从事投资也有十多年了，经历了很多起起落落，有些“价值”回归了，有些始终没有，或者只是一个周期起伏罢了。这让我思考什么是价值。
我理解的价值来自于同业间的效率差，以及存续的时间。比如沙特阿美的价值来自桶油成本和行业平均水平的对比，以及可以维持这样的效率开采多少年。垄断也是一种效率差，它阻止了后来者进入，所以长期维持了效率差的存在。
为什么我们2019年4季度买入特斯拉，因为从3季报开始毛利率进入了拐点，随后几个季度超越了传统车效率的典范“丰田”，效率差形成了，意味着电车开始进入普罗大众，那我们自然而然去追随高势能的企业。当时的特斯拉在我眼里就是有价值的。
我们当前流行的分析方法，过于关注短期边际，不管是销量还是价格，我认为走入了某种误区，回到沙特阿美，如果我们是长期持有股权的初衷，如果关注效率差及其存续的时间，油价是30还是100，有什么关系，全球要用那么多油，如果它们的平均成本是50，那只要它的效率可以在这之上，早晚是可以获利的，这种价值也相对稳定并且可以度量和跟踪。极端点思考，20年3月份有过负油价，它显然不代表这个行业价值那一刻就归零了。
由此我也得到一个结论，平庸的企业没有价值，只有优秀的企业才配谈价值（值得投资）。如果你的开采成本在平均水平以上，比如70美金，在油价100美金时，可能也赚钱了，但长期它没有价值。跳出石油开采，来到地产业，比如恒大资金成本这么高去储备土地，也许一时你踩准的节奏，赚得盆满钵满，但只要一直在里面玩，那早晚会碰到踩错的时候，这样的企业在我眼中就没有价值，即使阶段性静态看对资产、土地，甚至创造的短期利润有很大折让。
这种效率差并不是一成不变的，但我们追踪的应该是企业效率变化，而不是某种产品/服务的价格变化，那可能只是周期，不是价值。
怎么去发现这种改变呢，一种比较滞后的方法是关注市占率的变化，它是效率改变的必然结果，原来的行业主导者市占率往下就要非常小心了，尤其在互联网行业，它无险可守（没有物理半径），这是为什么2019年之前我们是阿里的拥趸，而之后又抛弃了它。这种方法虽然滞后，但一旦趋势形成，通常会持续很久，所以还是比较容易执行的。当然我们也可以关注技术趋势、企业管理，它可能先于市占率变化，但预判也意味着难度加大，错误的概率变高。如果不是深度能力圈内，我并不认同去预判变化，更多是追踪变化。
当前的这种研究误区，所有的聪明人挤破头去研究边际，研究景气，套取所谓内幕，其实给了我们这样资质平庸的投资者非常好的机会，一些市场定价拉长看是可笑的，放大短期，却忽略长期，给了糟糕的生意昂贵的估值，给了优秀的生意极低的估值，我们面临的竞争非常小。