在去年的文章中，我们曾经对四大CXO龙头做过一次全面梳理对比：
CRO四大天王业务两两pk后，我觉得这家护城河更深！
一年过去，CXO依旧维持着高景气度，盘点中报成绩单，归结起来就是：临床CRO的恢复，以及CDMO的加速，贡献了最主要的业绩增量。
说CXO这个产业，我们就得先知道下面几个背景：
1、人口结构老年化
第七次人口普查数据，2020年我国60岁以上人口为2.64亿，占18.7%，其中65岁及以上人口1.9亿，占13.5%。
2、集采常态化
2016年3月5日，CFDA转发了国务院办公厅发布的《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》，意味着一致性评价的大幕事实上已正式拉开。
2017年10月，《意见》加快新药优先评审速度。
2018年5月31日，医保局成立，这是中国医药产业最大的买家。
2018年12月的4+7试点，到2019年9月的4+7扩围，这是第一批集采。
2019年12月的第二批国家带量采购。
2020年8月，上海联采办发布第三批全国集采拟中选结果。
2021年2月，第四批国家集采中标结果公布，本次集采共纳入45种药品，拟中选药品平均降价52%，最高降幅达到96.82%。
2021年6月，第五轮集采，平均降价56%，最高降幅在98%以上。
带量采购常态化成为趋势，挤压医药渠道上的水份，集采一步到位，医药股的未来只有创新药产业链，其余都是化工品，这是早就确定的主线逻辑。
在2021年7月2日，国家药监局发布关于公开征求《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》意见的通知，落实以临床价值为导向，强调以患者需求为核心的研发理念，这其实也是把创新药的研发赶向了实用价值。
各家药企都把力量放在创新药上，但这个研发需要借助外力，特别是中小型研发型的公司，都会需要CXO这种外包企业。
今天我就给大家来介绍一下四大CXO公司的业务以及中报业绩情况，这四大CXO公司分别是：药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英，请花15分钟读完。
1、药明康德
公司作为国内CRO/CDMO领军企业，全产业链、客户资源、质量效率等优势明显。
分业务结构看，主要是中国区实验室服务（主要是临床前CRO）占据52%的营收，小分子新药工艺研发及生产业务（主要是CDMO，由孙公司合全药业负责）贡献34%的收入。
行业地位来看，2020年药明康德在国内小分子CRO/CDMO市场的市占率为16.3%，排名第一。
2021年中报业绩来看，公司营收105.4亿，同比增长45.7%，扣非21.3亿，同比增长88.1%。分业务来看：
中国区实验室服务恢复性增长45.2%超预期，其中毒理学业务增长高达85%。
CDMO服务与临床CRO两个业务贡献了最主要的增速，分别增长66.5%和56.5%。
CDMO服务项目所涉新药物分子1413个，其中临床3期阶段48个（较2020年底新增3个）、临床2期阶段220个、临床1期及临床前阶段1113个、已获批上市的32个（较2020年底新增4个）。
而CRO方面，公司现场管理服务（SMO）团队人数接近4000人，增长43%，分布在全国147个城市的约960家医院。
美国区试验服务受疫情等因素影响下降15.7%，但占比仅6%影响不大。
2、康龙化成
公司以药物发现业务起家（属于临床前CRO环节），也是全球唯二的两家提供全流程一体化CRO/CDMO服务的龙头。
分业务来看，主要是实验室服务（也以临床前CRO为主）占到62%的营收，CMC（小分子CDMO）服务贡献23%的收入。
从行业地位来看，2020年康龙化成在国内小分子CRO/CDMO市场市占率为5.1%，仅次于药明康德与药明生物。
2021年中报业绩来看，公司营收32.9亿，同比增长49.8%，扣非5.8亿，同比增长61.2%。分业务来看，在核心的实验室服务业务保持较快增长的前提下，CMC和临床研究服务双双发力贡献了主要增量：
实验室服务收入增长41.9%，其中生物科学服务占比提升至46%。报告期内完成包括55个研究性新药（IND）以及新药（NDA）在内的临床试验申报，其中44个项目为全球多国同时申报项目，显示公司全球申报及运营能力。此外公司还通过控股“创药生物科技”，以加强实验动物供应能力。
CMC（小分子CDMO）服务收入增长达50.5%，主要因承接项目数量增加，且更多项目推进后期。目前公司共有项目695个，其中包括临床1期项目467个，临床1-2期197个，临床3期27个，商业化项目4个。
临床研究服务收入增长74.3%，主要是由于去年疫情影响导致低基数。
3、泰格医药
