黄金：历史性时刻？保持耐心

去年11月的看法：黄金：静待天时

今年2月的看法：黄金：仍需等待，但是后市可期

更新一下一些内容，宏观逻辑因为2月更新过了，短期变化不是很大，这次就不再赘述了，更多的看看技术分析和资金流向；整体来看这个时间点更要保持耐心。

目录：

四重顶的宏观复盘

Flow

技术分析

怎么办？

四重顶的宏观复盘

上周五伦敦金又站到了历史新高处，截至目前还在新高处震荡，那么让我们回头看看这个四重顶当时是怎么形成的：

20年是covid导致快速衰退，随后美国财政和货币双宽松，带来的黄金突破历史新高。当下的环境和当时还是有很大区别的，就不多作讨论。

22年3月是俄乌战争带来的避险情绪以及当时市场由于联储应对通胀过慢的先例而认为加息不会太高。随着战争长期化以及联储开启历史上最快加息进程后，黄金在前高附近回落，并一路杀跌到1650附近。

23年5月是SVB事件以及市场认为5月是最后一次加息，历史上暂停加息后重新加息的案例很少，也没有必要。但是在6月暂停加息后，7月重新开始加息数次，黄金下跌后高位震荡，在9月快速杀跌到1850附近。

23年12月是巴以冲突带来的避险情绪以及市场认为24年3月开始降息。新高后鲍威尔在12月FOMC上偏鸽带来二次上涨，但1月FOMC偏鹰叠加美国经济数据超预期后，3月降息预期基本归零，黄金在春节里一度跌破2000。

Flow

现在又回到了历史新高处，看看资金流向：

机构持仓本轮不是很高（一个原因是CFTC的持仓实效性差一些，上周还是有一些机构开始在买黄金的）。

散户持仓本轮一直背离，散户资金一直是在流出的。

（借用Crescat的图）本轮黄金能回到新高处的重要原因就只剩下央行购金了。此前说过，“24年央行购金的持续性和规模还是个未知数”，这是主要风险点（或者说是波动率放大的点）。不过从人行，23年全球央行购金的主力，今年的动作来看，持续性暂时没有停止的迹象：

整体来看，散户资金流最透明、时效性最高，机构资金流也很透明、但时效性较差，央行资金流不是很透明（有些央行如俄罗斯不公布数据）、且时效性非常差，目前短期来看是散户流出、机构拐头、央行作为重要边际定价者主导本轮行情，而预判央行的动作实在是太难了，因此从资金流的角度看，再等等可能会好一些。

技术分析

技术分析上目前其实就很简单了，就是等待确认突破，从动量指标上看，长期KST最近一直都很好，中期KST前几周将将要向下突破均线，短期KST刚刚回升突破了均线，一旦前述的突破确认，这里大概率就是本轮黄金行情的起点了。不过呢，长期KST和中期KST图形本身都没有到新高的位置，从技术上看是没有确认突破的，但是考虑到本次打到新高主要是央行的原因，也可以理解，可以说背离不算特别严重。

黄金ETF的三种KST也不错。

图中央的金矿股ETF接近下行突破，如果这次黄金还是假突破的话，可能带来GDX的大幅杀跌，就会变得很麻烦了。中美港的金矿股近一年整体没怎么反映黄金的高位震荡的趋势，这和整体AISC上升有关系。

怎么办？

总结来看，资金流上散户净卖出、机构净卖出但上周回补、央行购金可能是本次黄金站上新高附近的主要推手；技术面乐观。但是考虑到央行购金持续性的不确定性，这周还有非农、两会，月底还有FOMC，12月4号假突破在逼空后暴跌的情形历历在目，稳妥一些还是再保持耐心，等一等经济基本面变得清晰一些在行动。如果美国经济从这里就开始恶化，那么我们很有可能看到财政货币再一次双宽松，三个主要交易者都净流入的情形，届时黄金将大有作为，那么浪费掉近期的这一点涨幅其实也就只是丢芝麻捡西瓜。而如果这里又是一个假突破（五重顶），也不必悲观，毕竟在美国财政不大可能失速的情况下，降息已经越来越近了。

$黄金ETF(SH518880)$ $黄金股ETF(SH517520)$ $黄金ETF-SPDR(GLD)$