关于中国平安2023投资者开放日的一些思考

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昨天中国平安举办了2023投资者开放日活动，雪球进行了同步的直播，许多长期跟踪中国平安的球友都对活动进行了细致的解读，中国平安作为一家上市公司，在投资者交流与互动方面一直走在行业前列。

作为梧桐的持仓之一，我进行了认真的观看和学习，对于许多中国平安的战略有了更新的认知，体会最深的就是综合金融和平安医疗两个方面，以下谈谈个人的认知，欢迎球友交流与指正。

一、综合金融部分

概括中国平安的一个核心关键词就是综合金融，昨天谢总在报告中多次解读综合金融，从平安过去的发展到如今的布局，未来的思考等都贯穿其中，

（谢永林表示，三十多年来，综合金融始终贯穿平安的发展历程，是平安实现未来愿景的最重要的核心战略之一。依托强大的科技基石，凭借“综合金融+医疗养老”两大商业模式，聚焦中国市场多样化的金融、生活服务需求，平安始终致力于成为国际领先的综合金融、医疗养老服务集团，通过“一个客户、一个账户、多种产品、一站式服务”的解决方案，为2.3亿中国客户带来“省心、省时、又省钱”的专业金融生活产品和服务体验，最终实现客户价值最大化。

所谓平安的综合金融模式，是在广义综合金融的定义上，在遵循合规分业经营的前提下，围绕客户多样化金融需求，提供专业、便捷的一站式综合金融解决方案，以实现客户与公司价值最大化的特色综合金融模式。平安的综合金融模式核心在于，始终以客户需求为驱动，全面覆盖客户日常生活中的金融场景）

三十五年创新发展，中国平安已成为国内金融牌照最齐全、业务范围最广泛、控股关系最紧密的综合金融集团之一。截至 2022 年末，中国平安总资产超过 11 万亿元，业务范围包括保险、银行、信托、证券、资产管理及融资租赁等，为近 2.27 亿个人客户和超 6.93 亿互联网用户提供多样化的产品及便捷的服务，致力于成为国际领先的综合金融、医疗健康服务提供商。

图1 ：中国平安成立三十五年来发展历程

图2 ：中国平安是拥有金融全牌照的综合金融集团

平安集团旗下专业公司包括以保险、银行、资管为代表的综合金融业务和以平安健康、北大国际医院为代表的医疗健康业务，涵盖金融、医疗的各个领域，已发展成为中国少数能为客户同时提供全方位金融和医疗健康产品和服务的企业之一。

1）子公司平安寿险、平安养老险和平安健康险，是公司寿险及健康险业务板块的主要经营主体。平安自 1994 年启动寿险业务，目前平安寿险是中国第二大寿险公司。平安养老险和平安健康险分别成立于 2004 年和 2005 年，是国内首家专业养老险公司、国内首批设立的专业健康保险公司。

2）平安产险于 1988 年成立于深圳蛇口，在全国共设有 40 家二级机构、1800 多个网点，是中国第二大财产险公司。

3）平安银行是总部设在深圳的全国性股份制商业银行，是平安集团银行业务的核心主体，着力打造“数字银行、生态银行、平台银行”三张名片，在全国拥有 109 家分行、1191 家营业机构。

4）平安资管和平安证券是集团资产管理业务的主要子公司。平安资管位列全球资产管理公司前 50 强，受托资产管理规模达人民币 4.37 万亿元，主要受托管理平安集团保险资金，并为境内外第三方客户提供资产管理服务。平安证券聚焦“综合金融、专业品质、科技赋能”战略，打造平安综合金融服务战略下智能化证券服务平台，2022 年末个人客户数突破 2200 万蝉联行业第一。

5）其他附属公司还包括：平安信托、平安基金、平安健康等。

图3 ：中国平安业态分布图

二、平安医疗与养老部分

在“保险+健康管理”方面，平安提出“1 个专业医生”+“4 大服务内容（健康管理、亚健康管理、疾病管理和慢病管理）”和“10 大管理手段”的“1+4+10”服务体系。公司于 2021 年推出“平安臻享 RUN”健康服务计划，为客户提供全生命周期的医疗健康服务，重点打造“特色体检、在线问诊、门诊预约协助及陪诊、控糖管理和重疾专案管理”五大亮点服务。“平安臻享 RUN”分为乐享、尊享和尊享 PLUS 三档计划，分别针对大众、中产和富裕客群，提供差异化的服务体验。2022 年平安寿险已累计服务约1859 万客户，新契约客户中超 76%使用健康管理服务，获得客户广泛认可。

图4：中国平安依托“平安健康”平台打造“管理式医疗”健康生态

在“保险+高端养老”方面，平安致力于开拓高品质养老服务市场，创新构建覆盖长者全生命周期的“一站式”养老解决方案，为长者提供定制专享的康养服务，以满足中国高品质养老领域日益增长的需求。2021 年 5 月，中国平安发布“平安臻颐年”康养品牌及首个高端产品线“颐年城”。2022 年 10 月，伴随新产品线“逸享城”正式对外

