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本文将关闭上帝视角，回顾腾讯22年所经历的关键节点，探讨身处这些关键节点时如何就已知信息判断腾讯的投资价值。推演的过程将有助于我们更深刻的理解成长对于价值的意义，理解成功投资一家伟大的公司有多难。除了实力，还需要一点点运气，和强大的信仰。
《腾讯传》在书架里躺了很久，儿子说他读完了，书角折痕证实了这点。不知道上小学的儿子读懂了多少，只知道他更喜欢马化腾——和他的王者荣耀了。
和腾讯的野蛮生长一样，腾讯股票从2004年香港上市至今，16年涨幅约600多倍（后复权）。腾讯的暴涨让曾经与腾讯有交集的投资者无不扼腕叹息，即便腾讯创始人马化腾也多次减持，以致小马哥的反指式减持长期成为坊间笑谈。更“惨”的是李超人的二公子李泽楷，2000年和IDG成为腾讯天使投资人占股20%，2001年便全部将股份售出，套现1260美元，获利“仅”10倍。
如果时光倒流，回到腾讯创立的1998年，在未来的22年中，你是否会投资腾讯？会在什么时候投资腾讯？哪些地方可能被甩下车？希望看完本文后你能得出自己的答案。这些答案，或许有助于你找到属于自己的腾讯。
01
倘若不假思索，把腾讯的成功归结为中国互联网进程下的必然产物，似乎理所当然。当腾讯的历史画卷徐徐展开，一张新物种野蛮生长的纷繁图谱完整呈现在面前，我得出不一样的看法。复盘腾讯过去22年走过的路，跌宕起伏超乎想像，其间经历的数次生死考验，即便今天看来依然令人为之屏气敛息。
中国互联网走过的路，历史上绝无仅有。其迭代之迅速，形态之丰富，边界之模糊，没有任何一个行业可与之类比。腾讯难以定义，因为腾讯不是一颗树，它是一片森林。这片森林不断进化出新物种，不断拓宽边界，不断和外部发生新的生态平衡。
马化腾创立腾讯后的很长一段时间，都不愿意与媒体沟通，原因是“不知道如何对别人讲述腾讯的故事”。
02
1996年，马化腾认识了一位网友，这位网友开发出了一套中文邮箱系统，卖了119万。网友叫丁磊，网易丁磊。这件事对马化腾触动很大，让马化腾下定决心创业。
1998年，腾讯创立之初，做的产品叫“无线网络寻呼系统”，简单来说就是把互联网和寻呼机打通，让寻呼机成为一台互联网化的终端，这在当时是一个非常有创意的想法。然而1998年后寻呼机几乎在一瞬间被手机取代，系统卖不出去。五个创始人即便到外面接各种网页设计、服务器维护之类的散活，依然入不敷出。
1998年8月，广州电信向全社会招标一个类似ICQ的即时通信工具，在提前知道是内定的情况下，腾讯依然决定试一试，写出了一个份产品名为OICQ的竞标书。结果不出预料，腾讯没有中标，5位创业者开会讨论：是否要真的把OICQ开发出来？那年美国在线以4.07亿收购ICQ，看起来好像很给力。马化腾拍板：“要不我们先把它养起来吧。”
腾讯开发OICQ的时候，国内已经有三款汉化版的ICQ产品被使用。OICQ做了许多诸如聊天记录服务器化（中国网民那时大多在网吧上网）、缩小软件体积（中国下载速度慢）、采用UDP技术（减少服务器负担）、可以发离线消息等中国式改造。事后证明正是这些微创新让OICQ和竞争对手拉开了距离。
1999年2月10日，OICQ正式发布。腾讯创始团队规划，第一年发展1000个用户，第二年争取3000-4000个，第三年10000个用户，届时每年人员开支、宽带租金和服务器费用不会超过10万，应该是养得起的。
然而，在距离发布日仅仅9个月后，OICQ的注册用户就已经超过100万，把CICQ、PICQ和网际精灵等竞争远远甩在了后面。
这只滴滴叫唤的胖企鹅，正张着大嘴嗷嗷待哺，如饿死鬼一般。此时，腾讯公司的账上只剩1万元现金，还刚刚收到美国在线的律师函，对方状告OICQ侵犯了ICQ的知识产权，要求腾讯停止使用OICQ.com和OICQ.net的域名，并将之还给美国在线。
