所以说我在此前测算中低估了钢材价格和材料成本,差不多低估了约20亿元。从而导致扣非利润预测数偏高。
二)要看到积极的变化
在之前的文章里,我写了这么一段话,“比起净利润我更关心的一个指标是造船毛利率,这是能充分反映中国船舶核心资产和主营业务盈利能力的一个指标,在两种计算方法下,毛利率都达到了15%以上,这还是中国船舶集团自重组以来的首次,能够有力的证明目前中国造船行业正处于景气上行阶段”。
中国船舶前三个季度收入497亿元,成本442亿元,毛利率为11%。从2019年开始毛利率就基本在10%左右徘徊。
然后步入2023年四季度,我们看看毛利率发生了什么变化。
1)我此前预测全年营收约700亿元,则23年四季度收入大约200亿元。
2)按照中国船舶的惯例,一般每年都会在年底集中计提大额减值损失,20年提了15.9亿减值,21年14.5亿元,22年15.3亿元,预计23年的四季度也会计提约15亿元减值损失。
3)每年四项费用(销售、管理、研发和财务)占营收比例大约在10%左右,则23年四季度费用=200×10%=20亿元。
4)23年四季度政府补助(其他收益和营业外收入)大约3亿元。
5)根据预告23年全年归母利润在27至32亿元之间,取中值29.5亿元;23年前三季度25.61亿元,则第四季度利润大约4亿元(少数股东损益金额较小忽略不计)。所得税率取15%,所得税费用=全年净利润×15%÷85%=5.2亿元。前三季度所得税0.13亿元,23年四季度计提所得税5亿元。
6)根据公式“利润=营收-成本-四项费用-减值损失+政府补助-所得税”,我们可以推算出23年四季度成本为159亿元,则毛利率为20%。相较前三个季度有了大幅提升。
四季度毛利率的大幅增长也充分证明了管理层在业绩预告中的这么一段话,“同时,2023 年全球新造船市场整体保持良好发展态势,随着前期低价船订单的逐渐出清,公司手持订单结构不断改善”。
三)展望2024年
2024年将会有两点关键因素支撑中国船舶的业绩上涨。
一是收入端,2024年将会开始交付2021年的高价订单,收入会有大幅上涨。
二是成本端,2024年交付订单中所消耗的2022.07-2023.06的钢材价格相较前一年有17%的下降。
收入增长和成本下降所形成的剪刀差毫无疑问会将中国船舶的盈利推上一个新台阶,我们拭目以待。$中国船舶(SH600150)$
精彩讨论
hengshu01-31 12:18感谢分享,兄弟的财务分析是专业的,我是这方面的小白,这几天一直在学习你的分析,有几个地方和你探讨一下:
1、“中国船舶前三个季度收入497亿元,成本442亿元,毛利率为11%。”三季报里外高桥海工平台的25亿是计入营收了,所以实际毛利率应该是6.4%;
2、目前没有关于2023年计提的相关信息,如果将此项置0,则四季度成本177亿,毛利率应该为12.8%;
3、根据我个人统计分析,船舶年度营收约733亿,按照此数据计算,同时考虑第二条,则四季度成本210,毛利率为11%。
综上,船舶四季度毛利率11%~12.8%,环比提高5~6个百分点。
$中国船舶(SH600150)$