逸修1

目前中概、港股、美股互联网公司个人用的估值表【10.27更】

前言：
1、互联网公司财报里的扣非归母净利润口径是各家自定义，不统一，不具备横向对比意义（美股巨头是归母净利润，扣非归母净利润更宽，单这一点，港股、中概互联网公司就得折价）
2、好的统一口径是毛利-三费（扣除大额一次性费用，如有，类似反垄断罚款等）=运营利润，再减税（如异常...

讨论

转

讨论

$Applovin(APP)$
88%的毛利率
12%左右的三费率
77%的税前利润率
64%的税后净利润率
每次看这个公司都叹为观止，88%的毛利率在不少互联网平台企业的核心业务收入上都可以做到（不瞎搞话），但是10%出头的三费率是目前为止见到的第一个
以前顶级的互联网平台商业模式大概是...

讨论

$心动公司(02400)$
小镇国际服的简单总结是谨慎乐观
乐观是指小镇产品的品质是不错的（国服上线前就是这样说了），国际服的版本打磨一年多后，底子会更好，给80-90分都可以
且因为有国服破圈和运营的经验，宣发已经知道小镇和短视频等社交媒体平台的契合度极高，所以宣发上盯着这个去...

讨论

回复@逸修1: 但是在200多或300左右，认知到这个点，赚这个30-50%eps增长是很舒服的中期投资//@逸修1:回复@逸修1:[已修改]港交所更新，Q3单季度来到50亿左右了 今年看起来会到180-190亿区间
目前刚好30倍左右
回过头看，港交所做为周期成长股，2025年确实是一个新的成长...

讨论

港交所更新，Q3单季度来到50亿左右了 今年看起来会到180-190亿区间
目前刚好30倍左右
回过头看，港交所做为周期成长股，2025年确实是一个新的成长周期开始，比之前的年度盈利能力直接多了30-50%
当然后面二三年盈利能力可能都会在这个区间徘徊，所以现在不是好位置

讨论

回复@逸修1: 主要还是对商业模式和业务本身了解不够
建模得建立在这二个基础上，不是真拿个表格去填数的//@逸修1:回复@郭云开:[已修改]动子无论是tap业务还是游戏业务，利润率都会是上升趋势，整体到30%之前都会很快，到30-35%之间后可能才会慢下来
tap业务利润率上升...

讨论

回复@郭云开: 动子无论是tap业务还是游戏业务，利润率都会是上升趋势，整体到30%之前都会很快，到30-35%之间后可能才会慢下来
tap业务利润率上升的逻辑应该是很容易理解的，毛利率85%左右的业务，不瞎搞话肯定增量收入的净利润率在50%左右及以上的
游戏业务的利润率提升有四个因素：
1...

讨论

回复@德州骑警: 前段时间有人告诉我：
流放2国服要上了，火炬有变成xx的风险 最近没看到有人敢这样说了
二重螺旋要上了，伊瑟有变成xx的风险，最近也没人敢这样说了
去年底无限暖暖上之前，也有人告诉我，无限要上了，小镇有变成xx的风险，后面有一段时间没人敢这样说了
然后今年...

讨论

为什么之前上市的游戏公司，除了腾讯与网易，其它的长期投资价值都不大
只能短中期做产品周期，因为大部分只有后面那个半类产品，少部分是二类产品
那少部分二类产品，也往往是局限于某个品类的，所以长期的复利不高
除非是在早期买到后面做出来品类天花板产品的游戏公司，比如早期的...

讨论

$心动公司(02400)$
讲一下基本面相关的，虽然之前也反复讲了
动子现在是有二条半主线：
（1）taptap和ADN
taptap和adn今年大概可以会有7-8亿的利润，值个200-250亿没问题，明年大概会有10亿左右利润（范围大一点应该是10-12亿，保守点就10亿左右），值个250-300亿（25-30倍）没问...

讨论

老巴他们说股票短期是投票机、长期是称重机
我觉得股价归因里，短期是贝塔居多(以月为单位）、中期是预期差（以季度为单位，每次发财报时修正）、长期是eps增长和股东回报（以年为单位）
不同时间维度，主导因素不一样

讨论

回复@夹投小吗喽: 多数时候是，但是9月比较典型
9月的涨幅，无论是恒科还是A股游戏股，都不是eps驱动的
是资金和叙事推动，涨得快、下得也快
如果涨的时候，别人和你仔细算账和估值，大概就是eps驱动
如果涨的时候，别人和你讲大叙事，不算账，大概就是资金和叙事驱动//@夹投小吗...

讨论

以我过去的经验看，在港股和中概这种市场
不是eps驱动的行情基本是以月甚至以周为单位，基本不会以年为单位
嗯，不是说要调整的意思，反应不能这么慢，是已经调整一个月了
涨跌都是

讨论

$腾讯控股(00700)$ 最近有种感觉，三角洲大成后对吃鸡是有不少负面影响的，当然1+1在1.5及以上没问题

讨论

回复@空是一种存在: 这赛季到底什么情况，强得可怕 7号才开专家服//@空是一种存在:回复@逸修1:火炬今天居然变成88名了$心动公司(02400)$

讨论

其实对于绝大部分投资者来说，绝大多数时候的投资决策是不用考虑贝塔的 但是在少数时候确实是要考虑的，9月某种程度上算是少数版块或公司的少数时候 所以当时就想把这期播客提前录，后面忙着玩游戏，就推迟到10月下旬了
不过方法论还是挺有用的，后面也肯定会用到

讨论

……值得转一下

讨论

还是有点不太一样
主要A股游戏股9月有一波大涨幅，目前吉比特跌回来了，巨人和华通没有（跌掉9月涨幅）
心动75-80这段是业绩涨幅，之前很多人保守得觉得一年10亿左右利润（外资）、中性是12-13亿（内资机构），乐观点是15亿左右（比如我），盈喜和财报后，基本都调到15-20亿之间，当然有靠...

讨论

回复@逸修1: 好像不止呢
今天这赛季24天了，居然混到了99//@逸修1:回复@逸修1:10月过去，火炬新赛季10月11号开始，在前100待到30号，刚好20天
去年同期赛季在前100是4天、Q1赛季是11天、Q2和Q3赛季在前100是13天
火炬10月全球流水应该是1.5亿+（不是赛季首月流水，赛季首月流水是10月1...

讨论

10月过去，火炬新赛季10月11号开始，在前100待到30号，刚好20天
去年同期赛季在前100是4天、Q1赛季是11天、Q2和Q3赛季在前100是13天
火炬10月全球流水应该是1.5亿+（不是赛季首月流水，赛季首月流水是10月11号到11月10号），当然应该没到1.7-1.8亿（算首月流水肯定是到了的）
11月应该...