作者：@知常容-红糖
观点：分众今年重点在调整收入结构、优化点位；未来在海外市场持续加速投入，占领亚洲市场；竖屏发展确实尴尬，管理层担忧影响大客户；一线城市媒体点位租金可能重议谈低。目前管理层对需求端不明确，重点在修炼自身迎接转变！
上周，分众传媒在全景网举行网上业绩说明会，针对各大投资者提出来的问题进行回答，出席的分众方有江南春本人、董秘孔微微、独立董事卓福民，基本上只有江南春与孔微微在回答问题。从投资者问题数量来看，分众传媒的股民关注度可谓高涨，而管理层的回答虽说较为官方客套，但是较为坦诚真实。本文结合业绩说明会内容，进行简要整理总结。
一、调整收入结构、优化点位
目前来看今年的需求情况并不明朗，分众传媒的重点工作就是调整收入结构并优化点位，等待市场回暖。
调整收入结构，主要是分众的广告收入直接受新经济互联网行业影响，在经济下行与投融萎靡态势下，广告主预算大幅跳水，而现在要调整的就是尽量去减少新经济互联网的影响，去寻找那些受经济波动影响较小的行业广告主，如日用消费品等。
优化点位美其名曰优化，实则就是将去年大力扩张后产生的无效或弱效点位进行淘汰，直接影响是可能缩减媒体租赁成本。
二、海外市场见效需等待
分众进军海外市场的心是很大的，并且提出了希望5-10年后在海外也有5亿的消费者在看分众的愿望。但是，现实来看目前进军海外主要的困难是当地文化与理念对电梯媒体市场的接受需要一个过程，此外香港与新加坡物业管理公司相对国内更为集中，谈判过程较为漫长。
分众在海外的扩张处于初始阶段，时间较长的是韩国，印尼、新加坡还都只有半年处于开发阶段，今年下半年将开始进入泰国市场，为预防海外市场被其他竞争对手占领，分众还将以较快的速度覆盖亚洲市场，且速度会越来越快。目前来看海外的业绩对整体影响不大，公司希望达到5亿+5亿的覆盖。
目前从年报披露数据上看，几个海外公司均是小幅亏损，但长远来看分众在亚洲市场布局是较为坚定且快速的，我们拭目以待。
三、竖屏发展尴尬
管理层针对投资者关于竖屏问题的回答与我们先前的观点较为一致，目前分众主要依赖大客户，服务于中小广告主的竖屏目前的发展位置较为尴尬。对于竖屏投放中小广告主广告，管理层确实担忧会影响优质大客户的广告形象。
竖屏的中小广告主不可能像大客户那样由销售上门一一拜访，因此分众是想研发出自动化程序投放系统供中小广告主自主投放，但目前来看该系统研发进程较为缓慢，且即使研发出来了，中小广告主可用了，但管理层的担忧并未有所缓解，因为目前较多的竖屏安装位置与电梯海报、电梯电视共存，对优质客户的影响并未消除。分众深度依赖大客户，威胁到这块蛋糕势必造成内伤，那么竖屏将何去何从呢，我们只能紧跟后续动向。
四、刊挂率与折扣相关
我们先前在研究报告中提出刊挂率越低折扣越大、刊挂率越高折扣越小的观点，而在业绩说明会上江南春表示广告主预算削减需求不饱满给客户的折扣更多，江的说法验证了我们此前的观点。
去年下半年至年初，经济下行周期带来的广告预算缩减，而广告折扣又扩大，对广告商可以说双重打击，导致整体广告市场突然巨幅下滑，分众也不例外。换一个角度，当经济转好的时候，广告预算增加，折扣又会减少，广告收入将大幅增加，可见广告市场其实较为大起大落。
五、租金变化
管理层表示单屏租金成本没有明显上涨，2019年租金成本相对稳定，并将与物业公司或者业主重新谈判降低原先被抬高的成本。
首先单屏租金成本没有明显上涨，也就是平均租金成本并未上涨，但是去年在三四五线城市扩张的租金较低，摊薄了单屏租金成本，此外加上去年与新潮竞争抢点位，一二线城市的租金成本大概是有所上升的，在新潮已明显受伤竞争态势趋弱的情况下，分众将与物业或业主谈判降低原先被抬高的成本，实际上有可能降低媒体租赁成本。
六、竞争态度
近期新潮股东披露新潮财务状况，不免令人咋舌，在新潮逐渐失势情况下，分众管理层对竞争的态度也有所缓和，并认为没有对手威胁到分众的地位，而分众也会给其他公司生存空间。
在以往的研究报告中，我们曾经针对新潮现阶段的问题进行阐述，伴随着其财务情况被其股东披露，市场上对新潮威胁分众的担忧确有下降，但还不能完全排除竞争压力。因为，对比新潮融资历程以及资产变化，可知新潮目前融资资金可能并未及时到位，未来融资资金逐渐到位的话打战还将持续。
此外，根据对赌协议，新潮需要在2022年前上市，目前来看其盈利状况达不到主板上市要求，但仍旧存在在科创板上市的可能，一旦上市其资金问题缓解将会持续对分众造成竞争压力，但是一旦无法上市，新潮还将根据对赌协议支付给股东回购款，这将消耗资本金，有可能产生负债。
最后，新潮对其某些股东非常仁慈，顾家家居全年无休全国广告覆盖仅给新潮283万广告费，欧普照明给94万广告费，这其中是否存在侵犯其他股东的权益呢，毕竟新潮股东中还有天神娱乐等。
总的来看，去年分众面对新潮竞争略显紧张被动，关注外在，而今年更多关注内在修炼。
七、总结
此次业绩问答会新的观点较少，但是可以看出今年分众的工作重点不在扩张，而是在消化扩张的点位，甚至优化点位。
市场上，明显能看出投资者对新潮竞争威胁的担忧在减少，更多的关注分众自身的广告价值与运营管理，以及经济周期对广告的影响，目前大家最为关心的是分众的广告投放何时转好，而管理层对需求端也是较为迷茫，更多的是修炼自身再迎接转变。
而根据目前我们草根调研得到的数据显示，分众在五月份起的前两周数据较年初有较大的好转，至于这是不是好转的征兆呢，还需要更多的调研进行验证，但我们终会相信在下一个经济好转之时，分众还将迎来新一轮的广告投放暴增以及业绩的好转。