摘要
●“主营业务”负责亏损，“其他”负责赚钱。业务模式和超市卖场很像，卖货不挣钱，靠占压供应商资金挣钱。
●产能利用率60%，不能摊薄成本。
●公司在行业周期中似乎只能被动等待，没有什么好办法。
●海外销售翻倍增长，但是通过“一汽集团进出口”做的。会不会是集团通过关联销售帮上市公司做业绩？
正文
一、利润拆解
2023归母净利润8亿，其中：
●非经常损益9亿，主要包括：
■政府补助5亿（2022年16亿）；
■卖无锡一块地2亿（2022年卖青岛一块地9亿）；
■营业外收入2亿；
■等等
●扣非净利润-1亿
■主营业务-14亿；
■其他13亿：
a.利息收入8亿；
b.“一汽财务”投资收益3.5亿；
c.所得税费用-3.5亿；
d.等等
总的来说，$一汽解放(SZ000800)$ 的“主营业务”负责亏损，“其他”负责赚钱。这种情况是解放的业务模式决定的。2023年六月，我曾发帖《一汽解放，像不像超市卖场？》——解放的业务模式和超市卖场很像，卖货不挣钱，靠占压供应商资金挣钱。
不得不说，至少到目前为止，解放的现金流管理得还不错，自由现金流为正。
二、产能过剩
一汽解放主营业务亏损的根源在于产能过剩——现有产能42万辆，2023年生产25万辆，产能利用率60%。
2023年固定资产折旧16亿，处置报废4亿。可见，产能利用率低就不能摊薄成本。
产能过剩不是个别企业的现象，而是全行业面临的问题。国内重卡的产能是250万辆，而需求量只有80-90万辆。这导致行业内卷严重，2023年解放的毛利率只有8%。
三、行业周期
年报对行业周期的看法“商用车行业需求与宏观经济具有强相关性的同时，也呈现明显的周期性波动态势，从历史行业需求及报废周期特点看，波 动周期基本在 7-8 年左右，2023 年行业正处于周期底部向上恢复的阶段。2023 年货运环境较 2022 年有所改善，公路货运周转量小幅回升，同比增长 7.2%；但公路运价仍然持续 低迷，车主盈利能力依然较低，车多货少、运力过剩的现象仍明显存在，较大程度抑制需求进一步释放。 ”
公司在行业周期中似乎只能被动等待，没有什么好的办法。而且在房地产和基建下行的大周期中，商用车行业是否真的处于“周期底部向上恢复阶段”，我个人是怀疑的。
四、关联销售
2023年解放的关联销售在年度总销售额中的占比从去年的18%增长到22%。其中，对“一汽集团进出口”的销售从59亿增长到119亿，对“解放赋界（天津）”的销售从8亿增长到24亿。（下图）
其中值得注意的是，海外销售翻倍增长，但不是公司自己做的，是通过“一汽集团进出口”做的。因此，年报中对海外业务一笔带过，具体情况不详。但至少回款情况还不错，对“一汽集团进出口”的关联应收只有五亿。
但这种同比翻倍增长，我个人是存疑的。会不会是集团通过关联销售帮上市公司做业绩？