| 发布于: | 雪球 | 回复：34 | 喜欢：0 |
盈利能力不同的公司，直接比较PB没有意义，一家公司用100万净资产每年可以赚20万，另一家公司用300万净资产每年才能赚20万，肯定不可能给一样的PB估值，关键看PB相比于它的ROE是不是低估。绝味加盟为主的轻资产渠道扩张模式，实际上占用了加盟商的资金来扩张，对净资产的需求小得多。绝味比周黑鸭和煌上煌成立时间晚得多，却后来居上，根源是经营模式和运营能力的差距，加盟模式，对公司管控能力、信息化能力、食品安全等要求高得多，周黑鸭早期也尝试过加盟，结果造成很多卖过期食品砸牌子的事情，这个事情没那么容易做好。
不同行业roe均值的差别，比如钢铁行业和调味料行业的roe均值天差地别，男怕入错行，进入钢铁行业很难发财，这是行业属性，行业在产业链中的地位决定的，马化腾进入钢铁行业，也很难发财。
同一行业内不同公司roe或roic的巨大差别，是商业模式、运营能力、竞争壁垒等造成的，比如淘宝京东是人找货（主动搜索），拼多多是货找人（将大量上市的农产品或闲置产品ai推荐给有需要的人），再比如顺丰网点自营为主，中通加盟为主，绝味加盟为主，周黑鸭自营比例更大，荣泰健康经销为主，奥佳华更多直营门店等，不同的经营模式，会带来净资产盈利能力的天差地别，投资价值和给予的pb估值，就也要大相径庭。
光看净利润率没有意义，因为它的分母是营收，一家公司毛利率和净利润率极高，未必应该给高pb估值，因为它周转率未必高，产能利用率也不一定行，净资产的盈利能力未必强。roe本身可以杜邦分析分解为利润率，杠杆率，周转率的，它包好了利润率的影响在内，它是一个最有用的衡量指标。
一季度门店数量可能还会减少一些，淘汰掉一些不盈利的门店，单店营收会有增加，估计会通过社交媒体广告和私域流量发放优惠券引流，原料降价了，有加大优惠券发放力度。
最大的盼头还是港股估值上去后，投资的餐饮企业可以IPO退出，过去几年a股餐饮类IPO基本停掉了。
负债率过高roe失真，不能用roe就用roic。
不稳定的是利润，但多年roe均值是稳定的，不同行业不同公司的roe均值稳定在不同水平，不同公司不同行业直接比较利润没意义，比较roe或roic很有意义，衡量的是一家公司的资产盈利能力，这是巴菲特做投资决策时最关键的变量。参考《巴菲特传》
去年新增产能转固后预算产能利用率超过70%，目前实际在56%左右（历史高位在85%+），预计每年有1.6-1.8亿固定自产摊销，现有产能可满足2030年前的需求，未来固定资产投资会减少，溢出现金未来会加大分红比例回馈股东。幺麻子：计划在新三板/北交所上市
去年收入/利润都是25%+/近30%的增长，Q1收入/利润25%+/20%附近的增长。🦆行业观察：目前格局主要是腰部品牌收缩；需求端行业在恢复，上游养殖疫情期间是35亿只，去年37亿只，今年预计在41亿只。
ROE的均值回归性跟净利润率的回归性哪个高？其实无论哪个值，背后的根本目的还是预估未来的利润，我现在直接是看营收（增速）和预期利润率来估值，我觉得这样更直接和简单。