今天华东发一季报，其实我对一季报还是有点期待的，但是说实话这份一季报很不好。年报的时候我说也不太好，但是整个年报细看下来还有点东西。但是这一季报就没啥亮点了，好了不多说，往下看看就知道为啥一季报很不好了。想看23年年报拆解的可以看拆读华东23年年报，想看23年3季报拆解的可以看拆读华东23年3季报，想看其它拆解的直接看我历史发帖就好了。PS：黑色加粗字体为报表摘录内容。
首先，在拆解前让我们回忆一下去年一季度的情况，我在拆读华东23年一季报中也是说不及预期，甚至有些悲观的认为股权激励完成的难度较大。而华东二三季度业绩大增，竟然完成股权激励计划（股权激励的问题文中最后再谈）。造成去年一季度业绩不好的原因可以归于大家才摘下口罩，1季度都在家里发烧中。换句话说其实去年的1季度是低基数，如果把这个问题带入其中就知道我为啥说这份报表不及预期了吧。一份财报好就是好，不好就是不好，不能屁股决定脑袋。
1、报告期内公司实现营业收入 104.11 亿元，同比增长 2.93%； 实现归母净利润 8.62 亿元，同比增长 14.18%； 实现扣除非经常性损益的归母净利润 8.38 亿元，同比增长 10.66%；营业收入及净利润环比 2023 年第四季度均实现正增长。 如扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益，报告期内实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 9.28 亿元，相比 2023年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长 22.45%。
粗看利润增速高于营业收入是好事，但是这是因为去年1季度大家发烧都在买药，所以导致商业收入大增导致的。而归母和扣非看似还可以，但是每年的一季度都是华东业绩最好的季度，而今年要完成股权激励需要后面3个季度利润平均都在8亿左右，这个难度还是不小的。如果看扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益的利润，22.45%的扣非增速看似很可观，但是去年1季度也有也有这个数据呀。去年如扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益，报告期内实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润 8.55 亿元。如果这两个数据对比下也就是才8.5%的增速，你以前没有这个数据我也不说啥了，但是去年明明有这个数据却不提及，很明显就是玩文字游戏。
2、中美华东整体经营继续保持稳定增长趋势，实现营业收入（含 CSO业务） 33.99 亿元，同比增长 10.53%；实现合并归母净利润 7.51 亿元，同比增长 11.67%。
中美华东是华东医药最重要的子公司了，而这个业绩跟去年1季度口罩在家的业绩相比只有10%左右的增速，很难让我说出业绩不错这句话，难度又是反腐的原因？当然了，这段时期也是华东没有新品上市，好不容易一个利拉鲁肽上市，推广放量期还赶上反腐。靠着老药取得这个成绩也还可以，再看看后续的管线矩阵，忍了吧。
3、报告期内公司医药商业整体实现营业收入 67.17亿元，同比下降1.86%，实现净利润1.07亿元，同比增长 1.51%。
商业板块营收下降属于预期中的事，这个没啥好说的。但是全年实现高个位数增长难度也不小。
4、医美板块合计实现营业收入 6.30 亿元（剔除内部抵消），同比增长 25.30%。Sinclair 报告期内实现合并营业收入约 2.72 亿元人民币 ，同比下降 4.40% 。国内医美全资子公司欣可丽美学积极拓展国内市场，报告期内实现营业收入 2.57 亿元，同比增长 22.65%，环比 2023 年第四季度增长 13.38% 。
