风电的产业逻辑是价跌量增，所以很多环节未必受益，今天主要分析一下塔筒和海缆这两个环节，以塔筒为主，最后简单地比较一下海缆的优劣势。
塔筒首先要解决一个实际的问题，其最核心的两个标的大金重工和天顺风能，去年从7月份的最低点到现在，半年已经涨了5倍和2倍，还有关注的必要？
21年涨得多，是因为风电的起点低，板块的商业模式又产生了巨变。18年是风电周期低点，而塔筒本身没有什么制造技术含量，21年7月之前都是按低端制造业给7~10倍PE（TTM）。
变化的拐点是海风的平价化导致风机降本中，各部件的受损受益程度差异，风机的大型化让塔筒的长度厚度增加，最终单W价值可以做到以量补价，所以成为去年下半年风电行情的领头羊板块。
更重要的是，海风的平价化让塔筒的商业模式和竞争格局也发生了变化，主要体现在三点：
第一、塔筒因为差异化大，其招标与主机分开，定价方式为成本加成，不受整机厂商价格战影响。收到订单再生产属于轻资产模式，不需要提前备料，再加上生产只有1个月，只在签合同和采购之间有原料价格上涨的风险敞口，整体受原材料价格影响小。
第二、海风塔筒真正的投资壁垒在于产能布局上，其核心是自有港口和码头，塔筒的运输成本很高，故有一个销售半径，如果企业以陆风为主，生产基地需要全国而局，海风的塔筒和桩基更大更重，如果以海风为主，需要沿海布局，二者不可兼得。
头部企业中，天顺和大金为东部沿海大基地布局，便于布局海上，出口海外，而天能和泰胜则为小基地全国布局，目标是陆风。目前的景气度在海风上，所以后两者涨幅远远不及前两者。
那么，既然塔筒没有什么技术壁垒，其他企业能够在沿海布局产能后来居上吗？很难，因为公共码头不愿意运大件，而自建码头的审批流程、建设周期都很长。
第三，塔筒的竞争格局很分散，但海风平价化后，海风塔筒的“轻资产、扩产快+高进入壁垒”的特点，必然导致这个行业集中快速提升，全球市占率CR4有望从20年20%提升至23年40%，虽然塔筒这几年行业增速仅13~15%，但天顺和大金的利润增速有可能达到30~40%，因为只有它们能快速扩产。
而大金的海风塔筒业务占比更高，毛利更高，所以涨得也更快。
那么，目前相当于22年28倍和23倍的大金和天顺还有买入的价值吗？如果从PEG上看，相比光伏的很多公司，并没有什么估值优势，但我昨天讲成长股投资中强调，走产业趋势的公司，只买新起来的“前高”，不买市场认识充分的“后低”，从业绩上看，锂电光伏的定价是充分的，而海风因为产业趋势正在演绎中，反而有超预期可能。加上逻辑出来的晚，市场认识不充分，后续还有新增资金入场。
最后简单的说一说海缆环节，需求上与塔筒一样，可以做到以量补价，需求快于海风整体增速。
不同的是，海缆的技术含量远远超过塔筒，其维修成本更是惊人，行业本身就比较集中，但这也导致龙头上升空间不如塔筒。
此外，塔筒的毛利率一直比较低，15~22%，产能新进入的意愿不高，竞争格局可以保持，但海缆由于毛利率较高，例如东方电缆50%，吸引了大批新进入者，市场始终有价格战的担心。
当然，近次招标的结果显示，海缆的技术壁垒超过市场预期，虽新进入者意愿高，但发电方还是担心质量的稳定性，倾向于选择老龙头。
此外，海缆扩产的投资极大，扩产周期长，龙头厂商未来会有一定的资本开支。
综合而言，海缆当前的合理估值应该低于塔筒，但长期还是能超过的。海缆最纯粹的标的是东方电缆，业务有点杂的是中天和亨通，其他就不用看了。
阿尔法和贝塔是一组相对的概念，意义并不唯一，最常见的意思，一个个股涨了10%，大盘涨了8%，阿尔法就是2%，贝塔是8%，它的意思是说，其中8%的收益是大盘上涨带来的，即配置收益，阿尔法2%是你选股的收益。