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对于投资科技股，研发强度的判断是绕不开的。
例如华为这样的公司，研发强度一直很大，因此造成了它的业绩一骑绝尘。和同行例如中兴通讯比，华为的研发强度更高，长期创造的价值也更好。
但是综合各种商业案例来看，也许研发投入低，赚钱能力高的生意更值得投资。
譬如巴菲特投资的苹果，就是科技股里研发强度偏低的。
再比如我之前研究过的机器视觉的世界龙头基恩士，研发投入占比才3%，可以说从这个指标根本无法看出是高科技企业，而同行包括康耐视，西克sick，Hexagon，研发投入占比都是10%，但是基恩士的毛利率，估值，远超这些美国，德国同行。
我也比较过日本几个高科技巨头，村田，基恩士，nidec，他们的年利润都差不多，100亿人民币，但是估值相差巨大，基恩士的估值远远高过其它这几个搞硬件的。
如果从研发投入和技术壁垒上看，基恩士的壁垒并不如村田等公司。基恩士的很多产品可以算是组装的，自己也不生产，完全是外包，
所以，我的反思是，企业的评估真是一个复杂问题。要从各个维度去综合评估。
不能一来就用研发投入和研发团队作为关键指标，把看到的公司排除或者打低分。
更需要逆向思维，那些研发投入低却依然能够轻松赚钱的公司，更符合价值投资的精髓，才是我们需要重点研究关注的。
之前我提到过异常思维，说过福尔摩斯凭借狗不叫这个异常现象破案的案例。
当我们研究公司，其实也会发现很多异常。
有的公司研发团队不行啊，为什么利润这么高？造假？景气红利？
研究多了，其实我们可以发现，赚不赚钱，和企业的商业模式关系更大。
譬如同样是连接器，
维峰电子和鼎通科技的商业模式又不同。
两者的研发团队到差不多，都是高中，中专为主，但是为什么都很赚钱呢？
维峰电子更加异常，他连专利都没几个。
这其中的异常，是什么原因呢？
其实，还是他的商业模式。
“公司实现批量销售的产品品号超过 15,000 个，表现出明显的“小批量、多品种”特点，不同产品在产品售价、成本水平方面具有显著差异。
公司将客户需求定制化与半成品模块化、产品生产平台化相结合，即以标
准化的生产模式来满足定制化的客户需求。公司对半成品按照模块化进行开发，并在此基础上通过快速二次开发生成成品，其中半成品根据需求预测规模化生产并保有安全库存，而成品则按订单即时生产并严格控制库存，整体形成平台化的生产体系，从而提升生产效率，降低生产成本，并快速响应客户定制化需求。
公司还逐步构建起平台化的产品体系，即在生产过程中部分通用件进行预生产并保有一定安全库存，比如五金半成品、塑胶半成品等适用范围较广的部件，而当客户有需求时可从标准产品案例库搜寻类似解决方案，并在已有半成品基础上快速进行二次开发定制，从而实现成品的快速交付。”
我们总结一下，维峰电子的商业模式是做长尾需求，就是批量最小的定制化产品，这些小批量的需求，大公司很难满足。
而这种最鸡肋的需求，维峰电子还能轻松赚钱，是因为他发展了独特的能力，平台化。
半成品模块化开发，备库存。
也就是说，维峰电子并不靠先进的技术赚钱，他做的产品都是大路货，但是通过差异化的商业模式，人家竟然可以比其它原研产品的公司更赚钱。
对于我们投资者，看明白商业模式是第一步。
还要预判，这种商业模式可以持续吗？
这个就更难了。
我只能说，当各个行业需求不景气时，这种专注长尾客户需求的公司也是有风险的，长尾客户也是最容易在经济危机时遭受打击的。
譬如MCU，现在就是长尾为主的状况，汽车上的MCU数量很多，性能都很一般。
但是以后汽车的电子架构集中化，一个高算力MCU就可以替代过去几十个低算力的MCU。
维峰电子的产品就相当于这些低算力的MCU，如果客户需求往头部迅速集中，它的长尾策略就是有风险的。
或者，我们可以说，维峰电子其实是苹果的商业模式。
你也许会大吃一惊，wtf？
苹果的超级大单品，也是他赚钱的最关键因素之一。
而国内手机公司，都是机海路线。
维峰电子，等于是大单品路线的零挖一个特例。
当公司有成千上万种产品时，如何达到大单品的盈利能力？
那就是平台化，归一化。
通过半成品的模块化，就像乐高积木一样，半成品的种类其实很少，但是可以千变万化，造出那么多的乐高玩具。
但是究其内核，确实很简洁的，类似大单品。
不少价值投资的牛人都说过，商业模式才是赚钱的最根本因素。
确实如此。
不同行业的行业模式差异巨大，但是同样一个行业，商业模式也可以天差地别。
