回首科大讯飞十年

一直纠结要不要写这个帖子。科大讯飞是很多基金经理的心头肉，其中一位还跟我打赌三年的股价涨幅，时间将近过半，我已经输了不少，也不知期满能否扳回。昨天讯飞股价再度大涨，估计也有不少雪球的力量，想来想去，还是发出这个帖子吧，雷锋只用日记说话，我学雷锋，只用数据说话。

讯飞上市刚好十年，前复权看，股价最多时涨了将近100倍，不知造就了多少富豪，但从财务数据看，过往十年（不含今年半年报数据）经营活动现金净额约24亿，投入资本则超过62亿，算算赚到的真金白银是-38亿（如果加上今年上半年的出血，差不多是55亿），这些都是投资人买单的，讯飞十年来融资高达64亿，好在还没有像乐视那样亏光。（有人给出的自由现金流计算公式很复杂，我的一眼胖瘦之自由现金流估值就是把现金流量表中经营活动净额与投资活动净额相加，大数不会错。）

再来看看经营能力，上市之初五年，ROE好歹还在10%以上，到去年底已经剩下不到6%，扣非之后不到5%了，ROA（赚钱能力）则从上市之初的16%降到了去年的4%，还不如银行一年期贷款的基准利率，也不如普通的现金理财产品，拿着客户资金参与讯飞再融资的机构投资人良心会不会有点痛？

至于目前在二级市场以150倍PE，8.8倍PB交易赚钱能力只有4%股票的投资人，我不知道你们是怎么想的，只是提醒一句，一个过往十年（不算短了）经营增长远逊烧钱速度的公司，一旦白衣骑士不再出现，筹资速度赶不上烧钱速度，它与已经破灭的那些经典情怀和梦想，结局应该不会两样。