98飞雪连天 的讨论

大头兄，我发现很多人一说起公司张口就来，头头是道，但是他们并没有深入研究过公司，全凭主观臆断。比如，有人讲中船租赁去造船并没有得到集团的优待，这就是主观臆断，而不是事实。我举两个事实，今年年底中船租赁刚刚下水了两艘17.4万方的LNG船，造价1.8x亿美元，而集团同期接外面订单的价格是2.3-2.35亿美元，韩国同型号船的造价是2.6亿美元。再比如，今年年初集团接了3877两条支线集装箱船的订单，因为船坞排期紧张，外面客户来的订单交期排的很靠后，而中船租赁后来的订单插单进去交期还比别人提前一年。对船东来说，在造船紧张的周期里能够提前一年拿到船去运营，这是多大的价值啊。银行系哪怕给的利率更低，这能抢的过吗。说到这个行业的周期性，那就得仔细看他的生意模式。首先融资租赁是没有周期性的，他的定价模式是资金成本+3%左右的固定利率，合同周期一般7-10年，金融市场的利率波动对公司业绩没啥显著的影响。经营性租赁里面，一部分资产是长期光租，这个市场也没有周期性，因为长期光租的定价更多的跟船价挂钩（而不是即期市场的运费价格），合同周期也是7-10年，而即期市场运费波动的周期一般就是1-2年。即期市场运费大涨的时候，这些合同并不能涨价，那么同理到了即期运费市场不景气的时候，船东即使要退租船，也是退租价格特别高的那部分短租的部分，而不是去毁约价格稳定的长期合约。另外客户都是像地中海马士基这种国际航运巨头，他们长期经营的信誉是有保证的。经营性租赁的另一部分资产是自营，也就是投放到短租市场（比如日租或者程租），这个市场的定价跟即期运费挂钩的更多，没错，租金是波动的。这部分资产有周期性，但周期性很弱，因为不同的船型的周期是不同步的，比如前两年集装箱船景气，这两年可能是油气船景气，过两年可能又是散货船景气。公司自营的资产组合里，有集装箱船，油气船，散货船，还有特种船（比如汽车滚装船，风电安装船，深海养鱼船等等），这些东西周期不同步，叠加在一起，就是很弱很弱的周期性了。所以说公司是强周期性的公司，那是没有仔细研究过的。造船周期对公司业绩确实有影响，他影响了造船的价格，造船价格是资产收益率最主要的影响因子，公司在这个周期里是受益的。那么有人会问，下一个造船周期向下的时候怎么办？造船周期十几年一次，十几年后的事谁能想那么远，我们也没打算持股十几年。至少眼前这几年造船景气的周期里，背靠中船大树的3877日子会过得很好，这就够了。因为这几年里船是稀缺的，他的竞争力不是银行系租赁公司能够比的。等到船不再稀缺的很多年后嘛，你再问我，我可能也不会回答了，因为我也没打算持股十几年去跨越造船周期。

感谢回复，这家公司我观察了一段时间，感觉到现在还没有看懂，最大的疑惑，就是船舶+金融，两个强周期行业的叠加，一旦出现不利的情况，不知道会出现什么样的化学反应？

$中国船舶租赁(03877)$ 厚朴兄是企业家，投资也是专业级别选手，优秀的人做什么都优秀。[很赞][很赞][很赞]这个回复质量比大部分主贴都高，转帖给大家看看。

老兄是高人，直击本质：船舶+金融。
我感觉我们分析股票，就是盲人摸象，影响公司的因素太多了，可能公司的管理层对未来都是迷茫的。
管理层说公司最大的优势是“懂船”：逆周期买船，顺周期经营。
不过现在的估值是真的低。我也不敢多买，只有一个多点的仓位。
还有一点：
这些年是航运和造船这两个行业的景气周期，这种长周期，至少要持续几年。船舶的周期是20年。

航运业我不懂啊，我只知道造船业现在是景气周期，持有一些中国船舶。
$中国船舶(SH600150)$

你已经看过最坏周期他有什么表现了，他就是在周期低谷成立的公司，别的企业纷纷因为弃船破产，他的利润逐年成长。无他，因为他参与的船都在低谷期去造，太便宜了。

我一直以为造船也属于航运，只不过是属于航运板块的上游[捂脸]

探讨如下：
1.他的客户是谁？央企大多数资金比较充裕，会自己组建团队
回答：航运公司。航运公司当然有自己的船队，但是也需要有其它的方式作为补充，比如说判断未来行情好，自己不想买船，就可以租船。
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2.船运这个行业也算是一个强周期性行业，周期向下的时候，有没可能出现船东弃船的现象？
回答：当然会。所以这个行业也有坏账。做生意都有坏账，看茅台的财报，也有坏账，以前茅台没有这么抢手，留下了一些坏账。所以控制坏账，是公司的经营水平的重要指标。
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3.租赁这个行业，既然是个金融行业，行业反转的时候会出现什么样的不利状况？
回答：行情下行，肯定就惨了。没有人租船，可能会亏损。

如果这么看下来，中国船舶的价值没有像港股的这个被“价值发现”，船舶走势感觉一直被打断，倘若船周期真的存在，一波三折不应该是船舶该有的走势

兄弟客气了，您也是研究公司基本面的，大家共同语言比较多。
今天上午与一个搞船舶的朋友聊了下，他对这种船舶租赁的商业模式有所了解，据他说，船舶租赁的问题，最怕行业下行的时候，船东弃船，那对租赁公司来讲，就是砸在手里了。
中船租赁有个好处，背靠中国船舶，懂船舶的技术，也懂船舶需求市场，类似的风险相对会可控一些。