财务角度看瑞幸：
瑞幸联名茅台合作，昨天一天卖了542万杯，销售额突破1个亿，各种出圈。火爆了。
作为看消费品的我，此前一而再再而三的懒惰，不看瑞幸，一开始是怀疑瑞幸卖那么便宜不赚钱，几块钱一杯咖啡各种广告轰炸，这不，后面证明造假，正好不用看了。
直到去年大概一季报，看着业绩不错，但股价从最低点起来也到了10元附近了，也10倍股了，觉得是不是没必要看了（虽然深知股票未来价格和空间和历史走势无关）。并且，当时看好的如拼多多、富途一大堆中概股都在低位，似乎也没必要看瑞幸。
但这次，似乎是逃不掉啦。
说回正题，我没想到的是，从财务角度，瑞幸几乎已经是一个赚钱机器了！
照例从几张票看瑞幸：
1.资产负债表有净现金50.662亿
净现金50.662亿，归母股东权益83.091亿，净现金率60.97%。不靠谱的现金很少,因为28.635亿的商誉和无形其实是主要来自于经营租赁,对应刚好有11.505亿(短)+15.794亿(长)的经营租赁负债,刚好抵消.所以,不靠谱的现金只有应收款13.303亿/库存14.518亿/和固定资产24.712亿，总体很少。
所以，从资产负债表角度，公司很靠谱。归母净资产保守算有83.091-13.303*0.9-14.518*0.9-24.712*0.7=40.7537亿。净现金和这个值取低的，有40.75亿。这个我们可以作为算ev的扣减项。
2.历史收入利润
2023Q2收入62.014亿，yoy88%，去年基数并不低哦；净利润10.031亿，non-gaap净利润10.622亿。
non-gaap和净利润之间的差额主要是股权激励费用，2023Q2是6344万，相对瑞幸的体量，这个值很小。
3.进一步看经营效率-发觉瑞幸相比几年前脱胎换骨
我们按最保守的算法，把材料、折旧、运营租金、运输费都作为毛利的扣减项计算。
2019年之前毛利率为负数，这也是当年我不看的原因；2021年Q4毛利率接近20%，2022年Q1和Q4有疫情影响，也导致我们难以判断，但2022Q2和Q3的毛利率也高达29%以上，比2021年又好了一个档次。
今年是连续两个季度毛利率保持高位，2022Q2更是突破30%到了31.12%。
销售费用率方面，瑞幸在此前大家印象可能都是觉得狂干营销的，是的，2019年Q3之前，瑞幸的销售费用率都没低于过30%。但随着销售的规模效应和公司的品牌持续提升，最新几个季度销售费用率就没高于过5%，我想看消费品的都知道这是一个很了不起的数字。
各位可以找找理想、蔚来、小鹏、伊利股份、海底捞、妙可蓝多的销售费用率情况看一下就知道了。
老友都知道，看消费品我喜欢看“毛利率-销售费用率”，瑞幸最新的季度是26.22%，我想这个数字是远远超过我自己预期的。毕竟瑞幸9.9元卖咖啡，我估计单品平均价格也就最多12元，星巴克可是动辄35-50呀。
居然瑞幸这个值到了26.22%，且拉通看，这个值最近除疫情外每个季度都在提升。像本月在茅台加持下，卖爆了，我估计这个值能击穿30%。
最终瑞幸的营业利润是18.9%，净利润率2023Q2是16%。同样，本月可能能到18%或者20%？
4.业务分类（自营vs加盟）
自营收入占比76%，加盟占比24%。
自营分类方面：即冲饮占比89.8%，其他食物和其他是其他占比。
加盟比较复杂，瑞幸收的是材料费、设备费、服务费等。
自营利润率是很高的；
自营单店平均一个季度能带来65.6万的收入，加盟是40.73万，倒不是说加盟差了26万，而是计入收入部分差了26万，因为加盟是按材料和上面说的服务费啥的计入，不是按终端销售额计入，类型不一样。
因此，我想要计算到底瑞幸一天卖多少杯咖啡，就得调整下或用点技巧了：
我假设按照12元一杯均价，因为合作门店的营收算法麻烦，假设合作门店的经营和自营效率相当，那么一天卖出多少杯呢：
4235*1000000*（10836/7188）/90/12=591万杯（这包括了各种饮料）
所以，昨天瑞幸这个数字“542万杯，销售额突破1个亿”，单品直接销量就接近瑞幸整个Q2的日军销售量的591万杯了（测算值），而因为单价接近20，比我前面整体12的均价高了不少，销售额是直接超过了。
5.人均购买
瑞幸最新月平均交易客户是4310万，那么单用户季度平均消费144元，大概也就是12杯的样子。
5.估值
因为赚钱速度和质量超预期，所以，瑞幸虽然股价看起来高位，但市盈率角度估值不贵的。
最新ttm净利润是20.539亿，按最新92.42亿美金市值，ttm市盈率32.8倍。但是，因为今年没有疫情，Q2利润必然是被低估的（相对后面），即使按Q2年化也40亿净利润了，估值是16.85倍。
如前面提到的，瑞幸昨天卖了光茅台联名款一个单品，卖了平常整个的销售额还要多，相比利润率还更高，叠加开店在高速成长期，可以认为做到20亿单季度利润是可预期的（不一定容易），那么估值再减少一半，8.43倍。
这么看起来，瑞幸似乎还便宜。。
6.风险点：
①据说陆正耀的库迪咖啡进攻很猛？这个不知道球友们怎么看。
②我其实认真看之前，没想到瑞幸能做到5%以内的销售费用率的同时，还能做到近19%的净利润率，同时单季度10亿的净利润，相比公司的净资产看，ROE是非常高的，即瑞幸模式真的跑通了吗？定性我没有把握。
以上观点，不一定对