一、二级市场股权投资的定义
二级市场股权投资意味着有3个标准：
1、买股票就是买公司，就是买公司股权，就是买资产；
2、股票筛选标准按照一级市场股权投资的标准，有竞争力的业务+优秀的管理层，另外加上一级关注较少的好的商业模式；
3、较长时间的持有，做时间的朋友，享受增值的复利。
二、主要投资方向
去年已经明确今年的主要方向：红利资产+资源+互联网+消费医药，其中红利资产作为防守，对抗不确定性的经济环境，作为全球定价的资源对抗国内经济通缩，互联网作为优秀商业模式的代表，估值的低估已经肉眼可见。消费和医药作为稳健成长股的代表，追求有质量的增长。
资产的配置从上往下，个股的选择从下往上。微观选择组成宏观配置。
红利资产主要主要配置有：长江电力、华能水电、中国移动H、中证红利ETF、黄金ETF，其中黄金ETF定位防守，暂且归为红利资产，但其本身并没有产生现金流的能力。
资源主要配置：中国海油H、兖煤澳大利亚，紫金矿业、洛阳钼业，以能源类资产为主，主要是因为能源类资产股息率高、估值低，作为新能源金属的铜由于估值较高，仓位不重。
互联网主要配置：腾讯、中概互联，主要是腾讯，配置了中概互联主要是因为买不了阿里
消费医药主要配置：消费主要是美的集团、伟星集团的双子星伟星新材和伟星股份及港股的谭木匠，另外有少量的五粮液和苏泊尔，因为估值一直不便宜所以配置较少。医药主要配置恒瑞医药、石药集团、华特达因、人福药业、新和成及福元医药等。
三、账户整体表现
前4个月三个账户收益分别为A股主账户8.2%、老婆账户9.6%、港股账户23.6%和儿子账户主要持有老凤祥B和伊泰B，两个股分别涨幅15.56%和54.73%，可惜账户无法正确显示收益率。所有帐户均跑赢沪深300指数年内涨幅5.05%。
儿子账户收益率最高，充分说明买的便宜很重要。港股账户因为主要是中国海洋石油和中移动H，所以收益较高，归因的话也是因为便宜，迎来了估值回归。
另外，主账户最为分散，收益也最低，说明股权还是不能太分散。
四、主要持仓个股点评
（一）红利资产—经济下行周期的防守
2023年业绩增长
ROE
股息率
潜在成长率
潜在年化回报率
28.6%
13.52%
3.2%
3%
6.2%
8.35%
10.5%
1.9%
5%
6.9%
中国移动H
2.21%
10.2%
6.9%
3%
9.9%
5.22%
3%
8.22%
1、长江电力、华能水电
23年扣非净利润增长23.6%，主要是因为资产注入。未来成长主要来自财务费用的减少、抽水蓄能、风光等新业务投资。长江电力因为业绩过于透明盒稳健，可以等同于低速成长的收息债券。
华能水电主要位于云南，市场电价占比低，未来存在提升机会，另外上游还有部分可以开发的水电及配套的风光。
作为电价成本最低的电力，又有调控能力，水电无疑是最优质的电力资产，原料不需要成本，电站寿命长，属于大自然赏赐的天然奶牛。
2、中国移动H
典型的公用事业，强刚需，上下游议价能力强，产品具有稳定的小幅提价能力，当然成本也会有边际上升，业绩稳定性强。港股的港股息使其成为非常诱人的股息资产。
3、中证红利ETF
当前指数PE6.89倍，股息率5.22%，个人预期国内上市公司长期的业绩年均增长速度约3%-5%，假设估值不变，中证红利ETF的年均增速约8.22%-10.22%。
4、黄金ETF
16年以来开始定投黄金指数基金，这两年场内也买了一些黄金ETF。黄金天然是货币，特别是在不确定的乱世，过去几年黄金保持了不错的增长，跟红利ETF增速水平相当，未来增速会下降，但是还是值得配置的。
（二）资源类资产—稀缺+规避国内通缩
资源是稀缺的，这是资源股的核心配置逻辑。资源主要包括能源与有色，其中能源主要是油气，国内则是油气加煤炭，由于国内富煤缺油少气，所以长期更看好油气。有色主要看好铜，作为新能源金属，其在供给上缺乏弹性，且新增资源主要集中在非洲等政局不稳的地方，导致供给又极易波动。需求上，新能源对铜的需求是稳定的、持续的增长。
