$中国建材(03323)$ 绝对属于被很多人打入冷宫的标的，作为一家建材行业龙头央企，区区两百亿RMB市值，行业低谷期5PE，0.2PB的估值看上去第一眼是感觉不合理，但再想一下，市场给这样的估值总归是有原因的，什么原因呢？主要集中在两点：财务杠杆过高、水泥反转遥遥无期。第一眼看上去，这两个担心的确有道理，但我又觉得给这个估值实在是反应过度了。原因在于上面的这两个问题都来自于它旗下子公司$天山股份(SZ000877)$ ，中建材并不等于天山股份，虽然在合并财务报表上天山股份占据了举足轻重的位置。我们去看看中建材旗下的上市公司，除了天山股份之外，还有北新建材，中国巨石，中材科技，中材国际，中复神鹰，简单加一加，即使排除天山股份，中建材的市值远还远小于剩余上市公司股权账面价值，当然，上面这种算法并没有太大说服力，因为市场上类似的情况并不少见，那换一种吧，用自由现金流的方法，鉴于中建材现在大部分旗下业务都已上市，咱们看看从子公司那里拿到的分红，这总归是真金白银了吧，有兴趣去算的就去算算，我算过了，即使在行业低谷，市值600亿的天山水泥不分一分钱，中建材按它拿到的子公司分红来算，估值依然是非常低的。有人说，天山水泥要是亏钱了还不起贷款怎么办？我的回答是，股权融资啊，天山水泥已经是独立的A股上市公司，合并报表并不等于它就是中建材，天山水泥本身是独立法人的A股上市公司具备融资功能，赖上大股东中建材来输血的概率虽然不能说绝对没有，但确实非常小。在当下市场已经中建材已经跌到把400多亿天山水泥资产当做负的几百亿资产的时候，去强调杠杠风险，虽然可以理解，但不知道多少人是从众心理夸大了风险，并没有去考虑过风险收益比。
现在说说我对中建材未来的预期，我觉得天山水泥不是负资产，现在由于需求降低导致产能过剩，未来会达到一个平衡点，留下的几大玩家至少能够取得一个市场平均收益率，短腿水泥竞争壁垒更高甚至可以更乐观点，和北新建材，中国巨石这些都是很不错的公司，一起构建起中国在建材行业的超级航母，未来各个子公司不断给中建材分红，就我对中建材期待了。
目前持仓大约两成，短期不打算有太大变动。