$分众传媒(SZ002027)$
关于分众配合瑞幸造假的猜测。
分众我盯了很久了，底仓也有，也对分众的定性发表过自己粗浅的看法，我觉得分众生意模式不错，公司也算好公司，到现在依然认为那些凭空想象张口就来质疑分众赛道定性的言论都算蠢话。
我同时认为，分众的问题在定量估值，一个是易受周期影响，另一个是出现激进竞争对手后会影响分众利用囚徒困境获取超额利润的能力。
现在又冒出来一个黑天鹅，就是瑞幸造假事件爆出。
对于分众是否参与瑞幸造假，（注意，是参与瑞幸造假，分众本身的报表我觉得问题不大），以我个人猜测，可能性很大，原因如下。
第一，广告业历来是需方市场，除了央视那种对盈亏无感的官企，其他广告企业积极配合用户要求是惯例，广告业给金主回扣司空见惯，在这么个行业文化环境下，配合一下金主重大融资需求，没有人会有太大的心理阻力。
第二，瑞幸本身就是头部客户，关联着的还有神州租车和宝沃，也算头部客户，更重要的还有陆老板的一级市场投资玩家圈子，这更是分众以前的利润奶牛，像这种客户提出配合要求，很难拒绝的，尤其是在2019年，分众和新潮正在对峙的关键时刻，我猜测分众不会拒绝配合瑞幸。
第三，对于分众这样一个营收120，租点位260万，上游下游都有大额度代理商，还有13亿人头费的大企业，对外股权财务投资的公司又纷杂，多开两亿发票增加点营收，然后再虚增点成本，不论是点位租金（这个以前浑水有质疑），费用，代理结算，还是投资空转，把钱转出去，甚至压根不用转钱，只要调整一下瑞幸关联方的广告播出比重份额就可以做到，从账务处理上没有多少难度。
第四，关于瑞幸造假质疑，实际上是空方根据第三方CRT的统计数据，和分众刊例价和分众营收对比估算的结算价（刊例价的8%,可见广告业操作空间有多大）自己计算出来的，压根就不是来源于分众报表。
第五，关于风险，如果按正常估算，这种企业间的配合，属于天知地知你知我知的范畴，在中国但凡接触过企业经营，都知道这事风险极低，这风险要暴露，除非是强力机关有能限制人身自由的力度，即便是浑水做空，也仅是猜测，SEC再牛，到中国来取实证也不可能，所以假如分众配合，实际判断风险可控不无道理，风险本身未必能吓阻分众配合，实际上，在中国正常经营中比这风险高的，比比皆是，大家谁也不要装外宾。
综上所述，假如分众帮了瑞幸，在中国这种人情社会和广告这种人脉行业，我觉得是可以理解的。
现在要考量的是究竟这个风险暴露有多大的影响。
第一，原本风险不高，除非强力机关介入取不到实证的低风险预期，现在发生了一个大bug，瑞幸自查自爆了，相当于同伙招供，这样必然会把广告费如何虚构，营收如何虚增，资金如何转入要说的一清二楚，假如分众配合造假，那分众就在劫难逃了。
第二，存不存在国外投资者按美国长臂管辖范围在国外法庭提索赔要求，金额多少，分众要不要应诉，如何判决，执行或和解究竟如何定量。
第三，厨房里不会只有一只蟑螂，其他的类似情况会不会爆，毕竟如果前期秘密路径曝光，空方顺藤摸瓜再去找以前的其他类似创业公司的案例就容易多了。
第四，分众配合假如成立，像是宝洁，大众，可口可乐等等潜在的世界级的对声誉要求高的客户，再投广告，合规审核会不会更严格，如果国外法庭判决下来，分众予以藐视，国际级品牌的客户与分众合作会不会有禁止令。
按我个人的不完全的猜测，分众配合瑞幸造假的风险是客观存在的而且后果非凡，在这风险没暴露充分，损失范围无法定量的情况下，对分众，我觉得还是多观察一下为好。
当然，如果分众风险暴露充分，起码我觉得瑞幸造假的雷能估出个大概范围，股价能反映出来，也不排除我火中取栗捡烟头。
$分众传媒(SZ002027)$ @小知黄蓝道 @诺诺国王