茅台和五粮液的股价最近都在低位，原因在于前几年增速太快，今后几年不可能像这样一直高速。但每年10%，应该还是可能的。
进一步，茅台的净现比不如五粮液，即使是扣除了财务公司存贷款操作部分，茅台的净现比也只达到0.9。从“将净利润调节为经营活动现金流量”看到，是由“存货增加76亿+应收增加34亿”引起的，并不影响大局。五粮液则是因为应收减少143亿，增加了经营性现金流，继而提高了净现比。（净现比 = 经营活动产生的现金流量净额 / 净利润。）
更进一步，净利润与自由现金流之比，五粮液为90%，更占优势。（自由现金流 ≈ 经营现金流 - “购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金” - “财务费用”）
综上，单纯从财务的角度观察，近三年五粮液更稳定一些。当然，投资需要运用多元思维模型，财务只是其中的一个视角。
$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $招商银行(SH600036)$
2024-7-13 初稿