利润又没说。医美整体增速25%看似还可以，但是去年1季度增速才10%呀，属于低基数。尤其是国际医美的业绩同比是下降的，而去年这部分增速才8.89%。去年说是订单延迟导致的，今年给的解释是全球宏观经济放缓，也就是说国际医美二季度很可能不会跟去年一样有个大的提升。国内医美同比增速22.65%，而去年欣可丽在大家都发烧的前提下还能有33.8%的增速，我只能说少女针单品的疲态可能越来越明显了。而公司电话会议中想要国内医美30%增速，国际医美20%增速，这个难度不小，不知道今年依靠EBD能不能力挽狂澜。好在后面接力的产品要来了，还有些盼头。
5、报告期内，公司工业微生物板块收入保持稳定增长，同比增长 23.00%。后续随着海外市场的积极拓展，国内动保业务加大线上线下市场推广及湖北美琪健康的投产，预计工业微生物板块业务增速将有望加快。
工微板块同比23%的增速，但是去年1季度华东连工微的业绩都没放，足可以说明去年1季度华东工微业绩不太好。而今年工微计划40-50%增速，看华东的意思是后面会逐步加速。到时候看看咋样吧。
6、报告期内公司医药工业研发投入（不含股权投资） 5.88 亿元； 其中直接研发支出 3.49 亿元，同比增长 13.96%。
去年1季度的研发费用我就吐槽过，今年同比增加13.96%，属于一般吧，完全没有年报时候的眼前一亮。去年全年直接研发支出16亿，把华东研发费用整体抬升了一个台阶，今年是否要继续？如果要保持跟去年同样的研发比例，今年直接研发支出可能要17.5-18亿，差的这些对后面压力不小。如果低于去年的比例，那又会被说美化报表，进退两难了属于。
7、1季报比较少，其它的数据吧。现金流好这个是意料之中的，每次我都说华东一季度现金流不好，商业模式导致的，后面会慢慢回款，主要关注账龄变化就行了。
8、销售费用下降，这个是我没想到的。这业绩不好可以把锅甩给没推广上么？又或者少女针的大力推广时期过了，所以销售费用下降了，这个不太清楚，不知道公司后面会不会解释。
9、应收账款增加的比较多，这块需要注意一下，差不多创了历史新高了。
10、短期借款去年三四季度减少后又借了2.6亿，不知道是干啥。支付给职工以及为职工支付的现金这一项从8亿多增加到12亿多，去年四季度其实就大幅增加了，但是我没在意，这块不知道是什么情况。
11、股东人数9万多，因为年报已经说过了，这个没啥。葛兰一季度减持1千1百多万股，赵蓓减持700万。社保基金做了T，4季度买入1季度卖出？？？
12、其它也没啥了，华东整体就这样，反正是不及我预期的。如果按照股权激励来看则全年净利润要32.8亿左右，按照当前这个业绩很难。也有人说后面3个季度平均每个季度扣非8亿就行了，但是要知道华东1季度业绩是最好的，去年2、3、4季度扣非分别为6.7、7.33和5.77，想想增速是多少才能完成吧。而且今年一季度的研发费用其实并不高，这块的压力也给到后面了。
激励块其实华东说的有点不太明白，比如基数用的是21年扣非，那24年在21年基础上完成50%增长，你这24的考核的是净利润还是扣非呢？如果24年考核的是净利润，那管理层就有点小家子气了。毕竟基数用的是扣非，最后考核的是净利润，怎么都看不出来大气，但是挑不出毛病。
如果要是考核的是扣非的话，那全年扣非同比增速要20%左右。但是现在在去年低基数的情况下才10%的增速，而去年后面3个季度又是高基数，只能说压力很大。当然了，有小伙伴说华东一直强调扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益的数据，会不会其实看的是这个数据。如果这样的话，那我就要第一次给华东的管理层扣分了，因为考核方案的注释中写了“净利润增长率”指标以本计划及其他股权激励计划实施所产生的激励成本摊销前并扣除非经常性损益后的净利润作为计算依据 。今年的股权激励摊销是2158万，把这部分补上，最后至少需要完成32.6亿的扣非才行。
我只能说压力很大，看看华东后续的表现吧。但是从另一方面也反映出，华东如果要完成这个股权激励的话也许后面会有惊喜。当然了，完不成也有可能。但是我希望管理层能在今年接上一个新的20%左右增速的激励来减轻为了完成激励而美化报表的嫌疑。