腾讯5位创始人增资、减薪、四处借钱，依然杯水车薪。有两位朋友共借给腾讯70万元，马化腾问对方能否用股票还债，其中一位朋友慷慨地说：你真的没钱了，不还也可以，不过我不要你的股票。
天要下雨，娘要嫁人，绝望之际，马化腾开价300万元，想把公司卖掉。
03
故事先暂停，第一个问题：1999年，你有300万，愿不愿意买下腾讯？
按马化腾和张志东的估算，100多万OICQ会员一年内将花费1000万养着。虽然大家很喜欢这个软件，可谁也不知道如何在他们身上赚钱。
这个时候花300万买下腾讯，意味着马上还要投1000万。假如真投1000万养了一年，下一年可能还要投更多的钱。一旦资金链断裂，所有投入血本无归。
那一年，马云以仅有的50万创办了阿里巴巴，李彦宏回国创办了百度，不知道如何赚钱的，显然不止马化腾一个。
所以，300万买腾讯是一笔九死一生的投资，叫投机更为恰当。不要嘲笑马化腾打算300万卖了腾讯，如果卖成了，反倒是一笔成功的投资。那时候的腾讯，完全有100种死法，活下来是极小概率事件。
04
峰回路转，腾讯黑暗的天空突然划起一根火柴，发出希望的光芒，这根火柴叫IDG。
1996年，IDG委派王树到深圳寻找投资项目，两年多时间这家风投公司先后投资了中科建、金蝶等企业。得知此事后，腾讯创始人之一曾李青通过中间人联系上了王树。他给IDG写了一份20页的商业计划书，前后改了6遍，就是写不清腾讯如何盈利。
谈判那天，王树看着计划书漫不经心的问马化腾：“你怎么看你们公司的未来？”腰疾在身的马化腾沉默许久，说：“我也不知道。”一旁的曾李青脸色大变。
正是小马哥这句实话让王树觉得马化腾是一个“很实在的领导者，值得依赖的合作伙伴。”随即将项目上报IDG北京总部。
同样是曾李青，通过香港商人搭上了李嘉诚二儿子李泽楷创办的香港盈科。盈科因数码港项目声名鹊起，正试图进入内地市场。有IDG的加持，盈科壮着胆子，或者说相互装着胆子投了腾讯。
最后促使决定IDG投资腾讯有两个原因：一是OICQ确实很受欢迎的好东西，尽管还不知道如何赚钱；二是1999年3月，美国在线花几亿元买下ICQ，这让IDG觉得OICQ或许真的值一些钱。
1999年正是美国科网泡沫最疯狂的时候，但凡跟互联网沾边的公司都是香饽饽，是不是盈利根本不重要，这点恰恰是IDG和盈科投资腾讯的原动力。从一开始，他们就想着卖给下家，或者把腾讯推上市。
三方谈条件时有一个有意思的细节。
IDG的王树问马化腾：“腾讯凭什么值550万美元？”
马化腾说因为腾讯缺200万美元。加上分给答应分给中间人的20万美元，共缺220万美元。因此腾讯按550万美元估值，出让了40%的股份，550*40%=220，IDG和盈科各占20%。
估值，有时候就是拍脑袋的事情。
2000年4月，这笔大生意三方通过传真机就这么把合同签了。由于需要起草各种法律文件和外管局批准，资金到账至少要一个多月。腾讯账户上却已经弹尽粮绝，情急之下，王树托广州一个朋友个人先垫资450万给腾讯救急。
事后才知道，那时的腾迅正坐在一辆开往悬崖边的汽车，再晚一点，哪怕一点点，可能就来不及了。
2000年4月的第二周，纳斯达克崩盘，史上著名的科网泡沫股灾拉开序幕。雅虎从937亿美元跌到97亿美元，亚马逊从228亿美元跌到42亿美元，标准的脚踝斩。如日中天的美国在线账面资产损失1000亿。纳指综合指数市值蒸发了8.5万亿美元。
倘若科网泡沫提早破裂，美国在线可能不会收购ICQ，没有ICQ的标杆效应，IDG和盈科可能也不敢投资腾讯，事后两家风投早早套现退出从侧面证实了这点。
没有IDG和盈科的雪中送炭，腾讯能不能活过2000年那个寒冬，很难说。实际上，到了2000年年底，腾讯就已经把钱花完了，再次陷入资金危机。
