两段话,看起来有些矛盾,仔细想又不矛盾。1989 年采访Q: 你们如何决定何时卖出?在发现更便宜的股票时,你们会卖出吗?A: 我们不来回换。从理论上说,这么做是最聪明的,发现有更便宜的股票时,卖出 A 来买入 B。从逻辑上来讲,要是有更便宜的公司,我们应该换股。但是要判断不同行业的公司的相对价值非常难,很难得出一个具体数字。而且,我们买的很多股票都要几年时间才能达到预期,不是一买就会涨。一只股票渐入佳境,你也慢慢熟悉这只股票。要是因为相对价值没多大吸引力,就换股,在新买的股票上还要熬三年。这些东西都有个生命周期。所以说,我们不愿意用 A 换 B。我们想卖 A,就卖 A,想买 B,就买 B,不会为了买 B 而卖 A。2008 年采访Q: 你的卖出策略是什么?A: 找到便宜的东西容易,知道什么时候卖出难。我们可能会按照公司正常盈利水平的估值卖。如果有被收购的可能,可能以更高的价格卖。有时候,我们卖出是因为整个行业都大涨。有时候,我们卖出是因为发现了更好或更便宜的股票。在价值投资中,A 已经上涨了,但 B 还便宜得多,这时候就换到便宜的股票上,不过总的来说,我们会持有一年以上才卖,这样税比较少。