2022年报显示，英美烟草资产合计1535英镑，其中无形资产1291亿，总负债合计778亿英镑。另外英美烟草持有印度烟草29%的股权，价值150亿英镑。
2023年12月，英美烟草减记无形资产250亿英镑。
如果减记全部无形资产，加回印度烟草的股权价值，则净资产约为-400亿。
英美烟草的借款差不多也在400亿英镑，还款期限平均10年左右。
可以理解为这部分借款是需要在未来利润中慢慢偿还的。
每年经营性现金流100亿，利润70亿，分红50亿。
可以理解为大约每年偿还本金20亿，20年慢慢还完本金。

非美本土的公司在美股给的估值都偏低，更重要的是ESG之类的理念让基金公司不大会配置烟草

新加坡账号买这个没有股息税吧？

@北京的邓: 拿了一段时间的$英美烟草公司(BTI)$ ，还是决定先出了，刚刚了解了薄荷醇卷烟禁令的事情，英美烟草卷烟中好像是50%含薄荷醇，美国收入占比又有40%左右，还是等这个政策落地了，再买入吧。

让聪明人走开而已，笨人留下收息，没毛病！

我看有美股研究员说，市场担心的是两个，一是政策不友好包括传统烟草的政策和新型烟草的政策，二是债务的担心。
我自己的感觉，虽然传统烟草的吸烟人口在下滑，但是每年不到1%，这个下滑其实很慢。新型烟草都属于减害产品，政策终究会回到正轨，即使波动，整个新型烟草也只占总收入16%，利润的小个位数。
债务400亿英镑，平均债务期限10年，每年20亿利息。经营性现金流100亿，利润70亿，分红55亿，好像现金流还是没什么问题。
550亿英镑的市值面对55亿英镑的分红，好像还是很值！
$英美烟草公司(BTI)$

ESG可以解释一部分，但无法解释英美烟草是所有烟草股中最弱的。本质原因你自己提到了，债务率是偏高了一些，但早就price-in了。主要资产是传统烟草的品牌价值（负债收购），但因为电子烟决心特别大，打算索性计提传统烟的商誉减值（个人感觉有点行为艺术+财务技术）。业务上，最大的对手是非法烟，要看FDA啥时候干活。

基金公司，证券公司，养老金在这个时间段买烟草是政治不正确。所以这是一个散户股，没有人接盘。

@北京的邓: 有两种估值方法：
1）按PE给估值，没有成长性甚至略有下滑的长期生意，轻资产/纯消费/有品牌壁垒/成瘾性/有垄断性/现金流很好，给20PE，70亿利润*20PE=1400亿，扣减负资产400亿（无形资产全部减记完加回印度烟草估值），为1000亿英镑。如果给15PE，70亿利润*15PE-400亿负资产=650亿。
2）按分红给估值。现在每年50亿英镑分红，假设未来每年分红下滑1%，无风险利率按3%，计30年。未来30年的的分红的净现在值之和为880亿英镑。
我自己觉得第一种估值方法取个中间数为825亿英镑，第二种估值方法880亿。
现在的市值为550亿英镑。
$英美烟草公司(BTI)$

谈个近一点的，2024的股息派发比例什麽时候会下消息?