【估值已低过1664点，估值底出来了？】

剧烈下跌之后，有网友发现上证指数市盈率已经低过2008年1664点。为何要跟1664点相比？因为那是大家记忆中最惨烈的一段熊市，那个点位也是2005年998点以来的最低。那可否说现在A股的估值已经达到历史低位，估值底已经出来了呢？

这其实是两个问题：一是估值是否已经达到历史低位，二是估值底是否出来了。

单看上证综指，最低估值其实不是在1664点，更不在998点，而在2014年的2005点，当时PE是8.9倍。所以，现在的估值不像感受到的那么低，历史分位数为18%，即有接近五分之一的时间比现在的估值还要低。PB历史分位数要低一些，8%。

其他指数的情况各异。深成指PE分位数50%，PB分位数45%，中等温度；沪深300PE在28%，PB在19%，比较低；创业板指的PE在49%，PB在76%，偏高；中证500的PE处于1%分位，PB在3%，可以说特别低。

为何不同指数的估值分位会差别巨大？或许风格分化是主要原因。大盘价值风格指数PE在6%分位，PB在0%的历史最低；大盘成长风格PE在87%分位，PB在90%，还很高；小盘价值PE和PB都在历史最低的0%分位；小盘成长的PE在1%，PB在3%，都很低。

简而言之，估值历史分位的参差不齐，主要是由少数大盘成长股一枝独秀带来的，多数股票还在地上趴着，这是市场估值水平的全貌。

那么，可否认为市场底就出来了呢？这个问题我没有答案，因为单看估值历史分位数也有很大误差。譬如指数样本股的变化：大盘成长风格中加入了一些热门赛道龙头股，市场一致认为它们的估值就该高，所以成长股估值也未必像历史分位数看上去那样高；再比如市场定价逻辑的变化：在2015年之前，A股投资者给了小盘股慷慨的估值溢价，彼时借壳重组大行其道，小盘股享有估值溢价也不无道理，但现在注册制了，老逻辑就讲不通，所以小盘股的估值也未必像历史分位数看上去那么低。

其实，要寻找市场拐点，有很多指标可用，但唯独估值指标不好用。市场整体的估值水平，是比较有效的长期指标，却不是有效的短期指标，这不是我瞎说，有历史经验可循。

归根结底，估值水平，是个百宝箱，对屁股决定脑袋的人来说最好用。因为你无论对大市还是个股，无论看跌还是看涨，都能从中找到证据。

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