| 发布于: 修改于: | 雪球 | 回复：27 | 喜欢：12 |
@价值at风险 ，兄弟，没有一个人可以同时 看懂看透很多股票，成功来自勤奋，更来自专注，你很勤奋，真的，发了非常多上市公司的看法，我们也受益颇多。但对很多股票而言，其行业、其竞争、其模式、其管理、其资本运作、外加A股 奇葩的系统风险，无一不需要深深的专注其风险变化。当然价值兄一定有自己专注的股票，但生物股份 的确兄台有认识不到的地方，这并没有否定你的能力，巴菲特看走眼的股票还一大堆呢[大笑]
我们看其产品的趋势和空间，猪周期固然是因素，但不要把它最为主导和驱动因素
我在最后写到了，要分析行业的情况才能得出正确的结论，这个文章不是写生物股份的研报。
在原文的研报后面，我补充了中泰的观点：
2015 年的养殖环保浪潮高峰下，大批中小养殖户被迫退出，养殖集团大肆扩张产能，口蹄疫高端市场苗的刚性需求快速提升。超大养殖场（占比约15%）目前处于高速扩张状态，对疫苗的需求最大，越大越规范使用疫苗，因为一旦爆发疫情损失非常大（大规模成片养殖）；中大养殖场（占比约35%）对疫苗的需求有分化；散户（占比约50%）则是疫情来了打，不来就不打，且散户不断在推出。
根据券商草根调研显示占比15%的超大型养殖场16年开始高速扩张产能（30-40%），其中四季度单季高端市场苗超过50%，这其中有三个因素作用，一是疫情，二是规模化补栏，三是猪价。市场观点基本都认为猪价及补栏是疫苗高景气度的主因，而选择忽视规模化因素。要知道猪周期为主的养殖周期在16年1季度就见顶慢慢往下，而疫苗行业并没有跟随下滑（注：疫苗成本占养殖总成本的比例极低，受周期影响较小，而饲料占比更高，受到周期影响也越大，所以我们看到海大集团三季度增速一下子下来了），因为真正影响疫苗行业高景气度的是规模化补栏！此外，疫病爆发是短期的偶然因素，且对大型养殖企业影响不大，散户才是疫病来了去打疫苗的主要群体，优质高端苗受众群体根本不是散养的散户。
占比15%的超大型养殖场是目前补栏的绝对主力，也是未来3 年猪高端苗高速扩张的核心逻辑，其他因素在中长期不具备持续性及显著性。
2012-16年，生物股份的市场苗增速CAGR 为70%，同期大客户牧原（超大型养猪企业）的出栏量CAGR 为35%，未来3 年牧原计划出栏量年均CAGR达到40-50%（其他如温氏这种超大型养殖集团也在高速扩张），推测生物股份的市场苗增速保底为30%。不仅是生物股份，预计2017 年整个高端猪疫苗市场30%以上的增长，细分领域竞争格局优秀的品种有望达到50%。
此外，口蹄疫市场增速开始明显提升，2017 年整体市场有望超过40%以上增长，生物股份作为龙头得到最直接受益。小品种猪圆环领域目前市场规模预计已经超过15亿，生物股份一个季度推广市场苗3000万，青岛易邦推广约2 亿，未来生物股份及普莱柯的圆环苗有望顺利放量。
关于疫苗招标新政，很多卖方认为取消政府补贴将利好市场苗，甚至把政策变动当做主逻辑去推荐动保板块，我们认为这一逻辑兑现的过程是缓慢而曲折的，未来1-2 年的周期仍是规模化的市场行为带动需求爆发性增长，政策改革预期不应过高。细分来看，主要产品口蹄疫与禽流感招标短期仍是较为稳定，且对超大养殖场没有实质影响（超大养殖场采购政府苗的比例很低）。只有小品种蓝耳、猪瘟招标比例是大幅下降的（为以前的30-40%），这一块，市场苗会取代政府苗的市场，有较快的增长。
总的来说，在规模群体产能扩张增速强势崛起下，未来2-3 年整体动物疫苗行业将保持30%以上高增速，潜在进入者仍因技术和流程等原因无法过多分享这一波确定性红利，作为口蹄疫龙头的生物股份将成为行业爆发性增长最直接的受益者，同时公司圆环、牛二联、布病等新品2017 年也将进入放量期，2017年40%增长的话对应当前估值25倍。
替他回答你吧，先告诉你结论，今年猪周期不是往年的直上直下了，波动会拉平，时间会延长。为何出现这种情况？是因为散户在退出市场不养猪了主要表现如下1老龄化，散户老人做不动了2南方的环保政策，禁养圈等，排放不达标的散户只能出局，也不可能达标（投钱做个处理起码几百万）3上一波亏钱太多，不怎么敢加产能。 另外一方面规模化企业就是猪场，有资金优势有技术优势，赚钱情况下自然而然就是在扩大产能.....那么猪周期由原来的全参与者一起加产能，一起减产的剧烈波动能变成 一部分退出一部分在加大产能，实质上就变成散户的减产和规模化猪企增产之间的较量，这个角力决定猪价，猪周期的存续时间，就是前面说的周期拉长，波动变小.....这种逻辑下，不跌破全市场盈利线，规模化猪企绝不可能主动停止扩张，仍然会继续加产能。
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