中金:就等你的文章了,要不然差几个数据发不了
图1
图2中贷款重定价周期超过1年的大概有4400亿左右。这部分大概率是不会受到LPR调整影响的。下面我们要看一下贷款里面有多少是长期贷款,有多少是短期贷款。这部分数据需要通过年报中的流动性数据来估测,如下图2所示:
图2
从图2中看到中长期贷款应该在30000亿以上,扣除4400亿固定利率贷款后约有26000亿长期贷款会受到5年期LPR影响,其中13000亿左右是零售按揭贷款(多数会在明年元旦重定价),剩下的会在3季度之前完成重定价,整体会下调20bps。
剩下的23000亿左右是短期贷款,其中信用卡贷款约8000亿,这部分不受LPR影响,剩下的15000亿左右会在一年内陆续完成重定价或者按照新利率续贷。这部分会下调10bps。
结合上面所有的信息,如果不考虑招行为了应对LPR降息做出的资产调整,静态估算贷款的整体收益率要下降约13bps。即使考虑招行在贷款配置时调整带来的缓冲,估计收益率下行也要在10-11bps。
除了5万亿贷款之外,还有3万亿的同业和金融投资资产,这部分资产的收益率和流动性相关性较高。从2020年开始,我国银行间的流动性一直处于相对充裕的状态。所以,金融投资和同业资产的收益率下降不会像贷款那么明显,个人评估平均下行可能在5bps左右。所以综合来看资产收益率到明年一季度会有同比8-10bps的下行。但是这个下行由于重定价周期的不同,会是逐季下行的情况,不会集中在明年一季报集中爆发。
另外,我们可以借鉴一下过去招行在降息周期中的表现。我统计了最近两年招行在LPR降息周期中的表现,如下表1所示:
表1
从表1中可以看到上一次降息在2020年上半年,当时是一年期下调30bps,五年期下调15bps。可以看到资产收益率在2020年到2021年上半年呈现逐季下降。之后资产收益率稳定保持了4个季度。在上一个下降周期中,总共下降了36bps,其中短期贷款和金融投资受到流动性充裕和政策让利的影响,下降得比基准利率更明显。但是,招行的负债成本在上一个周期中也有较大的下降,大约下降了27bps。所以,综合来看上一个降息周期中招行的净息差并没有显著的下行。
以史为鉴可以知兴替,通过招行的历史看,未来4个季度,招行的资产收益率大概率会逐级下降,总幅度约为8-10bps。但是,这一次招行的负债成本可能很难出现显著下行。虽然,银保监会通过压制银行存款加点上限压低了定期存款的利率,但是招行的活期存款占比很高,受益有限。这就意味着,招行明年的净息差变化对于净利息收入的贡献可能是-3%。如果,明年上半年招行的资产增速能够做到10%,那么可以把净利息收入增速维持在7%左右,总营收考虑到财富管理手续费的恢复性增长,总营收增速依然可以保持在8%左右。所以,降息一定是利空招行的,但是影响总体可控。
LPR下调对招商银行的影响
“未来4个季度,招行的资产收益率大概率会逐级下降,总幅度约为8-10bps。但是,这一次招行的负债成本可能很难出现显著下行。虽然,银保监会通过压制银行存款加点上限压低了定期存款的利率,但是招行的活期存款占比很高,受益有限。这就意味着,招行明年的净息差变化对于净利息收入的贡献可能是-3%。如果,明年上半年招行的资产增速能够做到10%,那么可以把净利息收入增速维持在7%左右,总营收考虑到财富管理手续费的恢复性增长,总营收增速依然可以保持在8%左右。所以,降息一定是利空招行的,但是影响总体可控。”
LPR下调对招商银行的影响
“未来4个季度,招行的资产收益率大概率会逐级下降,总幅度约为8-10bps。但是,这一次招行的负债成本可能很难出现显著下行。虽然,银保监会通过压制银行存款加点上限压低了定期存款的利率,但是招行的活期存款占比很高,受益有限。这就意味着,招行明年的净息差变化对于净利息收入的贡献可能是-3%。如果,明年上半年招行的资产增速能够做到10%,那么可以把净利息收入增速维持在7%左右,总营收考虑到财富管理手续费的恢复性增长,总营收增速依然可以保持在8%左右。所以,降息一定是利空招行的,但是影响总体可控。”
昨晚问的问题,就是想自己学习着算一下。标准答案都出来了,我又白操心了。
反正关注了冰哥4年多,看着冰哥每次都认真分折招行的每次财报和央行的一些动作,都是有理有据的。招行业绩增长也是有目共睹的,但这都不足以让我关注这么久,冰大最大的不同是不去预测什么主力洗盘,主力压盘,还有什么资金流出流进等云里雾里的言论。招行只要业绩没问题,迟早会涨回来,想这么多干嘛?冰大市值多我几十倍,我今天亏了5千,冰大肯定亏了几十万,我怕个毛
经济疲软不利于企业融资,不利于息差走高。资本市场下行不利于财富管理业务发展。$招商银行(SH600036)$
负债成本下降的主要原因是什么?
利率端的上升,引起保险公司现有资产端(注意久期长的资产)的相对收益率下降,实际上是对保险公司收益的损害。例如伯克希尔,自70年代末,80年代初,基础利率的不断下行,其资产端的收益是比较上升的,长远看利率仍是保持下降的,相反,如果利率上升,对保险公司的资产端的收益是比较下降的。所以短期看,美联储升息步伐如果不变,是利空保险业的,伯克希尔的股价这两天也在跌。但低也有一定的限度,负利率太多了也不太可能,看看欧洲和日本,会引发资本外流。老巴会对美元负利率活久见,所以我觉得他也一定是关心利率的,特别是利率走势,因为博尔希尔本身就有很大一块业务在保险业,老巴投资组合中有很大一块也是银行。商业银行也是如此,特别是对久期长的资产占比高得银行,现有资产的收益率得做减值处理了。
但中国的情况正好相反,短期和长期看,利率都是有下降趋势的(或边际的),LPR下降,特别是5年期、3年期LPR下降,对存量中的资产是要做升值估值的,要去看看手中有长久期资产的保险公司和银行,特别是中国没有真正意义上的贷款二级市场。所以我的意见正好和谷子地的意见相反,降息是利好银行的。特别要看到利率下降是个趋势,而不但看一次两次。当然,要注意,利率走势只是短期内影响公司盈利能力的因素之一,但是能做好利率趋势portfolio management的银行,也是挺牛的。
明年业绩很难双位数增长了。有可能负增长不?
据说这是中金银行组给出的评估结果。马后炮$招商银行(SH600036)$
有数据的定量分析,客观而有深度