另外，因为资源通常是全球定价，所以资源股另外一个作用是规避国内经济的通缩，这也是选择资源股的另一个重要逻辑。
2023年业绩增长
ROE
股息率
潜在成长率
潜在年化回报率
中国海油H
-10.74%
19.55%
6.1%
5%
11.1%
兖煤澳洲
-49.27%
22.09%
12.5%
2%
8%
10.68%
21.43%
1.4%
7%
8.4%
2.73%
15%
1、中国海油H
当前，选择能源股时在海油和神华之间犹豫了很久，但是考虑到海油作为油气能源的进口替代逻辑加上中国海洋油气的独家牌照，选择了海油，从现在来看，结果对了，当然神华涨幅也不小，当时应该都买。
2、兖煤澳洲
作为零负债、高股息、低估值的资源企业，兖煤澳洲有很强的选择理由，但是在国际能源市场中，煤炭是一个先被油气，又被新能源逐渐替代的能源，未来其应用场景将更多向煤化工转移，不过成本又没有优势，未来的需求不明朗有影响价格，好在作为无负债的资产，拿着也风险不大。
3、紫金矿业/洛阳钼业
紫金是中国最大全球第8大铜企，洛钼是全球增量最大、增速最快的铜企，都有着优秀的管理层，多年布局有望实现量价齐升。
（三）互联网—优秀商业模式+低估+股东回报
2023年业绩增长
ROE
股息率
潜在成长率
潜在年化回报率
36.35%
15.06%
1.3%
5%
6.3%
注：互联网业企业在海外资本市场更喜欢回购的股东回报方式，因此股息率普遍不高。互联网企业的潜在回报率估算非常保守。
1、腾讯控股
作为前几年被政策打压最为严重的行业，互联网企业普遍经历了业务和经营方向调整，放慢扩张步伐，更加注重股东回报，二级市场上股价也被打到了低位，加上互联网行业优秀的商业模式，年初处于非常值得配置的位置。
（四）消费医药—稳健增长，不求跑得快，但求跑得远
2023年业绩增长
ROE
股息率
潜在成长率
潜在年化回报率
15.26%
22.23%
4.3%
>5%
>9.3%
24.83%
20.53%
6.8%
3%
9.8%
0.53%
26.15%
4.6%
>5%
9.6%
伟星股份
12.74%
16.90%
3.7%
>5%
8.7%
五粮液
12.96%
25.06%
3.1%
3%
6.1%
苏泊尔
5.63%
34.62%
4.6%
3%
7.6%
谭木匠
61.99%
23.29%
7.4%
5%
12.4%
恒瑞医药
21.46%
10.99%
0.4%
>5%
5.4%
石药集团
-3.58%
18.53%
4.7%
5%
9.7%
华特达因
7.86%
21.15%
5.6%
3%
8.6%
人福医药
17.72%
13.32%
2.3%
5%
7.3%
新和成
-27.12%
11.24%
2.3%
5%
7.3%
福元医药
15.23%
14.79%
3.2%
5%
8.2%
1、美的集团
美的是国内家店龙头企业，同时国际化也是做的很好，多元化也在发力，公司又很重视市值管理，分红回购左右开弓。此前一直因公司产品的品质介怀，但是企业运营能力确实强，算是一个好股票。
2、老凤祥B
儿子账户的持仓股，黄金的偏好贯穿了人类的历史，如果不犯大的错误，可以算作是永续生意。B股给价值投资人难得的便宜买入的机会，虽然A股这两年长得也不差，但是高分红加低增速，仍然能体会到稳稳的幸福。
3、伟星新材和伟星股份
伟星兄弟，梦里去参加过股东会的公司，在持续高分红比例的同时又保持了持续的成长，这是一个擅长在红海里搏杀的企业，大池塘给了持续成长的机会，而且国际化也在路上。可持续是伟星集团的企业文化，也是本人的投资理念。
4、五粮液
