$戴尔科技(DELL)$ 戴尔盘前+20%。这是一个超级无敌大牛股，你们没想到吧？
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$戴尔科技(DELL)$ 戴尔盘前+20%。这是一个超级无敌大牛股，你们没想到吧？
这是一个比较明显的大周期被当作纯成长的案例。最近聊了几个大厂的VP，普遍的情绪还是FOMO、也就是说如果不去抓AI这一波要是真的错过了那么就是职业风险，如果抓了但最后没有兑现那没关系大家都错，所以微观/个体层面是一个很容易理解的决策。
这样一种激励机制结构下，就可以理解为什么$英伟达(NVDA)$ 季度数据中心营收短短几个季度翻了四倍，因为营收中大厂资本开支占比从20%飙升到了超过60%。对任何商品，这种FOMO背景下产品价格和利润率的提升都是很惊人的，我们新冠期间看到零售行业的大反弹就是很好的前演案例，而后面库存肯定是需要去消化。
一个GPU因为折旧和技术迭代，生命周期大概是4-6年，问题在于4-6年里是不是能有一个比较好的ROIC？最近老黄财报里提到的应用扩散到制造，机械，医药，金融服务等领域肯定是事实，但另一方面我们也看到最近GPU的供应链似乎没有去年那么紧张了。
英伟达的商业模式肯定是很强大的，但这个链条里不是谁都受益的。对于$数字房地产信托(DLR)$ ，为什么AI需求这么旺，但是公司今年给的空置率指引仍然高达18%？因为GPU数据中心对DLR们的要求是完全不同的，这是个左右互搏的经典案例（增量摧毁存量），叠加很差的资本投入回报，这就是个很烂的生意。
如果说GPU有差异度，那么对于$超微电脑(SMCI)$ 这样的集成商来说，业态是完全商品化，没有区分度和很多技术含量的。短期利润大涨是因为老梁和老黄93年开始就是搭档，他手里有很多别人需要的GPU服务器，所以会看到利润率从5%上升到10%，量价齐升，本身毛利率只有15%对情况下，经营杠杆被放大，周期当成长，他就能爆发出惊人的业绩。但没法改变的是其作为集成商和低进入壁垒玩家的不争事实。任何一个读过公司财报的人都会看到公司自己都承认从资金，经营时间，渗透率和规模角度他们都不如思科，富士康，戴尔，和慧宇。前两天和一个基金经理交流她说她拿着smci我说这个你怎么估值她说你做成长只要能成长就可以了是不需要估值的，于是我很不客气滴烈怼了她—但这种现象在美国是很常见的，因为成长的故事遥遥无期地讲了十五年，你也就对这种现象习以为然信以为真。但如果GPU供需错配确实在松动，那么作为英伟达的下游，超微电脑随后就会感知到，营收增速放缓甚至短中期逆转，周期顶部的利润率下滑，这就是对于这类标的行情结束的催化点。
这里内核性的比较差异在于以下：
70年代PC公司整体的市值加合可以忽略不计，占全球GDP的比例可以忽略不计。
如今AI相关公司（FAAMG+英伟达）市值加合为13万亿美金，相当于全美GDP的一半，全球GDP的13%。
70年代PC链条的公司走出了不少十倍甚至百倍股。
如果这个估值下这些公司走出十倍百倍的行情，那么我们的未来不是星辰大海，而是征服银河系
记得有一批一万亿市值唱多$特斯拉(TSLA)$ 的人。数学对不少人来说，确实挺难的。
美国股民真可怜，这也暴涨，那也暴涨，让人不能安心打螺丝
图片评论
这还算大牛股啊…大家都是卖服务器的，$戴尔科技(DELL)$ 比起$超微电脑(SMCI)$ ，那真算是个渣渣中的渣渣了…
超预期收益主要来自于收购存储第一块招牌EMC的几个产品线，分布式存储这几年搭上了算力的东风。不得不说DELL现如今也算是半个科技股，你要知道，手上有稳定的商业客户加上突如其来的科技产品加持，至少算是戴维斯1.5击吧。
戴尔都撤出中国了（指生产线，不是销售业务）。所以你看，人和人之间的快乐是不能相通的。b站小鬼们嘲笑戴尔“人傻钱多戴”，并不意味着股票投资者不喜欢。同样因为英伟达暴涨，被奉为“黄财神爷”的黄仁勋，在游戏玩家那里，就是各种“fxxk”
组装厂，毫无技术含量美股也沦落到吵垃圾的地步了？
离开中国的戴尔气数已尽
戴尔被誉为北美小中科曙光