$邮储银行(SH601658)$ $招商银行(SH600036)$ 我非常尊敬冰哥，从冰哥那里学到了不少知识。但我认为冰哥对邮储银行有些小误会。
冰哥对邮储的质疑主要是三点。1.由于代理存款模式，运营成本费用高。2.存贷比低、定期存款大于活期存款，证明资产水平差，客户黏性差。3.核心资本充足率不高，需要定增。我针对这三点一一做一下解释。
第一，代理存款模式确实造成了邮储的利润率低于工行、建行，但邮储的税收优势，使得邮储的利润率还可以。我们对公司的展望主要是利润的增速，邮储这种模式使得存贷比有很大的上升空间，资产可调整空间极大，这是邮储增速快于工行建行的重要基石。所以，代理存款模式对于当下邮储的利润增长是利大于弊的。
第二，邮储存贷比低并不是因为业务能力差，主要是由于历史问题。老邮政集团只能吸收储蓄不能放贷款，邮储银行成立以后，自营网点可以放贷，代理网点不能放贷。在这个情况下邮储银行的信贷业务依然持续增长，存贷比从2013年的28%已经提升到了现在的55%，资产能力是不断在增强的。负债端定期存款多是由于客户群体多数为下沉客户(农村就是这样)，这个不能说明客户黏性差。
第三，20年风险加权资产增长13.8%，贷款增速15%，核心资本充足率仅仅下降0.3。21年定增后，邮储说信贷增量与20年保持稳定(贷款增速有所下降)，也就是近两三年核心资产充足率应该不会怎么下降了。另外，邮储现在已经在建设高级法了，由于邮储资产质量比较好，高级法应用后核心资产充足率会有较大的增长。
我预估这次定增后几年内应该不会再有定增，同时邮储的净利润增速很可能会继续大于10%。这样邮储依然会是比工行、建行更好的投资机会。（由于核心资本充足率的原因，利润增速也不会特别飞快）