---双箭股份投资价值分享第2篇
随着跟踪公司的深入，个人还是比较喜欢这个公司的，非常符合本人的选股投资逻辑：
低估、高息、成长。
核心的逻辑梳理一下：
1、成长性确定，2022年7,500万方产能，至2025年12000万方（2023年底已经建成1.2万），增长60%。新增4,500万如何消化：
A、国内市占率提升，由2022年的13%，2023年10月份14%，预计到2025年18%-20%，公司单主业，聚焦传输带，更容易提升市场占有率，目前小厂部分产能不做，但为了客户资源，做起了双箭股份的代理商。
B、国外市场规模有望进一步提升，2022年销售4.6亿，同比增长38%，增长明显高于国内。
2、下游销售价格，根据历史数据，每米销售30元左右，总体是比较稳定的，价格没有暴涨暴跌的现象，没有通过提高价格提升营收，主要是市场规模的扩大。
3、毛利率，跟踪双箭股份最核心的是毛利率的跟踪，就是跟踪原材料价格变化，2021年一2022年毛利率下降主要原因：
A、2021年毛利下降11%左右，应该属于断崖式下降，从30%~19%，核心的原因，公司的主要原材料橡胶价格暴涨，橡胶价格和石油价格密切相关，大家知道2021年油价从50美元涨到100元以上，目前价格有所下滑，稳定在80美元左右。
B、2022年重要的原材料炭黑价格涨价20%以上，毛利率又下降了近2个点，达到近10年毛利率最低点17%，同时股价也得到重要的负反馈，2022年中报后，股价从2020年10元以上跌到5.3元，股价腰斩。
C、2023年随着石油价格的稳定，炭黑价格的下降，同时个人判断海外市场占比提升，因为海外市场毛利率较高，2023年前三季度毛利率明显回升，我们看第2张表，毛利率从一季度的18%，第2季度19%，第3季度的23%。
分析了毛利率变化原因，随着原材料价格的稳定，公司的毛利率有望回到20%以上，算是触底回升，但远远没有达到历史的高位30%毛利率以上。
3、公司的管理层，公司应该算是纯粹的家族企业，公司的创始人沈总，包括他老婆的兄弟，女儿，女婿，都在公司担任的重要职务，每人都持有大量的股份，包括公司的副董事长总经理沈家亮，与沈总没有直接关联，但也持有很多的股份。
从个人的角度看，我还是喜欢管理层大量持股，这样的公司更容易搞好业绩，提高分红，公司历史分红优秀，50%~70%的分红。
4、2023年到2025年业绩展望：
A、2023年2.4亿（已预报，扣非中位数），同比增长100%，12PE。
B、2024年3.6亿，8PE，增长50%，个人预判增长的主要原因：
a、产能增长2500万方，营收增长30%，达34亿。
b、全年毛利稳定在23%，同比2023年增长2个点，规模效应，海外市场提升。
C、2025年业绩4.2亿，7PE，同比增长18%，增长的主要原因是产能进一步释放到位，毛利提升一个点，达到24%。
个人预判未来2025年以后公司的利润维持在4个亿到5个亿，重要的前提原材料的价格保持稳定。
5、股息率情况，按公司中位数60%的分红比。
按目前的价格，2023年5%，2024年7.4%，2025年8.5%，理想状况持有到2026年5月股息收益20%以上。
6、公司如何估值，公司作为行业的龙头，下游需求稳定，原材料的价格有周期性，确实难以估值。
个人预判给PE12倍，海通证券给公司的估值是20倍，个人还是比较谨慎的。
2025年业绩4.2亿，12PE，合理估值50亿，目前市值29亿，加20%的分红收息，两年的时间翻倍收益。
综合一下，目前公司的业务（产能上升，毛利率提升）处于上升期，股息5%以上，无论从股息的角度还是从业绩增长的角度，股价短期内爆发力还是比较强的。
风险提示：
1、产能消化不掉。
2、原材料价格上涨超预期，毛利不会明显提升，预估的业绩无法落地。
@今日话题
$双箭股份(SZ002381)$ $宝通科技(SZ300031)$ $三维股份(SH603033)$
