一. 正极材料概览
锂电池主要由正极材料、负极材料、隔膜、电解质四大部分组成。
正极材料是锂电池中主要的锂离子来源，直接决定电池的能量密度，成本占比约40%。
正极材料在充电时释放锂离子，嵌入负极材料的碳结构中，放电时锂离子从碳结构中析出，重新形成化合物从而释放电能。
正极材料主要分为钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、以镍钴锰酸锂为代表的三元材料等。
目前市场中主流的正极材料为磷酸铁锂、三元材料（NCM/NCA），三元电池比容量比磷酸铁锂更高，但安全性和稳定性不如磷酸铁锂电池。
二. 正极材料产业链
（1）上游为锂、钴、镍等矿物原材料，结合导电剂、粘结剂等制成前驱体。
（2）前驱体经过工艺合成后，制得中游正极材料。
（3）下游产品分为动力、消费、储能锂电池，最终应用于新能源汽车、手机、PC、储能等领域。
三. 核心环节梳理
3.1 金属原材料
正极材料的主要原材料包括硫酸镍、硫酸锰、硫酸钴、碳酸锂、氢氧化锂等，上游为锂、钴、镍、锰等矿物资源，原材料成本占比90%。
（1）国内锂及化合物供应商包括：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、盐湖股份、西藏矿业、江特电机。
（2）国内钴及化合物供应商包括：洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业。
（3）国内镍及化合物供应商包括：格林美、鹏欣资源、盛屯矿业。
3.2 制造设备
正极材料制造设备包括涂布机、叠片机、检测设备、注液设备、搅拌机、卷绕机等。
先导智能：锂电设备国内龙头厂商，主营锂电池设备、光伏设备、3C智设备、物流系统、汽车产线等。
3.3 三元前驱体
三元前驱体经溶液过程制备出中间产物，经与锂盐化学反应制成三元正极材料。
按照镍、钴、锰的构成比例，可以分为各类前驱体品种；目前NCM622、NCM811前驱体需求在逐年扩大。
中伟股份：国内三元前驱体龙头厂商，主要产品为高镍低钴三元前驱体、高电压四氧化三钴。
3.4 磷酸铁锂正极材料：向中高端车型进军
磷酸铁锂由磷酸铁前驱体、碳酸锂采用固相法或液相法制成，安全性能好、循环寿命长、成本低廉，主要应用于动力电池和储能领域。
磷酸铁锂电池理论比容量低于三元锂电池，但三元电池需要电池管理系统，结合CTP技术，在制成电池包以后二者能量密度差异较小。
磷酸铁锂正极材料供应商包括：天赐材料、国轩高科、鹏辉能源、湖南裕能。
天赐材料：全球电解液龙头厂商，六氟磷酸锂市占率全球前二；公司磷酸铁锂产能5000吨，电解液产能5万吨。
3.5 三元正极材料：高镍市占率持续上升
三元正极材料按照镍盐、钴盐、锰盐的比例，可以分为NCM333、NCM523、NCM622、NCM811、NCA等型号。
镍、钴、锰为过渡金属元素，所形成的固溶体可以任意比例混合，镍可以提升电池容量，锰可以保证电池安全性，钴可以增加电池的循环性能。
三元正极材料由于其具有高能量密度的优势，但受到磷酸铁锂电池续航里程增加和补贴退坡的影响，近年来市占率被磷酸铁锂反超。
三元正极材料供应商包括：当升科技、杉杉股份、厦门钨业、容百科技。
当升科技：主营三元、磷酸铁锂、钴酸锂等锂电正极材料和前驱体，其中三元正极材料市占率国内前二。