预期差下的中远海控,到底何去何从?

海控周五大跌,最低点跌幅接近8%,收盘后公司发布了三季度业绩预告。

公司预计第三季度归属上市公司股东净利润为304.9亿,前三季度合计净利润675.88亿,同比增1650.92%。

这样一个全年净利润破千亿的公司,却在一周的时间内狂跌了20%,究其原因还是因为预期差太大。

一、利润上的预期差

目前市场上有两种预期,第一种是以蛋总,红总为首的资深从业人员和资深投资者,认为海控的业绩在未来几年会逐年递增,因为长协价格至少是翻倍的,即使即期运价回落,长协增加的利润也足以让明年利润超过今年。

另外一种是以各大券商、私募为首的机构,认为海控业绩在未来几年会逐年递减,因为运价不可持续,长协执行力堪忧。

核心分歧在于长协价格到底能不能执行。

对于这个问题,我们可以看一下油运市场,去年石油战影响,油运价格一度飙升到30万美金,随后迅速跌落到了负运价。

招商轮船在这期间以4万美金-6万美金的价格签了很多一年期的长协,目前一年时间已过,长协执行情况非常好,并未听说有违约的情况。

而这些长协也保障了招商轮船在负运价时代不亏损,甚至是盈利的。

要知道油运市场中,船东是很弱势的,石油大亨才是主宰,为何负运价了还能执行6万美金的超高长协价格呢?

我特意去请教了轮船的董秘孔总,得到的答案是:可能石油大亨丢不起这个人,油亨们从来没有欠过债。

在这里特别感谢一下孔总,中国好董秘。

那么回归到集运市场,虽然情况不同,但是大致的道理是不会差的。

能大规模签约长协的都是大型企业,沃尔玛、美的、TCL、三星等,他们会不会丢得起这人,或者说会不会丧失商业信誉,我认为是不会的。

但是签约长协的,可能还会有一些占比很小的中小型企业,那他们会不会不遵守协议,我想是有可能的。

所以在集运市场,我觉得即使即期运价跌破长协价,大部分企业也是会履约的,个别企业会出现违约。

解决完这个问题,我们再看下个问题。

假设在极端情况下,欧美需求突然雪崩了,港口也不堵了,即期运价直线下降,除长协外全部进入微利状态,那么海控值不值现在的价格?

(这里的假设已经很极端了,亏损是不可能的,因为船东可以通过调节运价控制价格底线,这个在疫情中已经被验证了,无需争论)

出现这种情况,那么海控的利润就会如某券商交运首席所说的,一年不如一年,今年600多亿,明年200多亿。

我们先计算一下海控真实市值:

A股:股本126.6亿股*16.8元=2127亿

H股:股本33.5亿股*11.44港=383亿港币=317亿人民币

总市值:2127+317=2444亿人民币

并非是软件显示的2690亿。

我们以最坏的情况来计算一下利润:

2021年:1000亿,现在已经是10月份,几乎是板上钉钉的业绩了。

2022年:CCFI跌到50%,到1600点。因为长协的缘故,我们给他500亿。

2023年:因为即期运价下跌,长协重新谈,我们给他300亿。

此后维持200亿,为年均利润。

三年总利润:1800亿。基本上是按照某券商首席的预测来的。

我们假设海控的分红率是50%,根据海控三年股东回报计划来看,有重大开支分红是30%,无重大开支是不低于50%,最高一档是不低于80%。

现在公司现金流如此强,50%的利润分红是可以期待的。

那么3年分红就是900亿,那么三年后海控的市值变为2400亿-900亿=1500亿。

按照年均利润200亿来算,7.5倍pe,其实也不是不能接受。之前很多的钢铁股,煤炭股就是这个估值。中国建筑就4倍多pe。

如果是按照另外蛋总他们的预期,我们再来算一下:

2021:1000亿

2022:1388亿

2023:1457亿

2024:1530亿

四年总计5375亿净利润,分红50%来算,四年后海控的市值:2444-2688=-243.5

呃,对不起,我算不下去了。负市值的公司。

如果我们考虑到未来3年运价逐渐回归正常,但是依旧维持一个货主和船东都比较舒服的价格。比如回落30%左右,那么后续的长协必然也会降低。

我们把蛋总的预期折中一下,三年净利润3000亿,后续维持均300亿以上的利润来算一下:2444-1500=944亿,估值在3pe左右。

每年分红150亿,接近16%的股息率。这个比存银行强多了。

那么如何判断,取决于大家更加信任蛋总的预期,还是更加信任机构们的预期了。

二、机构们的博弈

海控一直以来没有被公募或者私募重仓,基本都是轻仓持有。那为什么机构不重仓它,甚至还疯狂的看空海控呢?

这里原因有两个:

第一个是因为集运板块的上市公司在A股只有海控一家,而公募基金配置单一股票是要遵循“双十原则”的,其中之一就是单一股票持仓不能超过总资产的10%。

新能源、白酒、医药为什么配置那么多?因为这些行业上市公司非常多。

假如你是一家公募基金的基金经理,你想要一鸣惊人,想要登上新财富,想要获得金牛奖。那你最好的方法是什么?