譬如机器视觉，基恩士和康耐视这两个巨头，商业模式就不太一样。
基恩士专注直销，主要面向中小客户，公司自己统计过，大部分客户都是中小客户。但是公司的产品是行业里最贵的，因为它的产品最傻瓜易用，中小公司的员工素质相对更低，更需要傻瓜型的产品。
基恩士的产品也是最标准化的，它只做面向80%需求的产品，剩下需要定制的20%需求，投入高，产出低，他就不高了。
而这20%需求，康耐视可能就去搞了，它的商业模式更适合这类需求，大客户可以基于康耐视的产品根据自己的需求定制。
再比如，看到代工，或者制造，我们一般都不喜欢。但是偏偏申洲国际靠代工成为牛股，而新和成专注上游制造，不像浙江医药一样试图去做下游品牌营销，反而更成功。
成功，归根结底还是来自于机遇和能力匹配。
中国有安踏，也有申洲国际。你自己是什么基因？是低成本制造为主还是品牌营销为主？
把这个基因做到世界第一，都可以赚大钱。譬如耐克的制造都是外包的，但是人家把品牌营销这个维度做强了。
但怕就怕，制造也自己造，品牌也自己搞，但是两个都没搞好，这种公司最终反而淘汰了。
工控连接器的壁垒不是制造，而且进入壁垒。工业供应链本身就是非常封闭的行业，维峰做了20多年才做了5亿 收入，主要还是靠21年供应链混乱的契机进入大客户，现在也不过500—600家客户，但是料号已经有8万左右了，活跃料号1.6万个。对比其他，TI有10万个料号10万个客户，圣邦有4000个料号5000个客户，能看出来维峰还处于太早期阶段。泰科有50多万个料号，收入体量没有TI大，料号是TI的5倍，连接器行业的需求实在太分散了
对，长远来看，连接器行业还是拼专利设计和制造精度，就是要推出高精尖产品而不是大路货。
譬如800G光模块的连接器，这种高端产品，也就是安费诺，莫仕，连泰科电子这个巨头都做得一般。
今年维峰电子走势可能算是连接器行业最强的，因为市场在博弈景气。
维峰电子是唯一一个主营业务面向工控的，而工控是需求最稳定，周期下行风险最小的行业。
意法半导体高管也公开看好工控行业，认为这个行业带来的MCU，功率芯片的长期增速最高。
其它所有行业包括光伏，储能，电动汽车，市场都在担忧需求下行，连带着连接器上游公司都跟着杀估值。毕竟面向这些下游的模拟芯片都跌了，连接器凭啥不跌呢？
维峰电子目前的盈利能力强，但是长远的天花板可能也不高。
等市场博弈完所谓的景气周期，维峰电子又该如何估值呢？
今年我做的也一般，困惑很大，感觉市场对价投很不利。
研究各种细节，又有什么用？
价投能看上的公司，大部分都是龙头，但是龙头的股价早就炒高了，利好都已经price in。
就像巴菲特曾说过，沃尔玛高速增长期，几十倍PE，老巴不敢买，结果后来高位横盘十多年，消化估值。
也许A股现在的很多龙头股，就和当年的沃尔玛没啥区别。
沃尔玛还是运气好的，长期成长空间大，最终又创新高了。
那些景气不再的龙头股，跌的稀里哗啦的又有多少？
今年我买的大盘股，唯一收获大一点的是美的集团，毕竟超跌了，估值够低。
而中航光电这种没有超跌的，今年就没啥回报。
但是买小公司，回报大，风险可能更大。
就像维峰电子，我看明白他的商业模式又如何？
市场对它的估值，其实是不断变化的。
也许今年市场会因为他的下游工控行业景气炒作一把，但是长远又会估值回归。
这个公司究竟值多少钱？这个问题就太难回答了。
如果抱着长期持股价值投资的思维买小盘股，也许更容易遭受失败。
我这两年关注过的一些小盘股，例如世华科技，永新光学，维峰电子，思林杰，芯朋微等，都是波动巨大。
例如芯朋微2021年5月的底部，我正好写了文章看好它，它也启动了一轮暴涨。
结果到2022年10月份，它的股价已经跌破我当初写文章时底部的价格。
也许，去跟随景气周期进行波段投资，才是合适的。
试图押宝一个小公司拿上五年，十年，以为会成为十倍，百倍股的，更多都会失败。
所谓的商业模式其实就是：公司对市场的理解，对公司掌握资源的应用，公司赚的什么钱，就像彼得蒂尔说的那样，掌握了行业的【小秘密】。 想当年，当排协的朋友告知安踏贷款800万赞助排球联赛的时候，就觉得这公司要是能活下来，肯定挺牛逼的，肯定比我们公司 有出息（那时候在一家国际体育用品公司）[笑哭]
我觉得维峰恰恰不是打单品逻辑，你可以说瑞可达和电连是大单品逻辑。很简单，汽车连接器料号可能就30来个，维峰活跃料号1.6—1.7万个，其中工业料号是1.5万个，因为工业客户的需求非常分散，而且每个需求的量都不大，反而汽车和通信的需求相对单一。