$心动公司(02400)$ $祖龙娱乐(09990)$$IGG(00799)$

游戏股投资避雷指南

去年祖龙和igg都有一段波澜壮阔的涨幅（2块左右涨到7块左右，2.5倍左右），后面逻辑都出了些问题，祖龙是跌回去且新低，igg好很多但和高点也差距很多

心动最近一个多月因为麦芬涨幅不少（但比去年的祖龙和igg还是远不如），近期社区氛围包括参与者也有点像，复盘下那二个给大家避雷

一、祖龙

核心催化剂是以闪，以闪22年8月港澳台上线，上线成绩包括后续曲线都不错（类似铃兰，和麦芬差远了），看到成绩后公司和投资者都认为该游戏是个小爆款，全球上线话一年搞个10亿+流水问题不大

港澳台上线时对股价只是短短几天的支持作用，真正对股价有较强正反应是22年底，一方面是日服要上线，另一方面是国服也有拿版号预期，叠加22年11月开始的港股大反弹，公司也频繁出来交流、机构也推，股价从2块左右涨到4-5块

日服上线后成绩并不算很好，但也还行，后续拿到国服版号，23年2月开始股价从4块左右涨到7块出头，主要是打国服预期

因为股价有提前打预期，且有二波，国服上线前股价见顶

游戏国服上线成绩是不错的，远好于日服，但也有二个问题：

1、首日公司说日流水过千万，投资者根据这个数和第三方ios数和排名，预期国服首月有2亿左右——实际首月就1亿出头，高估了很多（游戏安卓没上渠道，买量ios多些；第三方ios数也有问题）

2、23年中时出了运营事故，导致港澳台服关闭，国服也受到了一些影响，大概影响1-2亿流水

整体来讲以闪成绩还是不错的，不出事故全球首年流水10亿+没问题，出了之后大概10亿左右，小爆款当得起

真正的问题是祖龙有且只有这一个能打的游戏，单品能赚钱不代表公司能赚钱（被扑街和未上线的项目抵消了），在目前的市场下一个公司如果无法真正盈利，投资者根本没法给估值

叠加后续被踢出港股通（港股通资金买起来的），也没啥新品预期，就新低了

二、igg

23年3月初，发22年盈警叠加被踢出港股通，股价很快从3块杀到2块左右

3月底dls开始大推，4月中vs开始大推，大推期间下载榜和畅销榜都不错

2个游戏月流水都过了1000万美金，公司也开始出来交流，并给了一些较为乐观的目标

对于投资者来说，除了本身有二款不错的产品出来，更重要的igg摆脱了此前的单一产品依赖

igg和祖龙不一样的是没有提前打预期（这点和麦芬比较像），在股价快速上涨然后后续游戏数据没跟上时就很快见顶了，毕竟是买量型游戏，有流水不代表有利润，流水都没法从1000万突破到2000万美金，还有亏损的风险，股价大幅度上涨后自然会有人获利了结

6月底的半年报预警确实说明了问题，二款游戏多花了3-4亿营销费用，导致上半年亏了4亿左右（没这二款游戏按原来的降本增效计划，大概是盈亏平衡附近）；同时原来的拳头产品王国纪元流水也有下滑，新游流水只是抵消了老游下滑）

igg和祖龙不同的是，老游能赚钱，新游在过了大推后也能有些利润（如果把上半年前置的费用算进去，利润也没多少）

所以公司下半年是盈利的，也能拿钱做回购，目前股价虽然相对于接近7块下来接近一半，但相对于2块还是接近翻倍

最后总结四点：

1、第三方数据和拿着第三方数据乱估的都得小心

2、单品流水和单品利润差很远，特别是买量型厂商和游戏，大v喜欢动不动就30-40%的单品利润率，同时又把钱大部分拿去买量做大流水

3、单品利润和公司利润不是一回事，单品可赚3-4亿，公司亏钱也有可能

4、最后股价反应的还是公司的盈利能力（大v赚钱可以靠吹票带来的股价上涨，后面兑现不了会来一句我早看情况不对赚钱跑路了）——不妨涨的时候多想想公司盈利能力有没提升、跌的时候多想想盈利能力有无下降

补充：铃兰大概是以闪的水平，比dls和vr要好；麦芬吊打前面四个