上周末传的风风雨雨的浙江省要降电价的事情应对电力行业投资人人心惶惶，目前这事基本尘埃落定：由电网承担多出来的费用（也就是电网先把钱给发电侧），之后2年慢慢分摊给用户侧消化。
事情背景：首先说下浙江省为什么会有这么一个非常诡异且不符合合同法的想法，这个主要是由于浙江是个缺电大省，今年7,8月份迎峰度夏的时候极度缺电（天气太热，晚上居民空调用电大幅提高），从外省高价买了不少电（据说有的高达1块钱-2块钱1度电），但是居民用户又不可以涨电价，全部传导给工业用户觉得压力很大，就想着把这个费用转给发电企业和电网。
事情解决：据了解除了省属的浙能同意外，别的几大电力公司都不同意回溯调整降电价（因为当初合同签好了，行政干预1是违反合同法，2是与国家电价市场化的大方针也不符合），联名反应到国家发改委，在1周多的时间里，这事基本也尘埃落定了，最终结果是由由电网承担多出来的费用（也就是电网先把钱给发电侧），之后2年慢慢分摊给用户侧消化，目前电网垫付了20多亿，通过未来24个月的时间去分摊给工业用户，这样每度电就涨几厘钱，能够接受。
事后思考1：别的省份会效仿嘛？
点评：大概率不会，因为浙江省这事主要是因为浙江省是缺电大省，对于山东这种有不少煤电、新能源的省份没有这个问题，而福建省是个电力外送省份，则更不会有这个问题。其实主要缺电的就是东南沿海的江浙沪地区，但是上海的电价压力不大，承受能力较强，可以比较顺畅地疏通给用户，而江苏则是准备下半年的几个月份去陆续疏通给用户。
此外，因为浙江这事已经反映到高层了，而高层是不满意他这么干的，所以在周末的时间里，不少有外省都发布了省间电价结算方式，基本都是大幅上调，也算是对浙江这场风波的回应，可以参考安徽的发文：“安徽：明确应急跨省购电费用分摊事项 损益由全体工商业用户承担”，核心要点就是：在极端高温严寒天气以及突发性自然灾害时期，为保障居民、农业、工商业电力供应，确需从省外应急购电的，产生的损益由全体工商业用户承担。以及下图是四川9月23号发布的8月火电结算价格，非但没要求降电价，反而因为四川8月份水电非常不给力，导致火电不少是在省间现货交易购买的，火电价格上涨非常大：
事后思考2：到底是缺煤还是缺电站
目前来看，个人感觉是2个都缺，目前来看尤其是缺电站，这也是国家为什么又要放开火电电站建设，因为随着用电量的增加，过去今年火电建设太少了，当新能源发电一旦不稳定，那么用电的压力就会非常大，尤其是今年四川的例子，随着水电的出力大幅下滑，四川的火电建设有很少，导致再次出现“有序用电”的现象。
事后思考3：调电价还是调煤价？
有很多投资人会期望国家调电价，但是在去年已经把价格最大上浮调整到20%后，以多个电话会议的沟通来看，继续上调电价的可能性很低，因为这样会对很多下游工商业用户带来较大压力。
而在我国较强的行政干预下，发改委从2021年就开始决定从煤价动手，但是直到2022年7月份才有点实际效果（2022年上半年发现好多长协履约率低，2022年7月开始了全面纠察）。很多人总盯着秦皇岛的现货煤价来推断火电的盈利情况，这其实在目前来看有失公允了，因为大部分电厂在目前国家发改委的安排下，基本都签订了100%的长协，不过履约率可能还暂时达不到100%（因为现货价格1500以上，长协最多770，这么大的暴利情况下，一些小型贸易商总会想办法铤而走险去卖现货煤而不卖长协煤，或者说签了长协也不履约），随着发改委明确惩罚措施（假一罚三等），主要的火电企业的长协履约率有望提高，据了解，华电、华润的长协履约率较上半年均有大幅改善，3季度到底能否扭亏为盈得看3季度报表反应了。
事后思考4：容量电价是否会推出？
山东有个所谓容量电价，就是每度电用户侧多掏9分9厘1，一个月多收出来的钱按发电侧的容量按比例分摊（差不多100万的机组，1年能有3个亿），其他省份，比如甘肃的辅助服务市场，也叫作调峰容量市场，和这个容量电价有点像，就是你只要有调峰的能力，不发电也给钱，这种其实在辅助服务市场中比较常见。
