去年11月的看法：黄金：静待天时
今年2月的看法：黄金：仍需等待，但是后市可期
3月初的看法：黄金：历史性时刻？保持耐心
4月初的看法：黄金：主升浪还在后头，仍需等待数据验证
5月底的看法：黄金：保持耐心，静待波动率走低
5月底的时候想着等波动率走低、短期技术面重新走好之后再扩大一点敞口，结果波动率没有太低就重新走高，周五一根大阴线【在1990年以来comex黄金当月连续的8687个交易日中单日跌幅排到了第51位】让短期走势又变得非常难看，不过还没有跌破4月底5月初的低点，所以上升趋势暂时还没有打破。
目录：
大阴线复盘
Flow
从信贷看一下美国经济现状
黄金应该期待什么？
大阴线复盘
上周五（20240607）的大阴线大家都知道是啥原因，主要是受人行暂停购金和非农大超预期所致。
首先说说人行暂停购金的事，从今年2月之后，每月的购金规模就已经下来了，边际购金量已经反转很久了。
5月底的时候我也提过购金规模边际走弱的问题，购金规模会是主要风险点。但是市场的反应有点过于大了，（1）人行历史上只在1981年减持过黄金储备，此后的40年只有增持或保持不变；（2）这轮黄金突破历史新高行情人行存在感并不高；（3）人行购金规模走低已经好几个月了，早有预兆，算不上突发事件。
因此，我个人认为这个市场反应是有点过头的。如果放眼未来，在中美无法调和的假设下，全球央行的黄金配置比例大概率不会走低，分散风险带来的买盘大概率不会停止。
八点半的美国就业数据又给了黄金迎头一击，而这个数据本身也是矛盾重重：
新增非农就业272K（预期182K），但失业率却上升到4%（预期3.9%）。此外，登记失业人数也上升到了2022年2月以来的新高，如果剔除失业率数据四舍五入的影响，用失业人数（Unemployed，Summary table A）除以居民劳动力（Civilian labor force，Summary table A）得到的5月失业率是3.964%，比4月的3.865%高了接近整整一个百分点。
如果再去挖掘就业岗位情况会发现，虽然5月企业端数据是新增272K，但是居民端数据是减少了408K个就业，是过去3年以来的第2低。
而全职兼职状况（Table A-9）显示的是全职岗位减少了625K，兼职岗位增加了286K。全职岗位的单月新增数量也是3年来的第2低。
其他一些我日常跟踪的指标中，非自愿临时工与所有临时工比率是小幅下降的；而临时雇用行业雇员下降，继续创近两年新低。前者指向暂时不会衰退，与失业率的正相关性很高；而后者指向衰退，与失业率负相关。
不过工资和工作时长还很强劲：工作时数环比不变，制造业加班时数上升，周薪与平均时薪都上升。
市场上对这份就业报告的质疑声不少，彭博的网页链接{Anna Wong}认为劳工部的模型在过去一年里是夸大了就业增长，这个我没研究过，有了解的朋友还请不吝赐教~~
不过总而言之，我个人认为市场对这个就业数据的反应也是有些过头的，就业并不如非农数据显示得那么乐观。
Flow
截至20240604，机构小幅加仓了黄金。
美国散户小幅加仓，不过周五还是净卖出了。
人行的数据上面放过了，就不再赘述了。这已经是1980年以来增持持续时间最长一次的。不过正如以前说过的，央行黄金储备的披露有滞后性和不透明性，而全球央行又是重要的黄金边际买家之一，很让人头疼，等我后续再好好梳理一下~
从信贷看一下美国经济现状
信用卡违约率已经超过了疫情前。商业地产之前说过这次风险不是很大，违约率也比信用卡好很多。
而消费信贷的增量看起来很不乐观，其中循环贷款（aka信用卡贷款，Revolving）增量时隔3年再一次转负。
当然，这是维持高利率必然会导致的结果，只是这次直到超额储蓄耗尽后才逐渐显现出来。站在当下，我们大概率可以说，美国经济已经开始调头向下了，而未来联储的降息时间点会决定很多大类资产的走势。
黄金应该期待什么？
对于黄金来说，大逻辑始终是财政和货币的双宽松（法币贬值）。考虑到大选年带来的政治不确定性、联储data dependent的躺平以及经济本身蕴含的风险，我们是有机会等到一个风险事件，逼迫联储降息的。
联储是选择保持独立性，无视政治的。但是经济本身受政治影响就很大，比如这两年财政政策的影响。此外，拜登政府在大选前也有提前降息防风险的诉求，虽然拜登不能直接要求鲍威尔降息，但是他可以引导BLS适当的修改数据，以实现引导联储降息。
这将会是一个非常难实现的平衡，数据要让选民觉得经济稳中向好、遥遥领先，又要让联储觉得危机即将/已经发生、放弃通胀目标、降息。目前没有一个比较明确的方向，我们可以等等这周的FOMC，看看鲍威尔对这个矛盾的就业数据更看重哪一项。
中期来看，降息后如果软着陆的概率更大，黄金有绝对收益，但是超额收益不足，应该买有色；如果硬着陆的概率更大，黄金的超额收益则会很牛逼。但是站在当下这个问题的答案依旧是扑朔迷离的，或许要等到真正降息的那一天才能知道了。
【写到这里其实我是对自己的这篇文章不太满意的，3%的大阴线之后如何去借鉴一下历史我自己也说不出来。不过写文章的意义就在于此，启发自己去看看之前没有想到的点。后面我试着做一下这方面的研究，应该会对未来的逃顶有帮助~】