是新建矿，没有历史遗留问题，员工数量不多。
QA 长协？坑口限价？
如果只是发电煤按照FGW限价，那么没有影响。
但是水泥煤是否限价，不清楚。
目前水泥煤的价格是坑口700，需要关心政策情况。
QA 资产注入
6月大概第一块资产注入，这块资产没有信达的问题。目前看应该是纯现金收购+发行一部分股份，不允许全部现金收购。
两块（涉及信达和不涉及信贷两块）的体量大概1000万吨。
不涉及信达的资产，注入比较快。
QA 分红，可供分配在7亿多，扣除10%公积金，在6.7亿，预计把这块都一份。应该达到3年平均30%。
QA 同忻去年净利润32-33亿，1季度大概7.8亿利润。
1季度塔山12亿（70%权益占比），色连1亿，忻州窑矿还是亏的。
塔山的同忻煤质差不多，销售类别也差不多。
产能1600万吨。
QA 长协比例，市场煤价格比例？
年度长协50%，月度长协50%
QA 煤价走势？
应该有所下降，相比去年。
QA 去年4季度售价？
2021年，塔山643 公司全体583 去年整体，塔山4季度估计在770
月度长协，从1200限价到1100，然后12月初限价到900
QA 新增：
集团自身2022年自产增加2000万吨。
FGW3亿吨的增量，可能主要在内蒙，而山西增加量不大。
个人总结：塔山煤矿在全国所有煤矿中排名第三，在山西省排名第一，同时是全国最大井工矿。其煤质发热量高，且低硫、低磷，经济价值可能超过排名第一、第二的神华露天矿。最为难得的是，在山西这个历史问题比较多的资源大省，塔山煤矿的开采成本只有140元/吨，没有人员臃肿的问题，且已经升级为智慧煤矿，开采技术一流。
随着新能源发展越来越快，装机越来越多，未来（一五五时期）会慢慢减少动力煤的需求，国内的中小型煤矿会逐步淘汰。2016年煤矿供应侧改革淘汰的主要是30W吨以下小煤矿，未来可能会逐步淘汰100W吨以下的小煤矿。技术先进、储量丰富、品质很高的塔山煤矿在实现碳中和前是不可能被淘汰的，甚至可能在未来继续核增产能。
塔山煤矿一季度盈利12亿，属于大唐发电的投资收益为3.36亿，低于我之前的预期。主要原因是今年一季度销售价格几乎只是和去年全年销售均价持平，看来山西央企对FGW限价政策执行比较到位。去年全年投资收益16亿，平均一个季度4亿，所以也基本对的上，一季度利润略少大概是产量偏低所导致。
由于一季度限价执行到位，若未来煤价下跌，塔山的利润不会明显下跌。若未来煤价跌回FGW合理区间，考虑到动力煤长协价格中枢从535提高到670，塔山煤矿产能2500W吨，税前利润基数永久性提高了33.75亿，税后利润大概是永久提升20亿，属于大唐发电的权益是5.7亿。所以结论是，若煤价重新跌回合理区间，考虑到2020年的投资收益是6.45亿，长协基准价提升使利润基数增加5.7亿，以后塔山煤矿属于大唐发电的投资收益，每年应当在12亿左右，今年的投资收益应该在14亿左右。