伟大的企业也需要合理的估值做背景,否则付出的就是时间的代价。
(三)
股价持续大幅的提升,提升了所有人的乐观情绪,包括巴菲特和芒格。 1996年,芒格预测:“可口可乐资产是1250亿美元,它的价值每年只要增长8%,2034年就能达到两万亿美元。按照芒格的预计,可口可乐维持6%销量增速,2019年应该有2875亿升的销量,但是2019年可口可乐的真实销量只有约1750亿升,为预期的60%;此外,可口可乐当时的市值只有2455亿美元,年复合增速仅有3%,远低于芒格8%的估计值。芒格不仅高估了可口可乐的销量,也高估了可口可乐作为快消品的提价能力。 10年10倍后持有可口可乐,就是10年0收益。
(四 )
芒格对于可口可乐的误判的同时,巴菲特对另外一只超级牛股,麦当劳,也发生了误判。 1996年,在麦当劳回调的第5个月,巴菲特重仓买进,但一年后,他就几乎以原价卖掉了,原因是麦当劳的销售量停止了增长。但在巴菲特卖出后不久,股价狠狠涨了1倍多,让他和芒格深感后悔,总是唠叨“少赚了10亿美元”。2003年2月,麦当劳股价跌到了他当年卖出的一半,但巴菲特却无动于衷。因为2003年1月下旬,麦当劳公布了47年来首次季度亏损,同时,因为麦当劳最大的海外市场,中国,发生了非典,然而,麦当劳却一骑绝尘,涨了7年多,涨幅达8倍。而这8倍多厚,又涨了很多很多很多,巴菲特再次错过!
(五)
可口可乐十年不涨,还有一次非常有名。那是1947年,十年不仅不涨,对可口可乐的1000美元投资,到1957年仅值620美元!而1947年对IBM的1000美元投资,至1957年值11800美元,两者达到1:19。也就是说,那十年,投资IBM的回报,比可口可乐,多了19倍。天差地别!原因很简单,就是那十年,可口可乐利润停滞增长,估值大跌。而IBM盈利高增,估值大增。
【结论】: 1、巴菲特绝大多数股票,买入的时候估值都很低,包括可口可乐,包括苹果,就是15倍左右。从过去50年的历史看,可口可乐和麦当劳的长期市盈率,也就是20倍左右。1970-2019 年,麦当劳的涨幅为 1164 倍。平均净利润增速为 16.6%;平均 ROE 18.5%。平均 PE 为 19 倍。 2、我们谈可口可乐和麦当劳,我们是忘记了还有雅芳,还有很多曾经辉煌过的衰弱甚至消失。在彼得林奇的书中做过一个对比:15年过去,雅芳的股票从160美元跌到35美元。而同一时期,麦当劳的表现非常好,股价上涨到原来的12倍。我们在投资的时候,总是以成功的公司作为指南,这是对的。但同时,我们知道,那些优秀的公司,都是大浪淘沙剩下的。 3、长期ROE高的公司,也可能长期不涨。基本面出现问题甚至会杀跌;但重新增长后,就会从戴维斯双杀,变为戴维斯双击。 4、股价预测很难,公司的中短期基本面预测,也很难。公司的发展不是线性的,你看他原先增长20%,认为未来3年年增长10%就是保守的;同时,如果看到它处于困境,就预测爬出困境需要几年的时间。 这个世界的运转,中短期看,不是线性的。 是跳跃的,是无序的,是随机的,是概率 还好,大多事情,长期看,还是有些规律和趋势
这篇文章,是我以前写的。所以不算在今年的计划内。
巴还是很正直的,正是因为他要维护自己的声誉,所以他的行为也必须正直
打个比方,比亚迪如果遇到马斯克的投资,王传福应该很谨慎,因为这个资本可能抱着破坏产业资本的目的,此时王传福会做股权保卫战
而如果是巴菲特的投资,王传福肯定很乐意,所以王可以给巴菲特一个优惠股价
巴菲特在八九十年代总是能够以一个超低价拿到股权,是和他的声誉绑在一起的。
具体论述,可以读滚雪球第350-400页
看一下滚雪球,巴投资可口可乐,高估而不卖出,投资逻辑一半是投资、一半是维护他正直产业投资人的声誉。
在那段时间,美国有很多发垃圾债融资的富裕资本在市场上恶意收购。但巴菲特对此进行了强烈抨击,并且强调自己是正直的产业资本投资人。所以在八九十年代,很多质地优良且股权松散的企业,愿意给巴菲特一个低价出售资本,借此来维护产业的正常运作
在滚雪球第五部分,华尔街之王,对此有详细论述
买股票就买身边看得到产品服务的龙头公司,十有八九出大牛…前提是耐得住寂寞,捂住
读史让人明智。
1,再好的公司也要用合理的价格去购买。
2,再好的的公司也有倒霉的时候,如果能够判断它不会倒霉下去的话,就是一个好的机会。
3,高估了的好公司,该卖还得卖。
第3点最难,因为它不光是估值问题.......
个人用分步卖出的方法来麻醉自己,而不是用”伟大的公司是不考虑卖出的“来安慰自己。
价值投资难就难在这里,巴芒都有看走眼的时候。不过再难,对于基本面研究功底扎实的投资人来说,总是有一些规律可循。
盈利持续增长为王
巴菲特案例:买的便宜,从头吃到尾
着你就不懂了吧,海天味业、金龙鱼就算50以上的pe一样值得投资,毕竟我们的投资者都拥有超过巴菲特的智慧和果敢,这就是中国人的自信,要活出自己
这个贴有价值
若干年后,我们看看N年不涨的茅台
可口可乐的股价与美国国力的线性相关度?
21世纪可口可乐没跑赢我家黄金。