【美团2023Q4财报点评】

和上个Q一样，还是利润率有问题，之后，外卖闪购（即时）配送订单量没问题，换言之，到店业务担心利润率，外卖和闪购不担心竞争力。

先复习上个Q的财报点评：网页链接“2023Q3财报是不好的，因为美团还在规模盈利往上走阶段，有规模效应，即，收入增长，利润增加会更多，即利润比收入是富有弹性的。但现实是，2023Q3收入764.67亿，环比2023Q2增长12.51%；但经调整经营利润是57.27亿，环比2023Q2的76.6亿，下滑不少。

看最核心的本地商业（包括到店+外卖+闪购），2023Q3收入576.91亿，qoq12.68%，但本地生活经营利润100.958亿，qoq是-9.36%。所以，环比看是很差的。如果看同比，本地商业收入576.91亿，yoy24.53%，增速比上个Q的39.21%下滑不少；而经营利润100.958亿，yoy8.31%，上个Q34.83%。

美团一向很稳健的，为什么会这样？

这个意义上，美团Q3确实拉垮，且主要是来自于到店拉垮。但到底最终局到店这块抖音抢多少份额，我还不是很清楚。得再跟踪。但影响是确定有的了，没法回避了。”

回到2023Q4，主要看三个东西：

①即时配送单量日均6718万单，这个还可以的，yoy25.17%，长期还是看日均1亿单；

②核心本地商业利润80.19亿，小于上个Q的100.95亿，yoy11.15%，这个值虽然此前很多人预期给到70-80亿，但我觉得还是会让市场（包括我自己）担心的，核心本地商业经营利润率14.55%，继续环比下降，上个Q17.5%，再前边是21.75%。

③新业务亏损48.32亿，这个环比只降低了3亿，这个还是不行。雪球网友提到财报罪己诏——“（1）规模增长低于预期，导致难以大幅降低件均履约成本；（2）激烈的竞争使得提高商品加价率和降低补贴的难度加大。尽管美团优选依然是我们线上食杂战略的一部分，但我们承认这个市场比我们先前的预期更艰难。2024年，我们将进行战略调整，改善商业模式，目标是大幅减少经营亏损。””说明，此前市场说的收缩优选，并非空穴来风。

所以，整体下来，和2023Q3的问题一样，还是拉垮，并且，主要应该也是到店拉垮+优选拉垮。到店面临抖音，优选面临拼多多。（前置仓买菜升级为小象超市。）。

接下来直接看表格：

1.收入利润

2.分业务经营利润

3.订单量

4.财报其他要点

①於2023年，美團閃購再次實現出色增長，訂單量同比增長超過40%。2023 年美團閃購的年度活躍商家也同比增長近30%。隨著即時零售渠道深受越來越多 的線下零售商歡迎，我們平台的供給質量及多樣性亦得到提升。我們與約400個 品牌合作，支持他們的線上化轉型，也將新供給模式擴展到更廣泛的地區。目 前「美團閃電倉」已覆蓋200多個城市。

②於2023年，我們的到店、酒店及旅遊業務交 易金額同比增長超過100%，年度交易用戶及年度活躍商家同比增長分別超過30% 和60%。 （金额很大，就是利润率不行）

③於2023年，我們持續優化業務運營，推動行業數字化轉型。於本年度，我們加強 了推廣高性價比的爆款產品的能力，並豐富了視頻內容。通過「特價團購」，我們 與高質量商家合作，提供多元的折扣優惠，提高流量分配效率，因而「特價團購」 訂單量快速增長。我們還推出一系列直播組合，包括官方直播、商家直播及銷 售團隊直播，這樣我們能為消費者提供形式生動的推薦，滿足他們囤貨的需求。

④於2023年，境內酒店交易金額同比增長超過 100%。我們增強了平台供給並改進直播能力，以幫助消費者作出更優選擇。

⑤美團優選在2023年的效率有所改善，但虧損金額和虧損率依然顯著，主要原因 如下：1）規模增長低於預期，導致難以大幅降低件均履約成本；及2）激烈的競 爭使得提高商品加價率和降低補貼的難度加大。儘管美團優選依然是我們線上食 雜戰略的一部分，但我們承認這個市場比我們先前的預期更艱難。2024年，我們 將進行戰略調整，改善商業模式，目標是大幅減少經營虧損。相較於關注市場份 額，我們將更側重建立核心競爭力和改善用戶體驗。未來，我們計劃提升商品加 價率並降低補貼，更加關注用戶自然留存率的長期增長。

⑥於2023年12月，我們的前置倉業務美團買菜升級為全新品牌小象超市，標誌著我 們正式從食雜品類轉型為線上超市。於2023年，小象超市的交易金額同比增長約 30%。

我們的用戶規模、平均客單價及購 買頻次均穩步增長，這體現了消費者日益增加的心智份額。此外，我們通過優化 供應鏈及降低履約成本，持續提升我們的運營效率。

⑦战略：步入2024年，我們將持續豐富產品及服務矩陣，以滿足更廣泛的消費者及商 家需求。我們將在即時配送行業持續深耕，因為我們堅信30分鐘萬物到家將成為 下一個時代趨勢。此外，隨著新的消費趨勢不斷崛起，本地服務行業數字化轉型 是不可逆的，還有巨大的線上滲透空間。作為行業領導者，我們將充分利用我們 的專業知識，鞏固核心競爭力，提高我們的能力，從而促進行業數字化轉型。此 外，我們將盡最大努力造福我們生態系統中的所有參與者，創造更多就業機會， 實現更大的社會價值。我們會堅定不移實踐我們的「零售+科技」公司戰略，踐行 我們「幫大家吃得更好，生活更好」的使命。

5.结论

当下美团5502亿港币，对应5088亿人民币，2023年全年本地商业387的经营利润，假设扣税15%后是330亿。

其他新业务会提升运营质量，长期这里先不给估值，也不扣的话，这样算的话大概15倍。

中长期我还是看一天1亿单的外卖和即时配送，1单赚1元应该是中性的，其他到店的业务虽然面临抖音竞争，但gmv规模也在快速膨胀，2023年gmv翻了一番，大概7000亿吧，那么长期，这快的利润绝对额应该会稳住，大于目前的大概50亿一个季度全年200亿。

那么合计利润365亿（即时配送）+200=565亿，这可能需要3年以上的时间。这个意义上，美团目前价值可能算合理偏低估，但利润的实现时间很难预测。

（以上观点，不一定对）$美团-W(03690)$