市值是用营业收入*pe计算的?这错的有点离谱了
其中华东大区销售额是华中地区、华南地区、西南西北大区、华北大区的两倍,这说明了13价的接种率与经济水平相关,经济越发达的地方接种率越高。进一步推,生不起孩子的家庭接种13价的可能性也小。因此人口的下降与接种率并不是线性关系!!举例,如果出生率下降10%,13价接种率可能下降%5,而不是想象中的下降10%。另外积极方面,由于受到新冠疫情的影响,未来民众对于疫苗的重视程度也会空前重视。未来,13价的接种在人口下降与民众意识达到平衡状态,目前明显再放量中。因此最终的推论是:如果13价未来出现连续两三年不再放量增长,在疫情稳定的情况下,13价放量结束,开始受制于人口下跌带来的影响。近2年来看,13价将会继续放量!!!
好了,一个大问题解决了,回到最开头提到的大问题,沃森的股价真的被低估了吗?
我们这里对标万泰生物,万泰生物的二价HPV2价2021年销量32.78亿,共销售1,022万剂,库存812.31万剂。体外诊断营业收入为23.4亿,目前万泰生物的1675亿。我们可以看到万泰是有库存的,且认为是为明年的市场空间增大做准备的。2021年万泰2价市场占有率为65%(迅速抢占市场),我们有理由相信2022年市场增速在20%以上,也就是2022年市场份额为78%。以2021年的营业额为基础数据,市场份额为40亿(也许比这更大)。
如果不出意外,沃森生物的2价HPV也会出来,由于沃森不占据先发优势,并且疫苗的质量与万泰存在差距(万泰使用了GSK的佐剂),好在没有第三加外企捣乱,沃森2021年竞争掉万泰25%的市场份额是有戏的。2022年2价HPV营业额算下来(这里没有考虑到产能因素):
沃森:40亿*0.25 = 10亿
万泰:40亿*0.75 = 30亿
沃森生物由于去年销售13价肺炎苗赚了27亿,根据上篇测算预计会继续放量10%(保守),沃森2022年大单品销售额为27亿*1.1 + 10亿 =40 亿 。这里给与40倍pe。
(沃森)40亿 * 40 = 1600亿(13价苗和2价苗同做40倍)
万泰生物2022年销量预估,体外诊断预计市场给与的pe不会很高,20倍比较中肯,预计体外诊断增速20%,得出体外诊断营业额为23.4 * 1.2 = 28亿。
(万泰)30亿 * 40 + 23.4 * 20 = 1668亿
我们从数据来看,今年万泰确实没有高估,与现在的市值相当,但明年就不好说了,因此我们得出原文的开头的结论,沃森在不考虑mRNA以及国外13价市场销售业绩的情况下,市值至少1600亿,可以说在9价HPV没有获批的情况下,沃森潜力吊打万泰。当然沃森有很多不好的地方,比如沃森股权分散,股价需要市场更多更大的决心才能拉起来。
这里没有讨论9价HPV的情况下,研发有风险,当年万泰反超沃森的2价HPV,未来鹿死谁手不好下定论,目前来看万泰在9价更胜一筹,拥有GSK的佐剂相助。
如果二选一,建议选沃森。
$沃森生物(SZ300142)$ $万泰生物(SH603392)$ $康泰生物(SZ300601)$