年初股灾时抄了底，白酒是中国最好的生意模式，赚文化的钱、对经营者管理能力要求不高，水大鱼大。但是也要看到，价格上行在持续对抗着白酒的消费量的持续下行，存量行业必然面临则激烈的竞争，品牌定位决定差异化和提价的能力，团队虽然要求不高但也不能犯大错。这个时间点，白酒的高收益时代已经过去了。
5、苏泊尔
普通生意加优秀的治理，开出璀璨的花，结出饱满的果实。公司是现金中性理念的执行者，如果没有能力高成长，那就高分红，将资金交给股东支配。低俗稳健成长加高分红的结果同样不差，如果是股息再投，收益率会相当客观。
6、谭木匠
千年木梳，万丝情缘，因谭木匠的产品而喜欢这家公司。小而美的企业，古典的装修风格、古典的产品风格。由于是港股上市，信息了解并不如A股充分，认知程度有待进一步加深。
7、恒瑞医药
经历了集采的冲击后，创新药收入占比已经过半，公司10年如一日的转型，已经逐渐迎来收货，这是一家非常有定力的公司，知道自己在做什么，并且也在补强自己不擅长的能力，展望未来国际化、best in class，仍是公司持续的挑战，决定了公司的高度。
8、石药集团
国内另一家医药巨头，也在经历仿制药向创新药的转型，只是身子比恒瑞慢了些，但是步伐同样坚决。港股的估值可以用股息率，这是一个优惠的市场。
9、华特达因和人福医药
都是特色医药企业，前者专注儿童药，后者专注麻醉，都有优势的产品线和强劲的销售能力，在估值不高时配置容错率较高。人福目前的股东结构存在问题，相对来讲更属于风险投资。
10、新和成和福元医药
新和成集团控股的2家企业，新和成的优秀历史已经证明，只是因为产品价格的周期性波动导致股价和业绩波动较大。公司在保持较高分红率的同时，通过新产品的拓展持续在周期中成长。福元医药属于原料药和仿制药业务，公司竞争力一般，但是如果定位准确，本分经营，未尝没有机会。福元医药为打新留下的仓位，是一个观察普通的生意和优秀的企业文化叠加可以开出什么花朵的案例，让我们拭目以待。
（五）其他仓位
2023年业绩增长
ROE
股息率
潜在成长率
潜在年化回报率
招商银行
6.18%
16.22%
5.7%
3%
8.7%
瑞丰新材
3.3%
20.83%
2.6%
5%
7.6%
1、招商银行
仓位重，唯一的金融股，中国最优秀的银行和零售银行，并且形成了以用户为中心的企业文化。银行的风险是跟宏观经济密切相关，所以未来成长性可以参考CPI。
2、瑞丰新材
上市前投资的企业，还是具有感情的，公司的管理层能力、为股东担当意识实属一般，但是因为当年一次英明神武的决定进入了润滑油添加剂这个行业，加上勤勉、踏实、历史机会而实现了企业规模的跃迁和身份的升华。公司商业模式整体还不错，加上国际市场的拓展，有机会在细分行业成为大鱼，只要团队不乱搞。
五、总结
1、亮点
目前账户令我满意的地方在于积累了一批具有优秀管理团队、优秀企业文化和注重股东回报的股权，并且实现了足够的分散。所有公司在所在行业均有相当的竞争力或产品特色，部分企业的产品具有资质门槛或者牌照壁垒，整体生意模式不算太差，基本剔除了作为价值毁灭者代表的普通制造业。
另外，大部分企业在估值上均具有一定的安全边际，为了买的便宜，新增仓位更多集中在港股和B股。
最后，选取公司时开始使用10年的维度，而非短期视野，基本可以看淡股价的短期波动。
2、风险不足
目前风险或者缺点主要是，部分企业的生意模式仍属一般，长期来讲，回报不一定很高。
另外，目前的仓位过于分散，分散是没有深度研究和深度理解的结果，长期来讲会使得投资回报变得平庸。聚焦于真正优秀的生意，在具有安全边际时，坚决和勇敢，是自己需要提升的能力。
原文出处#巴菲特发布2024年致股东公开信# #2024投资炼金季# $中国海洋石油(CEO)$ $中国移动(00941)$ $美的集团(SZ000333)$