从现金流量表出发，而不是资产负债表或利润表，来排除企业。
理由之一，权责发生制，导致资产负债表和净利润，通过应收、应付、存货，被任意打扮。对于非金融类的实业公司，从现金流量表角度—-收付实现制，才能一针见血，因为现金环节造假难。
理由之二，个人出现破产往往是现金流断了（收入< 支出），而不是其负债多，企业也一样。现金流代表了企业的生死。
筛选分两步：
经营活动现金流入，投资活动现金流出，筹资活动现金流出。经营现金流入表明企业经营正常；投资现金流出表明企业正在扩张；筹资现金流出表明企业还债或回报股东。也就是说，企业靠着经营现金流入，实施投资并同时清偿债务或回报股东。
这样可以直接排除伊利。其现金流肖像最近5年合计为 +-+，即经营、筹资活动现金都是净流入，投资活动现金是净流出， 公司将经营挣的钱，筹资借的钱，都做了投资，显示公司投资的急迫和决心。需要关注投资项目前景，以及经营、筹资活动流入现金 能否持久支持到项目成功的时候。（另外，从杜邦分析，公司经营模式为 '银行模式'（ROE[21.83%] = 净利率[7.75%] × 总资产周转率[1.27次] × 杠杆系数[2.36]），即高杠杆模式，维持现有盈利水平不易，风险较高。)
二是现金流量表中推算出的自由现金流，代表了企业的真实净利润，代表了企业回馈股东的真实能力。
自由现金流 ≈ 经营现金流 - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 - 财务费用。
伊利2018~2023年，六年合计，净利润为自由现金流的150%，净利润的含金量存疑。
$伊利股份(SH600887)$ $招商银行(SH600036)$ $贵州茅台(SH600519)$
2024-7-23 初稿。