发布，平安臻颐年开启双产品线布局。“颐年城”产品线作为平安臻颐年城市型高品质持续照料康养社区，优先聚焦一线城市及部分二线城市的核心区位项目，已在全国逐渐布局。2023 年 2 月，伴随着上海颐年城正式对外发布，该产品线已覆盖深圳、广州、上海三个城市，杭州、北京等城市项目也即将加速来临。“逸享城”产品线作为全新臻选型城市旗舰康养社区，致力于布局全国新一线城市。2022 年 10 月，佛山逸享城正式亮相，初步完成大湾区业务布局。未来，将会在苏州、武汉等更多新一线城市持续布局。

图5： 平安高端养老服务发展进程

三、关于中国平安的投资部分的看法

梧桐的观点概括一句话——资产配置结构整体稳定，不动产投资风险可控。

1 投资资产规模是稳健增长。中国平安投资资产规模由 2013 年的 1.23 万亿元增长至2022 年的 4.37 万亿元，年均复合增速达 15.1%。2023 年一季度末，公司投资资产规模进一步提升至 4.49 万亿元，较年初增长 2.8%。

图6：2013 年以来中国平安投资资产规模稳健增长

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中国平安投资资产中与地产相关投资整体风险可控。

第一、从行业宏观环境看，地产行业风险正在逐步化解。2022 年四季度开始，地产行业政策发生阶段性调整。在政策目标调整后，“三支箭”、“金融十六条”等供给侧政策暖风频吹。伴随政策有序推动，行业信心和企业主体信用将逐步恢复。

第二、华夏幸福相关资产减值已经较为充分。根据公司 2020 年业绩会披露数据，对华夏幸福投资的风险敞口为 540 亿元，包括股权投资 180 亿元，以及表内债权投资 360 亿元。2021 年公司已累计计提减值 432 亿元，其中股权类 159 亿元，债权类 273 亿元，计提比例约为 80%，减值计提已经较为充分。

第三、投资资产中不动产占比有所下降，以物权类资产为主风险可控。截至 2023 年一季度末，公司不动产投资余额 2045 亿元，在总投资资产中占比 4.6%，较年初下降0.1pct。其中，物权、股权和债权分别占比 58%、22%和 20%，物权占比较年初提高0.4pct。目前公司不动产投资中物权类占比将近 6 成，主要是有持续稳定回报的商办收租型物业，且持有的股权投资中约 70%是以项目公司股权形式投向收租型物权资产，整体风险是相对可控。

投资中国平安已经七八年了，从刚开始的懵懵懂懂，到如今的略知一二，对中国平安的认知每年都在更新与变化，仓位加加减减，盈利多多少少，感恩中国平安的回报。结尾借用一下中国平安的关于护城河的总结——

六大独特优势构筑不可复制的“护城河”

第一，中国平安是拥有国内金融全牌照的综合金融集团，布局涵盖保险、银行、资管业务，核心金融成员公司达13家，实现“牌照齐、业务广、协同密”。

第二，聚焦中国市场和金融主业，建立了领先的行业地位。中国平安的主要业务收入和利润均源于中国境内。截至今年9月末，中国平安个人客户数2.3亿客户，平均每6个中国人中就有1位平安客户。公司位列2023年度《财富》世界500强全球金融企业第五位，连续5年蝉联该榜单全球保险企业第一位。平安寿险、产险、银行等子公司的行业排名均名列前茅。

第三，中国平安拥有强大的线上+线下渠道网络。其中，线下网点已超过7000个，覆盖全国所有省市，销售服务队伍人数超过130万；平安金管家、平安口袋银行、平安好车主等APP构成的线上网络带来超7亿的销售触点。

第四，广覆盖、全闭环的医疗养老生态圈赋能金融主业。连接服务的供应方和支付方，赋能金融主业获客及价值提升。截至9月底，集团新增客户中30%来自医疗养老生态圈，使用医疗养老生态圈的客户客均合同、AUM为3.42个，5.61万元，分别为不使用医疗养老生态圈服务客户的1.6倍、3.4倍。

第五，中国平安建立了国际领先、亚洲最大的后援服务平台。目前平安拥有超5万后援坐席，支撑12家金融公司集中的后援中心。打造一体化、智能化的服务体系，实现财务、客服、风控、人事四大后台集中，为客户提供高质量的服务体验。同时，强大的数字化能力助力中国平安打造行业领先的客户标签体系，支撑综合金融客户洞察及经营策略。

第六，高度协同的组织文化，引领综合金融战略稳步发展。以价值最大化为核心的“一个平安”文化，让不同成员公司多元化的团队以提升客户价值为共同目标，在协同文化的指引下实现各类业务紧密合作、创新交流和能力共建。

希望中国平安在正确的道路上继续披荆斩棘，乘风破浪，拓宽护城河，成长为世界领先的综合金融集团，祝中国平安的投资者获得满意的回报。

@明大教主 @二马由之 @估值的救赎