10Y美债收益率不仅突破下降趋势线站稳了3%，还不断创出新高，昨天一度涨至3.1%，同时黄金暴跌2%，美元大涨，股市下跌。很多人至今还没意识到，全球利率大拐点已经来了，那些依靠“水”才能维持的国家和那些依靠“水”才能维持资产价格泡沫都开始出现崩溃的迹象了。例如最近新兴市场的一片哀嚎。
5月14日，阿根廷比索兑美元狂泻超过7%，再创纪录低位。今年以来，阿根廷比索累计跌幅已经超过20%。央行在6天时间里已经花了50亿美元干预汇市，这相当于外储的10%，同时央行一度把基准利率提升至40%以上（阿根廷以20%的利率发行了5年期国债续命）。目前，阿根廷正向国际货币基金组织（IMF）申请救助。同时，周二土耳其里拉对美元汇率暴跌再创新低，今年来重挫逾17%。10年期国债收益率暴涨至创纪录的14.81%。土耳其目前的基准利率为13.5%，通货膨胀率高达10.9%。
我始终坚持这样一个观点，即全球资产价格上涨的核心逻辑是央行驱动而非经济基本面驱动。08年后经济基本面虽在改善，但资产价格上涨远快于基本面改善的速度（主要是发达国家的基本面在改善，新兴发展中国家有些只是维持不跌）。央行极度宽松的政策造就了史无前例的资产泡沫。就全球股市来说，过去几年市场估值的上涨远快于公司利润的上涨，这导致股市不断新高，估值接近或超过历史最高；就全球债市来说，利率持续N年下行，最离谱的是在16年中全球一半国家的长债都达到了颠覆金融常识的负利率。此前利率提升的速度是远慢于经济复苏的速度的，但18年以美债为代表的全球利率拐点已经开始了，这意味着一个一生一次大时代已经降临。
每当经济衰退时，央行会宽松刺激通胀帮助经济复苏；而在经济复苏时，央行会紧缩抑制泡沫同时为下一次衰退留出空间。然而过去30-40年，经济衰退时央行的降息幅度总要大过扩张时的加息幅度。如此往复使得利率趋向于0。但各国央行无论是狂买资产还是负利率，都无法改变人口趋势，突破科技瓶颈，主导经济的复苏。货币政策的边际效应越来越弱，最终只能影响资本市场，资产泡沫越来越大。同时货币宽松和资产泡沫也导致贫富差距进一步扩大，进一步抑制了需求导致了低通胀。对实体来说，一方面是越来越低的需求，一方面在宽松的环境里出清遥遥无期，资金不断选择脱实向虚，加速了这个循环……央行宽松的政策难以带来实体的通胀，但很容易带来资产价格的恶性通胀！
各国央行在16年下半年开始终于意识到应该结束盛宴了。美联储开始加速加息和缩表（2年缩表1万亿美元以上），外加欧日央行也都在考虑退出QE（18年欧洲央行可能缩表）。当然，这个更多的是被动的，因为按照目前的利率水平、央行资产规模、全球资产价格来看，如果再遇衰退，央行已经没有任何工具可用了，现在趁着经济还算好的时候必须为下次衰退留足空间。
我再重申一次一年前的判断：全球利率/资产价格当前正处在重大的历史性拐点中，对大多数人而言接下来是一生一次的时刻。由于货币之松利率之低是史无前例的，因此接下来我们也会面对一次史无前例的终结。这次盛宴持续了太久，以致于所有人都忘记了风险和周期，认定极低的利率、宽松的货币、资产永远涨都是永恒的存在。即便是各种大佬开始提示风险甚至开始悲观（如橡树马克思、桥水达里奥、新老债王等等），市场也根本不相信他们（这次不一样）。
目前，十年美债突破了长达30多年的下行通道开始反转，长达30年源源不断的往一个方向涌去人群，现在要在同一时刻开始转头离场，这是多么可怕的场面啊！下一个阿根廷土耳其是谁？让我们拭目以待。