全仓压中某一行业板块,比如去年的冠军基金是农银基金的赵诣,管理的四只产品包揽了全四。

而持仓全部是新能源

这些基金出名后,就会有大量的基民涌入,拉高基金的保有量,而以收管理费为主的基金公司和基金经理就会大赚。

名利双收。

这部分涌入的资金,同样也要配置这些新能源的股票,就会继续拉高股价。所以新能源股票才会如此疯狂。

中远海控做得到吗?它做不到,就算有基金经理看好它,最多只会买10%,对于净值完全没有什么太大影响,有这精力,不如是搏一搏其他行业。

所以没有公募基金重仓它。

再说第二个原因,就是为什么券商也都不推荐它。

从底部就开始推荐海控的只有中信建投的韩军,所以他可以不断的推荐,因为一开始听了他的人都会大赚特赚,韩军可以不断强化自己的观点和逻辑。

而其他券商从底部就没推荐过,现在你让他涨了这么多来推荐,是不可能的,就算他知道海控低估,他也不可能推荐。

因为他的客户就会像大部分投资者一样,指着鼻子骂他:十倍了还推荐,这又害人呢,找人接盘。

所以他只能不断的看空海控,不断的去推荐那些没涨过的股票,以期和韩军一样,一战成名。

不要再骂那些机构傻了,他们只是装傻而已。

你永远叫不醒一个装睡的人。

而雪球那些踩海控的大V还不如这些券商研究员,因为大部分人从来没有真正研究过海控,只不过底部没推荐过,所以现在来装个好人,给你提示风险。

三、海控为什么波动这么大

说实话,海控的持有体验真的很差,因为大部分人没有真正研究过,只要运价松动就会蜂拥逃跑。

今年1月到3月的大调整,伴随着的也是运价的不断下跌,虽然依旧是高位,但是股价却从17杀到了9块多,惨烈程度比这次还高。

投资海控的人,或者说投资以“涨价”为主线的人,卖出逻辑只有一个,那就是价格不再上涨了,只要价格一跌,就会疯狂出逃,不计成本的跑。很多机构也是这样。

后面如果发现价格没有到顶,又会疯狂反扑回来继续炒,在这样的预期之间,海控的波动就越来越大。

大部分人都是认为周期股买在业绩最差,卖在业绩最好,所以每一次发现之前并不是业绩最好的时候,就会再买回来,而出现“疑似”高点的时候,就会卖出。

海控本身也没有特大机构持有,所以波动非常大。

每一次下跌,在一些人眼里是倒车接人。

每一次下跌,在另外一些人眼里是倒车碾人。

海控并非一只“好股票”,因为在它身上赚到钱的人太少,大部分时间在跌,小部分时间在涨。

海控的未来何去何从,我也不知道,但是我坚信价值。

 $中远海控(SH601919)$   $招商轮船(SH601872)$  

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 #中远海控预计Q3净利润近305亿#   #雪球星计划#  

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精彩评论

ctleo2021-10-09 20:12

渣过,需要付出巨大的努力来获得市场的信任。
比如连续多年的分红,让长期持股的股东有所得;
比如管理层高效的与资本市场进行交流,对市值敏感,而非七龙珠的缄默;
比如经营者把股东获得感当成使命(但国企很多时候社会责任不可避免)。
希望渣男变好,祝队长财源广进。

YanQingqdp2021-10-09 18:53

确实是这样昨天还有几个10多万粉的大V看空,我看了下他持仓原来是炒白酒跟药的,难怪看空海狗,啥数据拿不出,就一张嘴周期到顶,K线出货形态。下面一帮没脑子的跪舔。

EMS小李2021-10-09 20:32

写这文章的人不是蠢就是坏

马有几颗牙2021-10-09 18:57

东方儿子上市以来涨了100多倍,这帮瞎子看不见,以为还是远洋呢,拿着老眼光,马上st,殊不知中国在强大,一带一路,东盟10国,未完成的中欧协议,巨大的跨境电商机会,95%是通过海运运出去的,敌人漂亮国都离不开我们,世界更需要我们,在看看长协,那么多国家优质公司签了便宜的长约,未来就会不签,毁约,真没法说了,一群马勇而已

三千世界一朵莲花2021-10-09 19:29

首先谢谢队长分享。因为我不是做长期价值投资为主的,所以我不是很在乎预测准不准,预测得有逻辑有道理就可以了。海运我不懂的,我是一季报之后才进来的,我的交易体验非常好,就喜欢暴涨暴跌的品种,因为不会在一个价位心电图浪费时间。有业绩打底的股票,就不怕跌。最近这样跌,我内心是窃喜的,因为可以更低的价格买到好品种。未来只要价值兑现了,股价肯定会上去,那么现在就是严重的错杀;未来如果价值打折甚至极端情况下亏损了,我这种分散做T的损失也非常有限。所以我很感谢以队长为代表的大V们分享海运行业和海控企业的各类专业数据和逻辑分析,可以让我一个外行敢进来做T。

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用户593888582607-24 10:33

你好炒股多久了?

赌徒非死不可2021-12-17 18:47

触目惊心的韭菜聚集地

赛艇队长2021-10-30 08:17

说啥呢

雾里看花nym2021-10-30 08:04

你们说这个人怎么这么了解这家公司呢?写这些是啥意思呢?

竹林溪流2021-10-28 16:02

挺有道理的
再看高尔基的海燕 才有深刻理解