但是如果想在全国范围推广容量电价难度很大，因为全国火电机组占比50%以上，如果都推广容量电价，那么下游用户的用电成本将大幅提升，所以目前来看不太会大范围推广，需要不同省份不同分析，像浙江这种都曾过要降电价的，推行容量电价的动力就更加不足了。
事后思考5：浙江未来怎么安排？
浙江终究还是个缺电大省，7,8月的省间高价这次哑巴吃黄连，那到4季度过冬的时候，浙江是没有暖气的（南方的冷，南方人都懂），那时候估计又会很缺电，那时候又该怎么解决呢，如果也是未来2年分摊，这样对工业用户压力就不小了，所以有可能在之后的合同里会规定省间交易的价格最大上浮比例。
事后思考6：对于投资的思考？
总体来说，煤炭的长协覆盖率和履约率，肯定是优先保障大型火电企业，也即很多央企，省属企业次之，这也是浙能电力上半年大幅亏损的原因之一。对于 国电电力 而言，其因为有神华这个兄弟单位，上半年的入炉标煤价格就达到了可能是全国最低的968.22元每吨，标煤是7000大卡，折合成5500大卡的煤价则是968.22/7000*5500=760.74元，已经实现了100%长协的履约率，所以他1季度和2季度的业绩都不错，3季度因为发电量比2季度肯定要多（这样可以摊薄固定成本），因此盈利会更好些，但是要上20亿估计还是有难度，因为1,2季度平均每季度盈利10亿多，而那时候已经是100%长协履约了，3季度煤价的下降可能不会太多。国电的股价已经涨上来不少，所以要看3季度的盈利能否超预期进行下一步的判断。
而对于华润电力、华电国际等公司来说，长协履约率的提高可能将实现3季度扭亏为盈，这个需要进一步观察。华电其实个人感觉挺离谱的，他其实1,2季度火电还是在亏钱的，因为新能源板块的投资收益使得1,2季度净利润为正，火电三季度能扭亏为盈就不错了，根本不可能奢望赚很多钱，结果炒出了15年高点之后的历史新高，上周五他的一个控股股东也发布了减持公告（可能也是觉得涨的有点多。。），等待之后的表现吧。华润和华电类似，因为新能源板块的业绩还不错，上半年也实现了37亿人民币的归母净利润，3季度也同样有望实现扭亏为盈，可惜在港股最近一路下跌，让人不禁感慨A股和港股的投资风控千差万别。
对于内蒙华电，因为自己有煤矿，所以今年在火电运营商里也算表现不错，随着魏家峁煤矿的完全投产（今年产能核增至1200万吨），还能卖出去不少煤炭，因此内蒙华电今年的业绩会比往年好很多，不过股价也反应了不少这个预期了，后期需要继续观察。
对于福能股份，有些投资人觉得他是省属企业，有偏见，但是人家的火电板块却是实打实的从1季度开始赚钱，2季度赚更多的钱（达到2020年的水平），3季度估计随着长协的履约率提高更赚钱，但是很多研究不深的人都不愿意翻开年报仔细分析下，这个主要是由于其热电联产项目是非常优质的火电资产，这个可以参考我之前写的几篇文章：2022-08-27 福能股份半年报分析；福能股份 - 拥有A股顶级的火电与绿电资产；福能股份核心要点分析 - 2022-07；福能股份主要是被7月份的竞配没拿到项目伤了投资人的心，但是如果对福能有细致的研究，就会发现，福能股份从2022年开始，净利润将比较稳定地站上24亿归母净利润台阶（也就是按目前220亿左右的市值的话，PE将稳定在10以下），今年3季度（50%-80%同比增速）和全年的业绩（80%-120%的同比增速）都会有不错的确定性非常高的同比增长率。至于成长性，有1.3GW福建省承诺的海风项目+2个120万千瓦以上的抽水蓄能项目+集团要并进来以及新开工的优质热电联产项目+核电项目，虽然这些都不会在2022年贡献业绩，但会在2023-2025年陆续贡献业绩。
北内蒙华电、南福能股份，2个个人比较看好的地方发电公司，一个已经被投资市场认识到了优质，另一个还在上下波动，等待3季度的业绩披露。
其他电力公司就不再一一分析了，起码浙江这事也是基本翻篇了。
$福能股份(SH600483)$ $国电电力(SH600795)$ $内蒙华电(SH600863)$