2021年投资总结——我所理解的投资写于2021年12月31日晚九点十分，此刻正在海南三亚椰梦长廊某个海景酒店露天阳台上，耳边是大海潮涨潮落之声，惠风和煦吹...

写于2021年12月31日晚九点十分，此刻正在海南三亚椰梦长廊某个海景酒店露天阳台上，耳边是大海潮涨潮落之声，惠风和煦吹起长发。相比北方的严寒，这里的温暖让人倍感惬意。此刻最大的感受就是，永远别忘了，除了工作、除了投资，还有永远热爱的生活。

最后一季度是一年工作里最忙碌的时候，收尾总结一年里的大小项目，同时也为来年新计划做好铺垫措施。12月的工作忙碌生活过得充实。与之相比的是，股票投资方面最后一季度却迎来寒霜。小牧个人投资收益从Q2~Q3期间的最高点75.82%回落到现在的36.85%，Q4期间收益缩水38.97%，创下自2020年7月中旬入市以来单季度最大幅度的回撤。2021年全年收益22.63%，自2020年7月20日入市以来累计收益36.85%。

从追求投资收益角度来看，这显然不是一个好成绩。用一般的话来说，没有在收益较高的时候卖出兑现，导致最后一季度收益曲线难看。从追求资金效率角度来看，这也不算是一个好成绩。按技术派的理解，好股票多的是，在一支没有迅速上涨的股票里浪费了太多时间成本，如果这段时间把资金投入其他XXX股票里，肯定赚翻了。

以上后视镜类看法并不可取，毕竟对目前持仓股票的投资时间还很短（最长的也只有近14个月），阶段性结果说明不了什么。不过回顾个人的投资交易过程，对来年策略思索也会有所帮助，不失为一件坏事。

2021年关注且操作过的股票不超过一只手，大部分集中在海航控股这一支股票上（持仓比例超过80%）。从交易操作来看，从2020年11月底建仓至今，唯有在海航宣布破产重整后市值最低点附近大手笔加仓算得上是比较出彩的操作，此后大部分时间都投入到对海航企业的各方面了解中。彼时2021年年初小牧对海航的投资想法是：借由海航处于极度低估区间，效仿早期巴菲特、费雪的一些策略方法，同时将自身正在学习中的财务、金融证券知识学以致用，暂不刻意追求投资收益，边学边做。

对投资理论的学习和应用，从来都不是一蹴而就的。小牧将对投资体系的建设拆解为先学会企业分析知识的应用，再过渡到资金仓位策略的管理知识应用，最后才是追求资金效率、投资收益的三个阶段。

对于第一阶段的企业分析，更多关注企业自身发展，忽视短期股价波动，甚至忽视对投资收益的高要求，只需要不亏损能盈利即可。这也意味着对股票介入时机要满足“足够低的成本带来足够高的安全边际”这一要求，因为要投入大量时间分析研究，必然就需要缩小持股标的数量，集中持股是此阶段下与之相配套的简易仓位策略。同时，保证有源源不断的现金流持续补充投资资金，是让自身集中精力研究企业，忽视股价波动的经济基础。当前小牧正处于第一阶段，这也是为什么小牧目前只做低估值企业投资研究的原因。

关于如何做到忽视股价波动的问题，大部分人都会强调坚强的意志与心态作用。但经济基础决定上层建筑，每个人投资资金策略不一样，相同道理作用到具体个人总会显现个体差异。道理都懂，能做到几分并不只凭意志，与投资风险相匹配的经济基础同等重要。很多失败的投资不止高估了自己的意志，同样也高估了自己的经济基础。

对于第二阶段的仓位管理，是建立在有可靠风控模型的基础上，同时需要对相当数量的企业基本面都有较深入的了解（按经典风控模型来说，至少不少于30家）。机构组织，如公募私募基金这类，有团队有程序有数据，建立可靠风控模型相对容易。对于个人散户而言，小牧一直认为持有不超过10支股票已经算是极限了。今年下半年对腾讯控股、小米集团、京东集团、上海机场、中国中免、中国船舶、潍柴动力逐步投入部分关注精力，也是为后续进入第二阶段过渡。

对于第三阶段的投资收益，目前还没有更成熟的思考，直觉上认为是需要对证券投资（股票、基金和债券）有独具个人思维的体系化输出，对宏观经济和全行业龙头企业均有较全面了解基础上，再谈及资金利用效率问题。

当前小牧个人情况来看，第一阶段的企业分析在海航的应用上还可以，但在对上海机场和中免的运用上碰到了一些问题，主要源自对免税这一零售细分行业的了解还不够的阻碍。若要简单总结下2021年的投资目标实现情况，总体来说2021年第一阶段完成度60%：对个体企业研究已有一些方法，但对涉及产业链的多企业关联研究，目前能力还需打磨。

由上述三个阶段能力，将互联网行业做产品规划时会经常用到“roadmap”借用在投资上，小牧对自身学习路径设定了三个大的路径规划：

第一路径：扎实深刻的投研能力；

第二路径：逻辑自洽的交易体系；

第三路径：独具个性的理念内核。

目前仍处于第一路径阶段，第一路径要发展的技能树要包含的技能很多，对财务知识的掌握以及对财报信息的解读是最基础的能力，目前仍处于这个最初级的阶段——当下对企业财务报表的分析，都是建立在“信其有”的基础上，尚不具备识别财务造假等各类财务异常的能力。对产业链上下游企业关系，以及行业利润传导相关的认识还不够成熟，这是来年需要努力的方向。

对于自身投资体系的建设，小牧是希望用三年时间来实现。从这一目标出发，2021年目标完成度为第一阶段实现60%，有所滞后，不达预期吧。不过，夯实大厦基础这事也急不来。

对未来两年，大方向上现阶段仍将以夯实投研能力为主，不刻意追求收益率。除去观察仓，各账户下同时持有不超过五支股票，同一时期持续跟踪研究不超过三支股票。继续集中有限精力进行专项突破，养成独立思考的习惯，逐步搭建属于自己的投资体系。

具体到2022年会继续第一路径上的能力建设，适当拓展下能力圈，增加持股数量（但也不会超过五支）。会基于上述的腾讯控股、小米集团、京东集团、上海机场、中国中免、中国船舶、潍柴动力这类备选库中适当选取。不过，具体到调仓时机上，依旧会遵从“将资金配置到比当前三年预期收益更高的投资标的上去”这一原则。

投资从来不是一件简单的事，成长学习路途漫漫，希望自己能早日摆脱打工人的苦恼，努力成为一名合格的自由投资人！

心有瀚海揽明月，志在长空牧星辰。为此人生信念，吾当奋勇践行。 [心心]

祝大家新年快乐！来年股市开门红！ [火箭]

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2021年投资总结——我所理解的投资

作者：长空牧星辰

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