2023h2毛利率5.81%,历史新高,2022年及之前,毛利率是负数。
毛利-销售行政一般费用-研发,2023h2是-7.458亿,(毛利-销售行政一般费用-研发)率-2.22%。
从毛利改善的幅度看,盈利可能一步之遥。很像此前的途虎。
nongaap指标下:2023年亏损4.323亿美元,其中,2023h2亏损1.683亿美元,大幅度收窄。
如果看现金流,即,加回折旧和摊销,nongaap-ebitda是盈利的,2023h盈利3920万美元,2023h2盈利1.075亿美元。
快递固定资产投资大,折旧也多,所以,nongaap-ebitda可以认为是先行指标吧。
具体折旧是4.81亿美元2023年。
真实利润其实是用nongaap的净利润-股权激励,但2023年上市,股权激励异常高,所以不能直接减。这里就用nongaap净利润粗略认为是2023年的真实净利润,金额为前边的亏损4.323亿美元。
但从先行的指标ebitda和趋势看,已经跑通了。
2.收入利润拆分
我最关心中国的中国ebitda率,第一次跑通,2023h2到了7570万美元,ebitda率2.59%。2023年全年1.46694亿美元,ebitda率1.69%。
东南亚能做到14.37%,如果整体做到10%,,能有5.9倍空间,那么2023年的626.766亿收入可以做出62.6亿的ebitda,扣除4.81亿美金的固定资产,还有3.85亿美金净利润大概。(这可能能作为后续的勉强锚定值,中通快递的数据忘了,应该高于这个利润率,后边确认下)。
3.关键是成长速度
其他bcd看起来是直营模式,且是电商自己的,我们知道电商本身是多家的,那么极兔模式更好的链接不同的电商。同一模式下,对手差距更多。
国内极兔更快,收购了百世汇通+自建,成长速度很快。疫情以来,几年做到11.6%。
公司自己说的独特模式是:区域代理模式,发挥主观能动性。
4.产品体验
这个我们数据说话,看起来是在快的背景下,做到了一定的口碑:
5.单票经济(成本)
这个行业从研究角度,没有花头,就是超强的规模效应(一定的网络效应),是比较好的商业模式。长期领先者感觉可以赚大钱的。
5.一季度还是高增长
公司第一季度业务及运营情况显示,期内包裹量达50.32亿件,同比增长48.5%。
东南亚市场贡献包裹量10.26亿件,日均包裹量为1130万件。
中国市场实现包裹量39.42亿件,日均包裹量高达4330万件。
新市场包裹量为6410万件,日均包裹量70.47万件。
6.结论
投资角度,我还不太好给公司估值。只能说,从商业运营角度,公司的模式跑通,目前是ebitada盈利,但利润还是负数。
从趋势看,公司发挥了超快的成长性的同时,保持了较好的口碑,单位经济显示(效率)在同行应该是最强的。
如同早期拼多多一般,可能是黑马。。保持密切跟踪。如果市值按我前边锚定的利润(再找中通财报核实下),估值还不贵的时候,也许可以下手。目前10.84港币,955亿港币,没办法简单算。
但或许,可以如同算滴滴按单量算? 最新是5500万单一天。。每单赚多少?、
后边再琢磨琢磨。。
(以上观点,不一定对)$极兔速递-W(01519)$
全部讨论
【补充一张极兔的单票经济模型及利润空间】
极兔2023总包裹量188.117亿,日均5154万单,每单收入3.33元,每单毛利0.18元(2022年为-0.13,2021年-0.33,2020年-0.53改善极其明显),每单净利润(nongaap)-0.17元(2022年为-0.74、2021年-0.81、2020年-1.06改善明显)。其中,中国2023h2净利润0.0616元(nonebitda,历史第一次盈利)。
如果我们简单参考中通快递,单票收入几年来稳定在了1.24附近(中通代理模式,部分环节归公司,好像派件大部分不计入公司收入),单票净利润还不断新高到了0.3元。(正是我们定性行业说的规模效应的显现)。看起来做到0.3是可能的。
极兔自己海外一单是做到了0.43元一单(2023h2),虽然海外一单单价贵,不可直接比,但海外的单盈利还在往上走。
所以,我们简单假设极兔最终有能力做到中通的利润水平(效率),简单按一单赚3毛钱,那么2023年极兔隐含可以赚56.44亿净利润,2024Q1日均包裹到了5529万单,年化按每单3毛,能赚60.54亿净利润。
大概这么个锚定,看后续公司能完成怎样。
