发布于: Android转发：202回复：320喜欢：47

巴菲特12倍市盈率投资喜诗糖果，15倍市盈率投资可口可乐，23倍市盈率（可转换优先股）投资吉列刀片。而近两年许多基金经理/投资者基于“长期主义”投资四五十倍以上市盈率的成长公司。

那么，投资成长公司到底需不需要安全边际？安全边际与长期主义到底哪个更重要？

请各位球友谈谈自己的看法，观点清晰+转发均有奖金。[干杯][献花花][满仓]

今晚7点半，我也将在雪球直播中详细阐述对这一问题的看法，以及分享一些消费行业仍具备安全边际的投资机会。链接：网页链接

$贵州茅台(SH600519)$ $腾讯控股(00700)$ $美的集团(SZ000333)$

全部讨论

mind_game
2021-03-18 10:31
查看8条回复

首先和利率即机会成本有关，当时美国利率在8%-14%之间，极大地压制了成长股的估值。
其次和市场有效性有关，当时通过一些PEPB等公开信息就能获得超额收益，年代不同。
第三年代不同，巴菲特当时投的很多都是传统行业，有很多的净资产，而现在越来越多的行业主要是无形资产，这部分无法反映到资产负债表上，导致传统相对估值指标严重失效。

碎峰人
2021-03-18 12:59

转发支持！
能力圈是谈安全边际的前提。只有在你能理解的企业中，你才能大致判断其内在价值，才有以低折扣价格买入的安全边际。安全边际，绝不是与显性财务指标相提并论。低PE，低PB，PEG这些不是安全边际充分和必要条件。
其实就是定性分析和定量分析嘛，定性分析决定有没有价值，定量分析决定多少钱买入这个未来价值。如果从第一性原理出发，也就是要从粗估这个公司未来能创造多少自由现金流这个指标出发来分析，具体就涉及行业前景和空间规模，公司竞争力，未来行业格局中的预期占比。这个就考察商业洞察力和对企业经营成功要素的理解能力了，大多数没经过长期训练或没创业过的人都难获得深入理解和洞见。

逸阳dbc
2021-03-18 10:50

需要，
但是现在的估值中枢因为长期低利率下的风险定价以及公司举债回购导致估值中枢日益上升
可口可乐现在即使不增长都很难达到12倍了，长期估值中枢一般在20多，因为公司市盈率低了公司就会回购，这也和管理层工资挂钩市值有关。
现在感觉比较像巴菲特时代的可口可乐的就是达美乐比萨，公司25%的增长，但是不同的是公司超级举债回购，长债是资产的三倍多，导致公司长期估值中枢在30倍以上，这还是最近两年放缓的因素
目前中国的部分无护城河赛道股，不明确的长期增长看40，50倍的确贵了，安全边际也不足
但是护城河如茅台，即使表面财报只有10%的增长，按照资产和现金流来看还是有一定的安全边际

静观风云
2021-03-18 11:18

安全边际其实就是对投资的企业有多“懂”，与买入的市盈率无关。如果我能确信5年10年后该企业利润有几十倍的空间，现在100倍买我也觉得是便宜的。

始于梦
2021-03-18 10:37

期待老师的直播讲解，转发支持！我觉得在雪球至少在我关注的人里面，对价值投资的理解的深度很少能有超出兄台您啦！

ArKiner
2021-03-18 12:59

投资中真正的安全边际，首先是对公司的理解度、商业智慧，理解度越深，商业智慧越高超，我们买入一家公司所获取的安全边际就会越大，它是整个安全边际体系的基石，其权重也是最大的，其次是买入价格上的静态安全带，之所以这样列序，也是结合当前市场的定价情况，以及大部分人在安全边际理解上的欠缺，如果你老是盯着静态边际，以为它可以给你安全缓冲，那可能真的用错方向了，颠倒了主要矛盾。

别犹豫别后悔
2021-03-18 11:47

我认为安全边际更重要，凡是超过5年的预测我认为都是不靠谱的，社会经济动荡不确定因素太多。
我认为投资成长公司需要安全边际的，成长公司之所以有吸引力在于对目前的股价而言，从业绩的成长中得到股价的提升。
而如果现在的股价估值已经过高，那么未来的成长对于目前的股价来说的提升就会大打折扣。同时，如果考虑持有的时间成本计算的话，那么就不具备足够大的吸引力。

为爱奋斗旺旺
2021-03-18 10:47

巴菲特投资喜诗糖果、可口可乐之时，市场的利率是正常化的，估计是在4.5%—5%附近，因此，以15倍本益比为基准进行对比分析和决策。
但是，目前为止的市场利率接近于0，10年期国债利率是1.5%附近，因此，基准本益比整体提升2倍或者3倍，不断过份。