新业务价值是对保险企业进行估值的第二个维度，用来预测内含价值的增速。今年平安的新业务价值增速不理想，被归结为股价萎靡不振的原因，事实上，新业务价值增速和净利润增速是加速度和速度的关系，正确理解新业务价值增速对我们判断平安的业绩走向非常重要。
在上一篇文章中国平安估值解析（一）——内含价值，中我们用一个卖苹果的例子来解释内含价值，张三和李四约好每年从李四店里买10斤苹果，那么这笔生意的内含价值就是这十年李四能从张三手上赚到的利润折现加总。新业务价值和内含价值在本质上是同一个东西，他们的假设和计算方式都一样。明年，王二也来李四店里买100斤苹果，分十年买，这就成了李四2020年获得的新业务价值（看下图）。
假设每年都有人来李四店里买苹果，都是分10年买，那么在假设能达到的情况下，李四每年获得的净利润会一直增长，直到10年后增速变为0。所以，当新业务价值每年相同时，保险公司的利润会增长，但是这个增长会逐步变小，这也就是为什么我们看重新业务价值增速的原因，新业务价值每年增长，就相当于每年到店里来买苹果的人变多了，那么保险公司未来净利润增速也就可以保持高增长。（我在假设新单0增长的平安人寿能有多大盈利规模一文中也给出了平安的新单0增长的未来盈利规模预测）
我们再来看一个例子，假设每年到店里买苹果的人，金额都比上一年多20%，苹果店的利润增长是怎样的：
我们可以看到，当每年来买苹果的订单不断增长，苹果店的净利润增长在若干年后仍旧保持高水平。从上述例子我们可以发现，寿险是一个利润滞后的生意，一张保单带来的净利润是逐步释放的。
我们在评价李四水果店的价值，不仅要看现存订单的内含价值，还要判断水果店未来能有多少新订单的增长，同时，水果店还得根据市场情况对自己的产品进行调整，比如，这些年卖苹果的利润不高了（理财险），李四考虑得多卖利润高的香蕉（寿险和健康险），那么在这个转型期间，必然会导致苹果新订单的减少，虽然香蕉订单是增加的，但是所有水果订单的增长速度降低了。这也是为什么平安这两年新业务价值增速放缓的原因，我在中国平安19年保费数据不理想的原因在哪一文中给出了平安新业务价值增长不理想的分析。
平安的新业务价值增不及预期，本质原因还是砍掉了大量的短期理财险，这些保单的久期短，能够释放利润的年数少，虽然可以使得新业务价值的账面数字好看一点，却无法给股东带来更长久稳定的回报，一家优秀的保险公司，应该提高高价值率的产品占比（可以看到价值率的对比）。
最后，我们需要明确一点，新业务保费收入≠新业务价值，新业务保费收入等同于卖苹果收到的钱（营业收入），新业务价值等同于卖苹果得到的利润，苹果卖的便宜了不等同于利润变少了（成本或许更低了，寿险和健康险的成本更低）。
以下是其他有关中国平安的文章：