我经常在论坛里听到一些刚接触价值投资不久的投资者跟别人说：价值投资就要长期持有不卖，现在的企业的困难都是暂时的，现在逃跑的都是投机分子，……诸如此类的言语。我不知道这些人是如何看待价值投资的。在我看来，价值投资本身和持有时间长短之间没有必然的联系，虽然二者看起来似乎总是相伴的。
我们经常看到的案例比如：1988年刘元生投资万科的360万元股票，今天已经变成10个亿。巴菲特购买可口可乐30年赚了几百亿美金。诚然，长期持有伟大的企业，确实可以从其持续不断的成长中分享复利带来的惊人回报。但是，大家有没有想过这些只是投资者的幸存者偏差，当年坚持投资北电网络，诺基亚的投资者现在亏得渣都不剩了。所以，个例的成功无法说明价值投资和长期持股不卖具有必然联系。我们还是要回到问题的本源：到底什么是价值投资。
价值投资就如同一千个读者心里有一千个哈姆莱特一样，价值投资并没有特别精确的定义，每个人的理解都不尽相同。但是，有一些公认的原则还是得到了广泛的认可，比如：购买资产的价格要低于其内在价值。价值投资者买入的理由是当前价格严重低估，而卖出的理由自然就是当前的价格存在严重的泡沫。
所以，持有的时间长短取决于从严重低估到出现严重泡沫之间的时间长短。这种估值的变迁有的可能持续很长时间，比如招商银行从2014年到现在7年时间，我依然没有任何大幅减仓的计划。虽然招行的股价已经涨了4倍多，但是目前它的估值依然偏低并未出现显著的泡沫。所以，我这7年来一直没有减仓。但是有的时候这种估值的变迁也可能持续的时间非常短，比如强周期股中信证券，从2005年几块钱，2年时间就涨到了超过100元。
而且更可怕的事还在后面，很多时候泡沫并不是涨出来，而是由于基本面自身的变化产生的。举个例子：被外资和国内机构抱团的大白马，上海机场，之前最高涨到了接近90元，当时一堆大V看好，弱周期，受益上海经济的发展。2019年底的时候动态市盈率不到30倍，真的谈不上什么泡沫。
但是，2020年元旦后新冠疫情爆发，最初的时候大家认为新冠和SARS类似，很快出现很快消失，对经济影响有限。但是随着疫情在中国平息后先后在欧洲，美国，印度轮番爆发，愈演愈烈。最终，演变成近百年来最严重的流行性疾病，对全球经济造成了巨大的打击，疫情的常态化和持久化可能对全球的政治格局产生显著的影响。其实在去年年底的时候，上海机场曾经有一度接近80元附近，但是很多所谓的价值投资者对于基本面实质性的利空视而不见，在严重的泡沫面前固执地坚守所谓长期持有不卖核心资产。结果，年报和一季报一出，叠加印度疫情大爆发，上海机场的估值体系全面崩溃。
从上面这些案例分析不难看出，价值投资和长期持有并不完全划等号。虽然大多数成功的价值投资案例都是因为长期持有享受戴维斯双击而精彩，但是投资者不应该在头脑中形成思维定势，僵化的认为价值投资就一定要长期持有不卖出。
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