股市投资总是不赚钱，是股市太难，还是努力搞错了方向？要不要试一试新方向：从不亏钱开始，从学习风险开始，知道自己为什么亏钱，就能知道怎么真正赚钱。投资太难，所以让我们早日开始，让我们走在正确的道路上，培养自己的能力，让投资发挥真正的助力，让你的人生更幸福。
01 兖矿简评
兖矿能源是以煤炭生产经营为基础，煤炭深加工和综合利用一体化的国际化大型能源企业，是华东地区最大煤炭生产商，国内动力煤龙头企业，所属兖煤澳洲是澳大利亚最大专营煤炭生产商。
主要业务包括煤炭业务、煤化工业务和电力业务。煤炭业务为主要收入来源：产品主要包括动力煤、喷吹煤和焦煤，适用于电力、冶金及化工等行业，煤炭产品主要销往中国的华东、华北、华中、西北等地区及日本、韩国、澳大利亚、泰国等国家；煤化工业务：公司的煤化工业务主要分布在中国的山东省、陕西省和内蒙古自治区；产品主要包括甲醇、醋酸、醋酸乙酯、乙二醇、粗液体蜡等，产品主要销往国内；电力业务占比较小。
煤炭业务成本为主营业务主要成本来源，自产煤单位成本呈现增加趋势，其中自产煤成本主要由材料、工资及雇员福利、折旧和运输费用构成。上游产业链：主要为生产装备。下游产业链：煤炭行业下游产业链主要涉及为六大部分：洗选加工、电力、钢铁、化工、建材以及其他行业，其中电力、钢铁、化工、建材为煤炭行业传统四大消费部门。
过去兖煤的营收波动性较大，但归母净利润不断增长，尤其是过去两年收到煤价大涨的影响，因为焦煤比例较重与市场煤价关联度较高，因此净利润受煤价影响大，波动性较强。
最新情况，兖煤发布一季度财报，营收保持增长，但归母净利润有所下降主要是煤化工产品价格下降导致。近期煤价下跌幅度较大，但兖矿的地理位置接近用户，煤炭热值高，优质炼焦煤，兖矿的极低估值，当前股价下高分红值得配置。
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02 前言
认清风险比收益重要一百倍，在股市上，大部分人都是只关注收益的多少，鲜少有人去仔细思考风险，一般人都忽略了股市最重要的是不亏钱，而这才是赚钱的基础！
兖矿能源最大风险就在于相对于中国神华来看，其与煤价关联度更高，煤价涨跌幅度将导致兖煤利润波动较大。另外兖矿能源的港股和A股市值差距较大，截至2023年7月20日，兖矿能源A股总市值为1356.68亿，PB为1.56，对应22年PE为4.41；港股总市值为878.16亿港币，PB为0.78，对应22年PE为2.58。
股市的风险具有不可预测性，本次我们采取可量化的计算方式，最大可能衡量相对极限的下跌区间，投资者自身也可以尝试根据自身的风险收益回报，使用以下方式去评估持仓的风险，把握住了风险的边际，就把握住了船舵。测算方式很简单，只要有心，人人都可以学会。
我们用一个简单的公式（悲观预期净利润*近一年最低市盈率）来简单计算一下兖矿能源悲观预期总市值，以此来判断可能的最大下跌幅度。
1、结合Q1财报归母净利润同比下降13.52%，叠加近期煤价下跌幅度较大，根据不可预测因素，悲观假定兖矿能源归母净利润同比下降30%，也就是23年悲观预期归母净利润215.41亿元；
2、兖矿能源A股52周最低价格为15.57元/股，对应最低静态市盈率为3.77；港股52周最低价格为10.3港币/股，对应最低静态市盈率为2.29。
根据以上两个条件计算得出兖矿能源悲观预期总市值A股为812.09亿元/港股为493.29亿元，截至7月20日，兖矿能源在目前股价下在A股和港股可能的最大下跌幅度分别为40.14/38.89%。
对公司做预测是非常困难的，大多数情况都是拍脑门决定的，但是做好深入研究及跟踪，就有可能提前发现问题。及时发现问题这就是我们跟踪研究的意义！目前继续看好兖矿能源，保持关注！
旺季将至，6月煤炭日耗需求有恢复，但中下游库存压力仍大
需求方面，环比看，6月内陆电厂日耗和沿海电厂日耗继续分化，不过是内陆电厂日耗开始单边攀升，而沿海电厂日耗开始高位波动；同比看，6月无论是内陆电厂日耗还是沿海电厂日耗，均同比增长，尤其是沿海电厂在6月上中旬尤其明显，同比一方面是基数问题，热值问题也有一定原因（今年来煤炭热值继续下降，不过降幅没有去年明显）。
库存方面，环比看，6月各环节存煤变化有所分化，不过整体仍在高位；同比看，中游港口、下游电厂存煤水平仍同比增长明显，反应目前的煤炭供应远比去年同期宽松。
03 分红
2023年6月30日，兖矿能源集团股份有限公司发布利润分配政策公告，拟确定2023-2025年各会计年度分配的现金股利总额，应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约60%，且每股现金股利不低于人民币0.5元。
