$联邦制药(03933)$ 关于联邦业绩的几点说明，帮助大家澄清一些误解：
1）联邦2015年胰岛素销售4亿港币，达到目标。联邦的指引一直是以港币计价，说未达预期的同学可能把货币搞混了。

2）制剂部分的业绩下降主要是a) 下半年香港工厂因为欧洲GMP认证而停产，少了1个亿人民币左右的销售；b) 咳嗽药水因为含可待因，2015年被列为二类精神病药物，被限制销售（需要处方才可以从药店买，原来可以随便买），联邦的明星产品“三仙两水”中的两水的销售也因此受到影响。影响了大概7000-8000万人民币。

扣除胰岛素的销售，2015年上半年的制剂销售为12.11亿港币，下半年为11.31亿港币。对比2014年上半年的12.18亿和下半年的12.98亿（也不含胰岛素销售）。如果我们假设“两水”被影响的销售平均上下半年都是4000万港币，加上下半年受影响的1亿人民币（1.2亿港币），联邦2015年上下半年的制剂销售其实和2014年基本持平。

积极因素：
二代胰岛素： 2015年4个亿港币的胰岛素如果拆开上下半年，其实上下半年的增速分别是71%和91%，增速是上升的。同时联邦至今已经获得了广东，福建，安徽的独家中标。今年6亿的收入应该可以做到。
甘精胰岛素：数据有些小瑕疵，但是疗效是真实的。牵头的华西医院在临床方面声誉是比较好的（大家可以看一下被撤回的申请中，华西占比是最小之一）。华西医院对数据也是做了背书的。

负面因素：
1）两水的销售虽然有所恢复，但是之前部分的非治疗性需求估计不会回来了。
2）阿莫西林因为下游产能过剩的加剧，价格持续低迷（最近稳住了），因此压制了上游6-apa的价格。阿莫西林和6-apa的价格估计短期上升空间不大，除非下游阿莫西林像上游一样出现行业整合。

时间有限，先暂时说到这。