个人认为目前$东方雨虹(SZ002271)$ 存在以下负面逻辑：

1.公司的防水材料的原材料涉及沥青、乳液等，主要是石化产品，与国际原油价格波动息息相关，疫情得到控制，全球复工复产，加上国外疯狂印钱，大宗商品价格水涨船高，据东方雨虹2020年报显示，原材料占防水卷材及防水涂料营业成本比例均超过86%。原材料价格波动对经营影响较大。
2.地产调控，房主不炒，公司是国内防水龙头，这一方面的营收一定有影响，存在一定的负面。
3.东方雨虹还受累于回款问题。
截至2020年12月31日，东方雨虹的应收账款为61.01亿元，应收票据为15.50亿元；到了2021年6月30日应收账款为98.22亿元，应收票据为15.88亿元。
很明显，应收账款在不断增加。这意味着，东方雨虹在产业链上的议价能力还是不够强势。

可见原材料价格波动对经营影响较大。但是东方雨虹80亿定增落地，开启新一轮全国布局，进一步扩充产能，升级改造产线，加大绿色建材布局，此举有利于完善公司区域布局，产能扩张增加公司保供能力，提高公司市场占有率和竞争力。东方雨虹亟需涉足上游原材料领域，打通产业链、降低原材料价格涨价风险，从而实现持续稳定发展。@大视野蒋炜

供应：北新防水发力，需求：房地产进入不景气周期，接下来看个股成长和估值，这个得靠蒋总自己了。

归根结底三个字：房地产。

李卫国质押率超40%，股价持续下跌大股东换人算是最大的风险了，因为这意味着你换合伙人了，对新的大股东合伙人你还有没有信心持续合作，需要投资人自行评估。
业务持续增长十多年，那么引领业务持续增长的逻辑—“集中度提升逻辑”变了吗？如果没变，那么未来一定会继续增长。而要证伪这个逻辑，是需要很强的证据才行的，因为是持续十多年的增长和集中度提升啊，且现在距离天花板仍远。
至于其他的估值高、原材料涨价、应收账款高、现金流差，这些可以说是市场观点或生意属性，但称为风险的话，持股超十年的投资人大多会一笑而过，因为上市以来这些风险每隔几年就会冒出来，但并不改变集中度提升所致的持续增长逻辑啊。对于长期投资人而言，这些都不是真正意义上的风险，而是值得关注的指标（注意我并非指不看这些指标），且可以每隔几年可以依据这些风险增加仓位获取收益加速。
哈哈哈。。。

1，上游的原材料价格今年上涨比较厉害，影响企业的毛利率
2，下游的房地产业行业景气度下行明显，市场担忧东方雨虹的未来成长性
3，东方雨虹是长线牛股之一，上市以来的累计涨幅较大，今年有抱团资金减仓卖出，造成股价调整幅度较大

防水行业合理估值12倍(略高于房产行业当前平均估值9倍)。防水龙头可调高估值3倍。市政工程及基建不受房地产影响调高2倍。行业集中度提升调高2倍。资金追捧调高3倍。合理估值20倍左右。
估值先杀下来，再说。

1. 去年雨虹、北新等房地产上游企业，由于市场情绪较好推升股价，雨虹25倍的中枢估值被突破2X关口，向下具有40%-50%的修复空间；
2. 房地产公司整体的债务问题较大，以垫资和应付账款存在的上游企业被波及，必定会有坏账计提，只是多和少的问题，东方雨虹作为龙头，财务端预期较差；
3. 国家在地产行业持续加码，未见丝毫放松的迹象，引发未来地产基建增量的担忧，行业可能从稳定发展逐步过渡到稳定不变；
4. 上游沥青等原材料持续涨价，虽然各大防水公司都发了提价声明，但是考虑到地产公司的运营现状，能否真实提升价格，还有待财务端反应；
5. 防水公司主要是看集中度提升，任何扩产、增资、垫款、收购并购的核心就在于集中度的提升，雨虹80亿定增后开始新一轮的扩张周期，时间上有差距，即股票价格高了，权益少了，且未来还没实打实的看到；
6. 雨虹的体量已经到了一定范围，任何其他业务的培养都比较难对主营业务带来非常大的改善；
7. 雨虹的扩张之路还没有走完，但是市场中的所谓景气材料也暂时未见实际效果，中枢估值不变的情况下，雨虹现在最多最多合理，要完成合理走向高估的路径，除了用时间抗，暂时看不到有质地的利好

东方雨虹，市场有四个核心担忧：地产失速、地产商坏账，原材料涨价、现金流变差。
这几个问题，三季报基本都给出了答案。
担心被证伪的有两个：
一是三季度现金流比中报有所改善，最重要的收现比指标，从中报的88提升至96，比去年同期还要高5个百分点。净现比略差，这个指标重要性略低，跟公司加大原材料储备有关。公司在沟通中说，四季度会比三季度现金流更好。
二是地产增长失速对公司营收的影响不大，显示公司已经摆脱了对房地产的依赖。
担心被验证的有一个——成本上升
这个问题比预期要严重，公司在沟通会上说：“二季度屯了一波沥青，三季度沥青用到了九月中旬，沥青以外的其他原材料涨的较快，从10-50%的不等。毛利率环比二季度有一个点的下滑……三季度做了一些囤货，为了保证供应链安全和成本价格稳定。目前沥青可以用到11月底。”
所以四季度的毛利率可能继续承压。
需要进一步验证的有一个——地产商坏账。
其他应收款比中报增加20亿，达到40亿，历史最高水平，公司沟通会上说：“20多亿履约保证金，年底前收回来，投标保证金、质保金、确认收入的时候会回来。这块会降到10亿以内”，希望如此吧。
总体上看，长期逻辑无损，影响最大的成本问题是短期问题，地产商的风险也可控，加上股价比中报时调整了24%，所以比中报时乐观。

主要就是房地产行业影响，市场担心房地产行业很多公司会倒闭，导致业绩受到影响，同时钱也不好收

房地产行业凉凉寒冬，依靠房地产行业的防水材料、工程项目更是寒冬无期！无根之本，无源之水，股市工程行业公司普遍低迷，资金难收，企业生存困难重重，泡泡、泡泡、还是泡泡！画饼、画饼、还是画饼！赚钱就逃！

1. 上游原材料成本飙升
2. 回款压力
3. 下游房地产行业动荡
4. 扩张下的在建项目多

1、收入端受压制：房地产深度调控影响未来几年防水相关市场容量，行业竞争将更加激烈，影响雨虹收入增长；
2、成本端抬高期：大宗涨价带来防水相关沥青石化等原材料成本上升较多；
3、现金流安全性：地产公司一个接一个暴雷，即使央国企也开始收缩，雨虹虽然避开了恒大，但不可能完全避免此类事件；
4、市场情绪传导杀估值：房地产行业股票不断下杀，传导地产相关产业链情绪面影响杀估值。