同一份年报不同的人可以不同的读法和见解，这里仅代表阿毛的个人看法，不一定正确，也不是投资建议，请不要对号入座。（资料来源主要是公司年报或其他公告等公开渠道资料）
一、公司简介：
稳健医疗是一家主要通过“winner稳健医疗”品牌和“Purcotton全棉时代”品牌实现医疗及消费板块协同发展的大健康企业。公司一直秉承着“质量优先于利润，品牌优先于速度，社会价值优先于企业价值”的核心经营原则，通过持续创新不断拓展产业边界，已从单一的医用耗材生产企业发展成为覆盖伤口护理、感染防护、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多领域的医疗大健康企业。
疫情三年，应该说是稳健医疗崛起和大发展的三年，从默默无闻发展到无人不知的程度，其生产的防护服、口罩、隔离衣就算没有用过的人，应该至少也看过。我每次进行核酸检测，医护人员的防护服上几乎都是稳健的标志。稳健医疗在新冠疫情暴发后的2020年A股成功上市，紧紧围绕突发事件的紧急需求、快速反应、发扬艰苦奋斗、连续作战的企业精神，为国家分忧、为社会稳定做贡献的同时实现销售的增长。
2022年实现营业收入113.51亿元，同比增长41% ；其中医疗耗材业务实现营业收入72.03亿元，同比增长84% ；健康生活消费品板块实现营业收入40.55亿元，同比基本持平。归属于上市公司股东的净利润为16.51亿元，同比增长33%。2022年的业绩增长率还是高的，虽然无法同2020年那种翻几倍的增长相提并论，但这么好的年报带来的却是股价的持续下跌，为什么？因为市场担心疫情之后公司会陷入衰退，公司能否在疫情之后保持增长呢？让我们从年报中寻找答案。
二、公司的亮点有哪些？
1.行业情况：医用耗材是指在临床诊断和护理、检测和修复等过程中使用的医用卫生材料。其品种型号繁多，应用广泛，是医疗机构开展日常医疗、护理工作的重要物资。从价值角度讲，医用耗材可分为高值医用耗材和低值医用耗材。低值医用耗材以医用卫生材料及敷料类、注射穿刺类、医用高分子材料类、医用消毒类、麻醉耗材类、手术室耗材类和医技耗材七大类为主。除医技耗材类外，稳健医疗现有业务已覆盖低值医用耗材七大类中的六大类。公司医疗业务定位为在医疗耗材领域遥遥领先，提供一站式医疗耗材解决方案。低值医用耗材具有刚需、高频的特征，依靠品牌美誉度、渠道覆盖以及强大的生产制造能力，稳健医疗在抢占国际和国内市场的占有率方面有一定的优势，特别是疫情期间的表现带来了一定的品牌和口碑。但低值医用耗材市场进入门槛较低，产品技术要求低，竞争激烈，这从公司较低的研发费用比（4.3%）可以得到验证。
2. 借助疫情期间口罩和防护服为公司提升的品牌知名度及美誉度，进一步抢占国内和医院市场占有率，通过收购隆泰医疗、稳健平安、稳健桂林等标的，公司在高端伤口敷料、注射穿刺类耗材、乳胶手套、避孕套等领域增加产品线，有力地完善了产业布局，致力于发展成为医用耗材一站式解决方案的企业。
2022年常规品在“内生+外延”双重因素的驱动下显著高增，报告期内实现收入24.7亿元，同比增长59.8%，其中高端伤口敷料产品销售收入提高3.7倍以上，剔除并购后增长108.4% ；手术室耗材产品销售收入同比增长46.8% ；健康个护产品销售收入同比增长34.9%。截止报告期末，医用耗材板块共持有各类专利680项、医疗产品注册证319项（其中三类医疗产品注册证22项）。特别是高端伤口敷料产品和手术室耗材产品有望在疫情之后，随着医院手术、医疗的恢复和公司市场份额的提升，获得较快的增长，部分弥补了感染防护产品下降的影响。
3. 2020年公司通过A股上市，资金实力和品牌得到了极大的提升，财务状况非常好。2022年底公司账上有现金45.27亿元，只有短期借款24亿元，没有长期借款和其他有息负债，财务费用为-1.23亿元。经营净现金流为29.83亿元，远超16.51亿元的净利润，经营业绩基础稳固，存货和应收账款正常，没有什么异常风险。
三、公司有待提高的地方和疑问
1. 疫情之后，公司感染防护业务的收入和利润将可能大幅减少。2022年随着国内外公共卫生事件形势变化，年内防疫产品需求高增，感染防护产品实现营业收入47.4亿元，同比增长991.%，其中口罩及防护服产品贡献收入44.8亿元，成为当年医疗板块的主力产品，给公司带来约23亿元的毛利。疫情之后这部分收入和利润将大幅下降，个人预计降幅将达60%以上，假设这部分收入下降70%，2023年感染防护产品营业收入为14.22亿元，减少33.18亿元，由此公司净利润下降约7亿元。
预计公司常规医用耗材2023年营收增长可达20%，带来5亿元以上的收入增加，按公司的销售净利率计算约增加0.83亿元净利润。
2.全棉时代的高端化路线是否有足够的技术、产品和品牌支撑？全棉时代目前产品的主要销售渠道为线上，而且公司主打中高端产品市场，在线上商品的价格远高于其他品牌。全棉时代毛利率高达48%，相比浪莎股份不到17%的毛利率高出近2倍，棉巾、内衣等产品也是市场竞争激烈、生产厂家和品牌众多的市场，全棉时代能拥有如此高的毛利率，说明其产品在特定细分市场拥有一定的竞争力和品牌溢价。但我觉得公司产品的竞争力和品牌溢价的基础并不牢固，一是该市场产品技术水平不高，大厂之间产品质量差别不大，除了包装和品牌名称，几乎看不出有什么差异；而且棉巾和内衣等产品在使用过程中品牌的作用不大，不像外套和包包，别人能看到品牌，让消费者觉得有“面子”。二是疫情期间口罩和防护服为稳健品牌提升的知名度及美誉度，由于产品市场不同、渠道不同、消费者不同，无法延伸到全棉时代品牌。全棉时代的品牌力略显不足，这从近三年来公司全棉时代产品的营收基本没有增长就得到了部分验证，无法增加销售，无法扩大消费人群，无法提高市场占有率，品牌溢价的持续性值得怀疑。
3.疑问：目前还没有发现公司存在大的问题或疑问，这是个好现象。但投资要随时关注可能潜在的问题，欢迎分享自己的发现。
四、个人看法：
从上面的分析可以看出，疫情之后公司感染防护产品收入和利润将大幅下降，公司常规医用耗材预计会获得20%以上的不错增长，但无法抵消感染防护产品的降幅；全棉时代消费品的收入预计保持相对稳定，难有大的增长。公司2023年的营业收入预计为85-100亿元，净利润为10-12亿元，同比将出现双降。2023年公司医用产品收入与消费品收入接近，归属于医疗行业有点勉强啊。