第二个,行业的包裹总量国内2023年是1320.72亿单,极兔份额11.62%(2022年份额10.87%)。行业2023年yoy19.43%,绝对增量214.91亿单,绝对增量中,极兔占比15.43%,中通占比27.04%,均快于自身份额,即,这两家份额还在拉升中。
长期,假设国内按日均10亿单,极兔20%份额,日均2亿单(2023Q1日均4332万单),海外2023Q1日均1197万单,假设长期日均5000万单,合计日均2.5亿单。按每单0.3元的利润,合计0.75亿,年利润274亿元。
这个是很乐观的情况,实现难度很大,但从中通(行业标杆)和极兔自身历史看,又貌似是可能达到的。(以上观点,不一定对)$中通快递-W(02057)$ $极兔速递-W(01519)$
这个行业确实很大,赚钱迈过盈亏点数据可以很大:中通快递2023年赚了90亿了。这个意义上,中通行业份额大概是20%+。。
中通快递发布 2023 年第四季度及 2023 年财年未经审计财务业绩
全年调整后净利润人民币 90 亿元,增长 32.3%年包裹量达302亿件,市场份额扩大到22.9%每股0.62美元,年度股息增长68%将股份回购计划扩大 5亿美元
上海2024年3月20日 /美通社/ -- 中国行业领先且快速成长的快递公司中通快递(开曼)有限公司(纽交所代码:ZTO 及香港联交所代号:2057)(“中通”或“本公司”)今天公布其截至 2023 年 12 月 31 日止第四季度及财年的未经审计财务业绩[1]。本公司实现了业务量增量 58 亿件,同比增长 23.8%,市场份额扩大 0.8 个百分点至 22.9%,同时也保持了优质的服务及客户满意度。调整后净利润[2]增长 32.3%至人民币 90 亿元,经营活动产生的现金流净额为人民币 13,361.0 百万元。
2023年第四季度财务摘要
收入为人民币 10,619.4 百万元(1,495.7 百万美元),较 2022 年同期的人民币 9,871.3 百万元增长 7.6%。毛利为人民币 3,128.2 百万元(440.6 百万美元),较 2022 年同期的人民币 2,772.6 百万元增长 12.8%。净利润为人民币 2,209.8 百万元(311.2 百万美元),较 2022 年同期的人民币 2,129.3 百万元增长 3.8%。调整后息税折摊前收益[3]为人民币 3,651.8 百万元(514.3 百万美元),较 2022 年同期的人民币 3,397.5 百万元增长 7.5%。调整后净利润为人民币 2,214.4 百万元(311.9 百万美元),较 2022 年同期的人民币 2,120.2 百万元增长 4.4%。基本及摊薄每股美国存托股(“美国存托股”[4])净收益为人民币 2.72 元(0.38 美元)及人民币 2.66 元(0.37 美元),较 2022 年同期的人民币 2.67 元及人民币 2.61 元分别增长 1.9%及 1.9%。归属于普通股股东的调整后基本及摊薄每股美国存托股收益[5]为人民币 2.73 元(0.38 美元)及人民币 2.67 元(0.38 美元),较 2022 年同期的人民币 2.66 元及人民币 2.60 元分别增长 2.6%及 2.7%。经营活动产生的现金流净额为人民币 3,923.3 百万元(552.6 百万美元),而 2022 年同期为人民币 3,769.8 百万元。
极兔要想盈利,就得把规模做上来,就得持续烧钱,烧到把三通一达熬死一两家,才能有盈利机会,前排的这四家不会坐视不管,养兔为患。 在价格战的背景下,要想在规模上超越三通一达,就要比这四家烧更多的钱。 那么问题是钱从哪里来,极兔账上现金资产25亿,还能烧多久?基于现在的宏观经济环境和互联网反垄断背景,再加上港股的流动性和快递业务回报率定下增发几无可能有资本响应,那么极兔的结局只有一个,持续亏损,股价奔仙股去,最后黯然退市。
那些在一级市场投了极兔的资本,比如腾讯、高瓴、红杉和博裕等,会在2024月4月27日解禁期一过开始夺路狂奔,能止损一点是一点。
极兔这场资本游戏,最大赢家是PDD及其背后的腾讯。有了极兔快递搅局,帮助PDD电商杀出一条血路,支撑其业务迅速崛起,打破了彼时阿里电商一家独大的格局,最后PDD的股东赚的盆满钵满,市值已经接近阿里,这要在2021年价格战开打那会敢想吗? 腾讯在极兔投的这点钱,哪怕一分都拿不回来,在PDD股价上已经N倍的赚回来了。
新兴市场的增速,超级快,而且现在占整体营收还比较小,后期可期待也跑出一个达到东南水平的规模?