公司作为临床CRO龙头。分业务来看，临床试验技术服务（主要是1-4期的大临床业务，也是业务的真正核心）占据50%收入，临床试验相关服务及实验室服务（主要包括数理统计、现场管理服务也就是SMO业务）占据49%的收入。
从行业地位来看，2019年泰格医药在国内临床CRO行业的市占率为8.4%，位列第一。
不同于药明康德与康龙化成是以临床前CRO环节为主，泰格医药卡位的是临床CRO环节，而临床CRO是CRO产业链中“肉多刺少”的肥美领域。
从行业结构来看，临床CRO也是市场空间最大的细分领域。2019年国内临床CRO细分市场规模为37亿美元，占比54.4%，预计到2024年占比将超过60%，五年内复合增长率约30%。
2021年中报业绩来看，公司营收20.6亿，同比增长41.6%，扣非5.4亿，同比增长高达79.1%。两大主业恢复性增长，项目获取状况良好：
临床试验技术服务收入增长45.4%，截至报告期末，公司正在进行的药物临床研究项目由截至2020年12月31日的389个增加至491个，包括193个临床1期项目，85个临床2期，137个临床3期，39个临床4期。其中，351个在国内进行，140个海外进行。
临床试验相关服务及实验室服务增长38.4%。其中：
SMO业务（也就是现场管理项目）由上年末的1180个增加到1329个。
数理统计业务的客户数量总数达到150多个，增加34个。目前公司有681个正在进行的数理统计项目，国内453个，国外228个。
再就是子公司方达控股也增长强劲，为母公司实验室服务收入的增长作出贡献，其中营收增长67.9%，净利同比增长102.2%。
方达控股是2014年被泰格医药收购，2019年5月在港股上市的，主要做生物分析服务（也就是SMO为主的实验室检测服务）和包括药物代谢和药代动力学、安全及毒理学等业务在内的临床前CRO业务。方达的收入主要来自北美。
报告期内，方达控股一方面在美国完成两项收购，扩大临床前CRO业务规模，另一方面在国内上海张江新增6200平米实验室，以扩张大分子生物分析及中心实验室业务。
此外方达控股近日还宣布收购合研生物，扩展药物早期研究服务。
此外，公司近期还公布了回购公告，彰显信心。
4、凯莱英
公司是国内小分子CDMO龙头。从业务结构来看，公司的临床阶段CDMO和商业化阶段CDMO合计贡献90%以上的收入。
此外公司还布局大分子CDMO、制剂、生物合成技术等新兴业务。
从行业地位来看，2020年凯莱英在国内小分子CDMO市场的市占率为19.8%排名第二，而药明康德的孙公司合全药业以36.9%的市占率排名第一。
横向对比药明康德来看：
规模上，2021年中报药明康德的CDMO收入是36亿，而凯莱英是16.2亿，体量只有药明康德CDMO业务的一半左右。项目数量上，药明康德是1413个，凯莱英是179个，其中药明康德的临床3期及商业化阶段的项目数量是80个，凯莱英64个。
但在毛利率上，凯莱英的CDMO毛利率更高，在43.4%-46.5%之间，药明康德的CDMO毛利率不到41%。
因此，虽然在规模和项目储备上，药明康德占有绝对的优势，但是在特定细分领域的积淀上，凯莱英也不愧为全球第五大创新药原料药CDMO公司和中国最大的商业化阶段化学药物CDMO公司。
2021年中报业绩来看，公司营收17.6亿，同比增长39%，扣非3.5亿，同比增长高达27.3%。具体来看：
（1）小分子CDMO业务
该板块实现收入16.2亿，增长34.2%，共计完成179个项目，包括商业化阶段项目28个，临床阶段项目151个，其中临床3期项目36个。
大客户方面，公司参与美国五大跨国制药公司2期或3期临床阶段小分子候选药物超过30%，其中一家该比例达到50%。此外，公司还承接了其中一家的创新药API商业化项目生产订单，据说该公司此前很少有外包的情况。另外，公司还取得首个来自日本大型制药公司的商业化项目订单。
订单量上，目前公司有6.72亿美元订单在手，到期日为2022年底前，为明年的业绩提供有力支撑。
产能方面，目前国内公司反应釜提及近3000m³。
产能规划上，鉴于小分子产能紧张，公司着手加快扩产，以满足订单需求。预计2021下半年在天津、敦化等地区释放产能1390m³，明年预计新增产能1500m³。
（2）新兴业务
化学大分子业务收入同比增长98.4%，增加新客户10余家，新增临床2、3阶段项目7个，累计服务的项目超过100个。
制剂业务同比增长82.7%，其中，超过40%来自美国、韩国等国外客户订单，承接API+制剂项目40个。
临床研究服务新增66个项目合同，大多为创新药项目，在手订单过亿。
生物大分子CDMO完成生物药CDMO服务平台的搭建。
综合上述，我们可以发现，CXO的景气度很高，确定性也很强，当然业绩也是棒棒哒~估值也便宜，CXO的未来比我们想象会更长远，是块值得滚雪球的坡~
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