折现率，一般来说包含了投资某个资产的风险溢价，也就是市场投资某个资产时所要求的风险补偿。在同一个行业里，投资者对一家初创公司和一家成熟公司所要求的风险补偿肯定是前者高于后者——即使他们在同样地点卖同样的产品，期望的收入一样，初创公司在经营过程中出问题的概率高于成熟公司，有可能某一年的收入就因为经营失误大幅下降了。也就是说同样投1万块钱进去，初创公司十年后应该有——随便说——20%的回报投资者才满意，才会投资；而成熟公司只要有15%的回报投资者就愿意投了。这也是一种机会成本对比。
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机会成本的锚点在对应货币的无风险利率。也就是说，如果我要投资一个资产而不是投大致提供无风险回报率的十年国债，这个资产所提供的回报率需要高一些。高多少就是对这个资产的风险带来的风险溢价评估。这里有很多种模型来衡量。
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把资产每年创造的自由现金流用折现率折现到当下并加总，就得到这个资产的内在价值。换句话说，假设这个资产通过这样的估计，得到其内在价值为1个亿，那么某个投资者手持1个亿资金，投入到这个资产和投入到十年国债获得的动力是一样的。而如果有人9000出售这个资产，那显然就会投资产而不是国债。
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这个风险溢价的计算方法模型很多，市场上用得比较多的，大家比较认的还是CAPM。所以在股市里投资做估值，应该是用大型资金的眼光来看待这个估值，然后对比多个标的，去对比价格和价值的差异，然后选择最合适的那几个。选多个的出发点是自己的估值计算可能出错，市场的估值也可能出错，而价格回归价值的时间长度是不可测的。
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巴菲特用美国十年国债作为无风险利率，大多数时候用它来做折现率，是因为他在考虑资产的现金流回报时，把不确定的都排除掉，只要最确定的那部分，也就是把风险在现金流部分考虑了。这样如果再在折现率那考虑风险溢价，就把风险计算了两次。巴菲特的这种计算方法很累人的，特别是对于初创公司、高风险公司，很难判断未来十年他们的现金流会是怎么样，甚至是不是3年后就倒闭了。所以大概是这个原因，巴老投的基本都是稳定经营，每年有非常确定现金流的公司。查看图片