公司本次公告的利润分配方案将现金分红比例拟提升至60%，现行利润分配政策该比例为50%，自2019年以来兖矿能源实际分红比例都高于60%，此次提高现金比例分红的规划，再次彰显了提高股东回报，共享发展成果的决心。2022年度，公司派发年度股利与特别股利合计4.30元/股，占公司2022年归母净利润的69.15%，港股除净日是2023年7月5日，股息派发日是8月4日；A股除权（息）日是7月17日。以2023年7月14日A股和H股收盘价测算，A股股息率10.63%，H股股息率25.89%。
04 兖矿能源Q2煤炭、煤化工产销量
兖矿能源煤炭业务实现Q2商品煤产量2670万吨，同比+4.75%；1-2季度商品煤产量为4923万吨，同比-2.78%。Q2商品煤销量为2943万吨，同比+5.85%，其中自产煤销量为2411万吨，同比+1.14%；1-2季度商品煤销量5396万吨，同比+1.68%，其中自产煤销量为4435万吨，同比-5.33%。
煤化工业务实现乙二醇、醋酸、醋酸乙酯、己内酰胺2023年第二季度产销量同比增加，主要是由于内蒙古荣信化工有限公司、兖矿鲁南化工有限公司上年同期进行了系统检修。为实现利益最大化，陕西未来能源化工有限公司自2022年第三季度末优化生产工艺，不再生产粗液体蜡、稳定轻烃，转而生产柴油、石脑油等化工产品。1-2季度甲醇、醋酸、醋酸乙酯、己内酰胺实现产销量同比增长，产量同比+17.01/23.63/40.72/20.6%，销量同比+11.13/11.42/43.52/17.36：乙二醇产量同比-7.73，销量同比-2.72，聚甲醛产销量变化不大。
兖煤澳洲公司Q2实现商品煤产量8.5百万吨，同比+15%，商品煤销量8.5百万吨，同比+8%，平均实现价格为226澳元/吨，同比-38%。
数据来源：兖矿能源2023年第二季度主要运营数据公告
数据来源：兖煤澳洲公司2023年第二季度产销量公告
可能面对的风险：安全管理风险：“煤炭开采、煤化工”均属于高危行业，安全生产的不确定性因素比较复杂，易产生安全管理风险。
环境保护风险：国家环保政策趋严，全社会对环保重视程度不断提高，使公司面临更为严格的环保约束。我国向世界作出实现“碳达峰、碳中和”的庄严承诺，对公司煤炭业务的经营发展带来重大影响。
汇率风险：作为国际化跨国公司，公司的境外投资、境外融资、国际贸易等业务均受汇率波动影响，对公司的经营业绩和战略发展带来诸多不确定性。
地缘政治风险：公司业务跨越不同地域与国家，境外业务会受当地政府政策、经济及国际关系变化等因素影响。
05 正文
一、煤炭价格
港口动力煤价格环比继续上扬，截至7月7日，秦皇岛港口5500大卡动力煤平仓价环比上涨20元/吨，报收850元/吨。
国内年度长协煤价格指数
截至2023年7月1日，CCTD秦皇岛动力煤年度长协5500大卡价格为701元/吨，环比下降8元/吨，环比下降1.13%。
BSPI 价格指数微跌，CCTD 价格指数持平，NCEI 价格指数微涨。截至7月12日，环渤海动力煤价格指数（BSPI）价格715元/吨，环比不变；截至7月7日，CCTD 秦港动力煤Q5500价格731元/吨，环比持平；截至7月7日，NCEI下水动力煤指数732元/吨，环比上涨1元/吨，涨幅0.14%。
发改委发布的《2023年电煤中长期合同签约履约工作方案》，其中价格机制方面，以港口价格计算的电煤中长期合同原则上应按照“基准价+浮动价”价格机制签订和执行，不超过明确的合理区间。其中基准价，下水煤合同基准价按 5500大卡动力煤 675元/吨。浮动价，实行月度调整，当月浮动价按全国煤炭交易中心综合价格指数、环渤海动力煤综合价格指数、CCTD 秦皇岛动力煤综合交易价格指数综合确定。选取以上 3 个指数每月最后一期价格，按同等权重确定指数综合价格。
长协价基本计算公式=675*0.5+每月最后一期的（全国煤炭交易中心综合价格指数+环渤海动力煤价格指数+秦皇岛动力煤综合交易价格指数）*0.5/3。
截至7月14日，三个浮动价指标7月最后一期价格数据还未出，用7月已出的最后一期数据计算长协价=675*0.5+（715+731+732）*0.5/3=700.5元，可以知道相对于7月的秦皇岛动力煤年度长协价基本不变。
国际动力煤价格指数
国际动力煤价格指数上涨， 纽卡斯尔NEWC报价大涨。截至6月30日，纽卡斯尔NEWC报价137.94美元/吨，环比上涨17.71美元/吨，涨幅14.73%，涨幅较大。
纽卡斯尔FOB价格微涨。截至7月6日，纽卡斯尔1#动力煤FOB报价90.8美元/吨，环比上涨0.55美元/吨，涨幅0.61%；纽卡斯尔2#动力煤FOB报价88.5美元/吨，环比上涨 0.55美元/吨，涨幅0.63%。