曾李青不断约IDG的王树见面，希望能够追加投资。IDG认为腾讯的估值不能再提高，腾讯创业团队又想保留控制权，磋商陷入僵局。
腾讯股东们发动朋友圈，希望找到新的投资人，在那个资本的寒冬，四处碰壁，被搜狐、新浪、雅虎、金蝶、联想一众公司拒绝，甚至还被盈科自己控股的TOM.com管理层拒绝，这些互联网公司认为这样一个软件自己都能做，干嘛花几百万美元去买呢？
05
OICQ的用户数依然在猛增，向1亿用户迈进，眼看着山穷水尽，无米下锅，腾讯的好运气再次帮了大忙。
2001年1月，一位操着一口流利汉语的美国人走进了腾讯的办公室。他是南非MIH集团中国业务部的副总裁——网大为。
大为哥是在无意中发现腾讯的。他每到一个中国的城市，就到当地网吧看年轻人在玩什么游戏，发现几乎所有的网吧桌面上都挂着OICQ，直觉告诉他这应该是一家很牛的互联网公司。2000年底，他接触的几家互联网公司总经理的名片上都印有OICQ号码，这促使网大为想了解这究竟是一家什么样的公司。
马化腾坐在电脑前，让网大为看QQ的增长曲线，告诉他，每天新增注册用户50万人，这相当于一个欧洲城市的人口。腾讯正在与中国移动合作“移动梦网”计划，让网大为隐约看到盈利的可能性。
双方很快进入实质性谈判，几个月后确定合作方案：
IDG出让12.8%腾讯股份，盈科出让全部20%腾讯股份，合计32.8%由MIH全部接收。腾讯估值6000万美元，是一年前的11倍。IDG原计划出让所有20%股份，在王树的坚持下，留了7.2%，王树这个建议价值千金。
2001年6月，MIH正式入股。也就在当月，腾讯首次月度盈利，成为中国最早盈利的互联网公司。这年，新浪、网易、搜狐均深陷亏损泥潭。阿里巴巴耗尽融到的2500万美元，不得不关闭境外公司，遣散外籍员工，把总部从上海迁回杭州，断臂求生。
06
故事再次暂停，第二个问题：IDG出售股份，盈科清仓股份，MIH重仓入股，谁是傻瓜？
MIH跟腾讯谈判的那几个月，腾讯依靠唯一的主营业务——和移动梦网分成业务中刚有盈利的苗头。然而，投资不是为了盈亏平衡，是为了未来的利润。那时候全球没有一家和腾讯对标的公司实现盈利。之后不断为腾讯贡献利润的QQ秀、QQ空间、游戏等业务，都不是事先规划的产物，而是在腾讯的肆意生长过程中慢慢萌芽壮大。在2001年那个时间节点，没有人能够预知两年后腾讯能点燃流量变现的火箭。实际上，在2002年，腾讯尝试了广告、会员制、企业服务、QQ号码注册收费等收费试验均告失败，QQ收费注册甚至将腾讯推向了舆论的风口浪尖。
2000年科网泡沫破裂，让IDG投资的几十家公司除金蝶外均受重仓，IDG需要套现一笔资金。而香港盈科因收购香港电讯杠杆过高，连续两个季度巨亏，亦急需要资金周转。
同样因为科网泡沫破裂，IDG和盈科手中的股份溢价转手的算盘落空，甚至如何脱手都成了问题，腾讯的上市也变得遥遥无期，这意味着股权退出的通道受阻。
在这样的背景下，突然冒出MIH这个“巨型韭菜”提供一个投资一年获利10倍的兑现机会。对IDG和盈科这种风投资金而言，选择退出腾讯显然是即超出收益预期又能化解投资风险的稳妥做法。
反倒是大幅溢价入股的MIH更像是一场豪赌。MIH一直希望成为腾讯的第一大股东（后被马化腾拒绝），其一举将腾讯的估值从一年前的550万美元推升到6000万美元，溢价10倍，或许也是希望让其他股东望而却步。
MIH到底看到了什么，何以笃信腾讯未来将创造巨大的价值？
本来打算一篇写完，没想到才写到这就4000多字，如果有人愿意看的话，下篇接着聊。
更新：（2）已经出来了。关闭上帝视角复盘腾讯 你能闯到第几关（2）
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