【极兔2023年财报点评】

非常好的财报，证明公司从盈利角度的可行性。

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此前20231016，我覆盖了极兔，当时“【极兔还难言跑通】

虽然明星光环一堆，从营业利润（把乱七八糟的非营业刨除）角度，还是没跑通。快递，能做出多大的差异化，快递界的拼多多，目前还看不出来。网页链接”

当时给的是这么一个看法，“我这个财报整理犯了一个大bug，2023h有14.268亿美金的股权激励计入了成本项，且是计入了经营成本的“销售、行政及一般费用”，虽然平时这种公司也会有股权激励，但明显不会有这么大，这个应该和上市前的一次性激励有关。

收回模式没跑通的判断。事实上，公司的亏损是大幅收窄的。按nongaap净利润，2020年-4.76亿美金、2021年-11.77亿美金、2022年-14.88亿美金，2023h-2.64亿美金。

当然，真实利润还需要在上面这个基础上，减掉“常规”的股权激励费用，但明显，不应该减14.268亿美金那么多。”

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1.一目了然的利润表

2023h2毛利率5.81%，历史新高，2022年及之前，毛利率是负数。

毛利-销售行政一般费用-研发，2023h2是-7.458亿，（毛利-销售行政一般费用-研发）率-2.22%。

从毛利改善的幅度看，盈利可能一步之遥。很像此前的途虎。

nongaap指标下：2023年亏损4.323亿美元，其中，2023h2亏损1.683亿美元，大幅度收窄。

如果看现金流，即，加回折旧和摊销，nongaap-ebitda是盈利的，2023h盈利3920万美元，2023h2盈利1.075亿美元。

快递固定资产投资大，折旧也多，所以，nongaap-ebitda可以认为是先行指标吧。

具体折旧是4.81亿美元2023年。

真实利润其实是用nongaap的净利润-股权激励，但2023年上市，股权激励异常高，所以不能直接减。这里就用nongaap净利润粗略认为是2023年的真实净利润，金额为前边的亏损4.323亿美元。

但从先行的指标ebitda和趋势看，已经跑通了。

2.收入利润拆分

我最关心中国的中国ebitda率，第一次跑通，2023h2到了7570万美元，ebitda率2.59%。2023年全年1.46694亿美元，ebitda率1.69%。

东南亚能做到14.37%，如果整体做到10%，，能有5.9倍空间，那么2023年的626.766亿收入可以做出62.6亿的ebitda，扣除4.81亿美金的固定资产，还有3.85亿美金净利润大概。（这可能能作为后续的勉强锚定值，中通快递的数据忘了，应该高于这个利润率，后边确认下）。

3.关键是成长速度

其他bcd看起来是直营模式，且是电商自己的，我们知道电商本身是多家的，那么极兔模式更好的链接不同的电商。同一模式下，对手差距更多。

国内极兔更快，收购了百世汇通+自建，成长速度很快。疫情以来，几年做到11.6%。

公司自己说的独特模式是：区域代理模式，发挥主观能动性。

4.产品体验

这个我们数据说话，看起来是在快的背景下，做到了一定的口碑：

5.单票经济（成本）

这个行业从研究角度，没有花头，就是超强的规模效应（一定的网络效应），是比较好的商业模式。长期领先者感觉可以赚大钱的。

5.一季度还是高增长

公司第一季度业务及运营情况显示，期内包裹量达50.32亿件，同比增长48.5%。

东南亚市场贡献包裹量10.26亿件，日均包裹量为1130万件。

中国市场实现包裹量39.42亿件，日均包裹量高达4330万件。

新市场包裹量为6410万件，日均包裹量70.47万件。

6.结论

投资角度，我还不太好给公司估值。只能说，从商业运营角度，公司的模式跑通，目前是ebitada盈利，但利润还是负数。

从趋势看，公司发挥了超快的成长性的同时，保持了较好的口碑，单位经济显示（效率）在同行应该是最强的。

如同早期拼多多一般，可能是黑马。。保持密切跟踪。如果市值按我前边锚定的利润（再找中通财报核实下），估值还不贵的时候，也许可以下手。目前10.84港币，955亿港币，没办法简单算。

但或许，可以如同算滴滴按单量算？ 最新是5500万单一天。。每单赚多少？、

后边再琢磨琢磨。。

（以上观点，不一定对）$极兔速递-W(01519)$