二、国内煤炭供需
煤炭行业
需求方面，环比看，6月内陆电厂日耗和沿海电厂日耗继续分化，不过是内陆电厂日耗开始单边攀升，而沿海电厂日耗开始高位波动；同比看，6月无论是内陆电厂日耗还是沿海电厂日耗，均同比增长，尤其是沿海电厂在6月上中旬尤其明显，同比一方面是基数问题，热值问题也有一定原因（今年来煤炭热值继续下降，不过降幅没有去年明显）。根据CCTD，内陆17省电厂日耗从5月底约315万吨，攀升至6月底的约360万吨；沿海8省电厂日耗5月底约210万吨，6月底仍维持约210万吨。
国内内陆17省电厂日耗（万吨）
来源：CCTD，信达证券
国内沿海八省电厂日耗（万吨）
来源：CCTD，信达证券
库存方面，环比看，6月各环节存煤变化有所分化，不过整体仍在高位；同比看，中游港口、下游电厂存煤水平仍同比增长明显，反应目前的煤炭供应远比去年同期宽松。电厂端。环比看，6月内陆电厂存煤仍然单边走高，不过存煤天数震荡往下，沿海电厂存煤则先降后升，存煤天数则先升后降；同比看，内陆电厂存煤同比增幅还在扩大，存煤天数同比增速也在拉大，沿海电厂存煤同比增幅同样在扩大，存煤天数也由6月上旬的同比下滑转为6月下旬的同比增长。港口端。环比看，6月北方港口和南方港口有分化（北方港口开始单边下行，南方港口仍在单边上行）；同比看，北方港口和南方港口仍分化（北方港口存煤同比增幅收窄，截止在6月底基本回到了去年同期水平，而南方港口存煤同比增幅仍然明显）。煤企端。环比看，6月煤企存煤先升后降；同比看，6月煤企存煤同比增幅收窄（中上旬同比增长，到6月下旬则基本恢复至去年同期水平）。
国内内陆17省电厂存煤（万吨）
来源：CCTD，信达证券
国内内陆17省电厂存煤天数（天）
来源：CCTD，信达证券
国内沿海八省电厂存煤（万吨）
来源：CCTD，信达证券
国内沿海八省电厂存煤天数（天）
来源：CCTD，信达证券
北方港口煤炭库存
来源：煤炭资源网，国海证券
南方港口煤炭库存
来源：来源：wind，国海证券
生产企业动力煤库存（万吨）
来源：煤炭资源网，国海证券
三、其他重要资讯
1、提高现金分红比例的规划。兖矿能源6月30日公告，拟确定 2023-2025年度利润分配政策。在符合《公司章程》规定的情形下，2023-2025 年各会计年度分配的现金股利总额，以中国会计准则和国际财务报告准则财务报表税后利润数较少者为准，应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约百分之六十，且每股现金股利不低于人民币0.5元。
原现金分红比例规划。经2020年12月9日召开的股东大会审议批准，公司2020-2024 年度利润分配政策确定为：以中国会计准则和国际财务报告准则财务报表税后利润数较少者为准，公司在各会计年度分配的现金股利总额，应占公司该年度扣除法定储备后净利润的约百分之五十，且每股现金股利不低于人民币0.5元。
2、22年年度权益分派实施公告，港股除净日是2023年7月5日，股息派发日是8月4日；A股除权（息）日是7月17日。A 股每股现金红利 4.30 元（含税），其中，2022 年度现金股利 3.07 元/股（含税），另派发特别现金股利 1.23 元/股（含税），合计派发现金股利 4.30 元/股。A 股每股派送红股 0.5 股。
图片来源：兖矿能源集团股份有限公司2022年年度权益分派实施公告
四、业绩与估值
展望2023年，考虑到近期煤价的下跌幅度较大，但是考虑到公司未来产量规划的增加，综合下调兖矿能源营收预期。
考虑到近期煤价的下跌幅度较大，预计23年兖矿能源煤炭业务营业收入1132.6亿，同比-10%。
结合Q1季报表现，预期23年煤化工业务营业收入222.10亿，同比-8.5%；预计电力业务29.42亿，同比+8%；其他业务营业收入17.97亿，同比+1.98%。
预计2023年兖矿能源营业收入为1895.09亿元，同比-5.79%；预计归母净利润为266.2亿，同比-13.5%，每股EPS为5.37；考虑到一季度发布公告收购的鲁西矿业和新疆能化51%股权，而鲁西矿业和新疆能化22年分别实现营业收入177.1和60.6亿元，分别实现归母净利润32.5亿元和19.4亿元，2023年一季度实现归母净利润（未经审计）分别为8.96亿元和3.55亿元；因此预计未来合并报表后预期兖矿能源2023年营业收入为2094.17亿元，归母净利润为308.6亿元。
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